福特支持的Solid Power（SLDP）开始运营新的电池单体试生产线 - 彭博社

道格·坎贝尔，Solid Power Inc.首席执行官兼联合创始人

摄影师：F. 卡特·史密斯/彭博社来源：彭博社

德克萨斯州门通附近的一个天然气火炬。

摄影师：布朗特·维特彭/彭博社Solid Power Inc.，这家去年通过反向并购上市的电池初创公司，已经开始运营新的试验生产线，有望在年底前向汽车合作伙伴交付样品电池。

总部位于科罗拉多州路易斯维尔的公司表示，将向Ford Motor Co.和BMW AG交付至少60安时的测试电池，这两家公司是投资者和开发合作伙伴。如果Solid Power的技术达到一定的性能目标，它可能被考虑与这些汽车制造商签订供应合同。

商业地产市场本已陷入足够的困境，现在又有一个新的风险潜伏在房地产投资组合中。

随着欧洲不断演变的要求推动投资者和银行削减对碳排放大的建筑物的敞口，房地产公司正面临资产估值的重大打击。这一问题增加了房地产所有者的资产可能被滞留，受气候法规影响而贬值的可能性。

本周两家德克萨斯州石油公司的260亿美元合并交易是一系列交易中的最新一笔，标志着大页岩时代的来临。华尔街在过去十年大部分时间对这个行业持怀疑态度，现在似乎全力支持。

戴蒙德巴克能源公司收购恩德沃能源资源有限合伙企业的交易于2月12日宣布，为美国石油和天然气交易额约2500亿美元的一年画上了句号，这些交易将一个支离破碎的私人野蛮开发者集合成了更大的公司。

戴蒙德巴克大胆地宣称自己是美国最富有的油田中“必须拥有的”股票，而在企业收购中通常会遭受的膝跳反应的明显逆转，该股票在几个小时内飙升了11%。这或许是投资者认可的最明确迹象。

本周末，这家页岩勘探公司创下历史新高，市值增加了50亿美元，尽管交易将在几个月后才会完成。

从更广泛的角度来看，整合浪潮正在治愈页岩钻井商多年来过度支出的后遗症，这些钻井商为了产量增长而牺牲了投资者回报。虽然是小型新兴公司开创了页岩革命，但华尔街对规模、效率和现金回报的需求意味着新时代正在变成最大者生存的时代。

“这已经成为一场大公司的游戏，”金瑞奇能源管理公司的管理合伙人马克·维维亚诺说，该公司已经在过去半个世纪一直在推动页岩行业整合。“现在你看到了一个运营规模和投资者相关性的军备竞赛。”

页岩行业的发展正值能源占标普500指数仅3.8%的时候，尽管美国是世界主要的石油生产国，比沙特阿拉伯多产45%原油。为了更好地理解这一转变，根据Warwick Investment Group LLC的数据，过去六年公开交易的页岩勘探公司数量减少了约40%，如今大约只剩下50家。

“现在就像吃豆人一样：要么整合，要么被吞噬，”Warwick首席执行官凯特·理查德说，该公司投资了数千口页岩井。“我们可能会回到上世纪70年代，那时美国只有七到十家主要的参与者。”

一旦Endeavor交易完成，Diamondback的市值将翻倍，达到约600亿美元，使其与EOG Resources Inc.竞争成为最大的纯页岩股票。

“这让我们进入了一个新的重量级别，在这个行业是一件好事，”Diamondback的37岁首席财务官卡斯·范特霍夫在接受采访时说。“人们认为更大意味着更具耐久性，”这样可以在石油的繁荣与萧条周期中更好地应对，同时降低资本成本，拥有更深的钻探前景组合。

在交易公告之后，Diamondback的市盈率为9.9倍，超过了承诺不参与当前收购狂潮的EOG。Diamondback的市值将从今天的第275位跃升至标普500指数的第150位左右，使其成为寻求更多Permian盆地曝光的大型投资者关注的对象，这个富产原油的油田横跨德克萨斯州和新墨西哥州的边界。

对于Diamondback来说，更大的资产负债表意味着更容易获得资本，并且能够通过油价冲击维持对投资者的支付。此外，在Permian地区拥有更广泛的地理覆盖意味着有更多潜在的钻井地点可供选择和优先考虑。这也意味着在与为其提供从钻机到钻头再到压裂队和管道等一切服务的公司协商条款时拥有更多的影响力。

页岩的新时代

北美页岩在2019年之前损失了3500亿美元，但自那时以来已全部收回

来源：德勤分析师根据S&P Capital IQ数据

“大买家可能将引领一波新的效率提升浪潮，这是由生产和成本管理方面的技术进步驱动的，”德勤LLP的美国能源领导特蕾莎·托马斯说。

一个经常被忽视的现象是，这类收购往往预示着石油产量增长放缓。一系列后续交易可能有助于支撑全球原油价格，并减轻一些对OPEC+联盟的压力，后者一直在限制产量以提振市场。

Endeavor是Permian地区增长最快的运营商之一，自2022年以来增加了30%的产量。但在与Diamondback合并后，增长将放缓至不到2%，原本用于租赁钻机和相关成本的现金将用于股息和股票回购。

这个新时代也代表着高管的更迭。Endeavor的八旬创始人奥特里·斯蒂芬斯将在交易结束后成为美国最富有的石油大亨。他的离开将留下持久的遗产。

“他是最后一批原始的野猫石油开发者之一，用自己的口袋资助项目并承担风险，” 德克萨斯州米德兰市 ProPetro Holding Corp 的首席执行官 Sam Sledge 说。“我们现在正在玩一个不同的游戏。”

Stephens 决定保留 Diamondback 40% 的股权，以及沃伦·巴菲特“隐性”支持 Occidental Petroleum Corp. 最近收购 CrownRock LP 的决定，是投资者对这些交易感到安心的关键原因，据并购咨询公司 Petrie Partners 的联合创始人 Andy Rapp 说。

“在某种社交或情感层面上，这种认可推动了市场对这些交易的接受，” 他说。