全球经济在中国的构造性转变中进入新时代 - 彭博社

安东尼·布林肯，美国国务卿，左起，在华盛顿特区乔治·华盛顿大学阐述美国对华战略。2022年5月26日星期四。

摄影师：Eric Lee/Bloomberg全球许多地方实施更严格的财政和货币政策开始削弱经济增长。现在一个关键问题是我们是否能避免衰退，以及中国在经济因封锁而受挫的情况下扮演什么角色。

通货膨胀是全球的噩梦

除了少数例外，全球各地的官员正在通过收紧货币政策来应对全球通货膨胀。再加上不那么慷慨的财政政策，这意味着经济增长放缓。现在至关重要的问题是我们是否能避免衰退，以及中国——及其与美国不断演变的关系——扮演什么角色。

最初是由供应链推动的物价上涨已经演变成了更加根深蒂固和令人不安的普遍通货膨胀问题。大多数主要工业化国家的政府做出了我们许多人见过的最大规模的同时收紧财政和货币政策的回应。他们希望这将在不破坏经济的情况下遏制通货膨胀。然而，有一个非常大的变量是他们无法控制的：中国。在2008-09年危机之后，中国帮助拉动了西方世界许多国家走出衰退，因为当时它仍在快速增长。这一次，中国的经济困境和转型经济可能产生完全不同的影响。

构造性转变表明我们正处于一个新时代

首先，中国的零Covid政策的影响，无论是即时的还是长期的。现在，旨在遏制Covid的封锁措施也在制约当地经济——无论是生产还是消费方面——这对其他国家也产生了连锁效应。但它们也具有更广泛的变革潜力。这些封锁的结果可能是更加强调内部驱动的消费需求，而不是过去作为廉价制造基地的角色。中国比以前富裕得多，还有其他国家可以在某种程度上承担低成本制造中心的责任。另一方面，封锁意味着可能存在大量积压的国内消费需求。因此，这可能是中国需要进行的转变的理想时机，因为其人口老龄化，曾经迅速减少的人口红利正在迅速减少。另一个重大变化涉及全球生产者和消费者的行为。一方面，在大流行病干扰之后，人们越来越倾向于摆脱及时全球供应链。在过去几十年中，随着中国和其他新兴市场融入全球经济，公司开始设计供应链以降低成本并提高效率，认为跨越边界的资本和货物的无摩擦移动是理所当然的。

这意味着及时制造和最小化库存积累是有道理的。好处是更低成本的商品。代价是普通工人的工资增长。但大流行病和俄罗斯-乌克兰战争的后果很可能会推动公司远离这些曾经有利可图但显然更脆弱的模式，更多地寻求区域供应商，增加交货时间并加强库存。

在需求方面，与此同时，受到疫情（以及与战争相关的商品价格冲击）的影响，消费者似乎正在持久地以不可预测的方式改变他们的商品和服务组合。所有这些很可能意味着更多的供应链近岸化，个别市场中工人争取加薪的权力增加，以及可能减少全球一体化。当然，这会导致更大的通货膨胀压力，但也会在一定程度上解开近几十年来不断增长的全球相互依存网络。也许其中最重要的是美国和中国之间的关系。

按数字来看

• 5.5% 2022年中国政府的官方GDP增长目标

‘中美’关系可能已经结束

曾经我们谈论“中美合作”来表示中国制造业和美国消费之间紧密相连的关系。在2008-09年金融危机之后，人们对于由于政治原因而突然结束这种关系感到非常焦虑。然而，这种突然的断裂并没有发生，中国在很多方面是那个在大萧条之后将全球经济拉出衰退的国家。在过去几十年里，中国一直是增长的重要引擎和通货紧缩的来源，当时中国挺身而出。

然而，现在的情况非常不同。中国正在经历李克强总理最近称之为疫情期间增长最糟糕的时期。增长放缓如此令人困扰，我们现在从中国领导人那里得到的是不和谐的信息。因此，中国实际上可能成为全球经济的负担：对增长构成拖累，甚至由于供应链断裂而可能出口更多通货膨胀。这对整个世界来说可能是个坏消息。但对美国来说，也许并不像过去那么重要。即使在疫情之前，一些逐渐而微妙的疏远已经发生，而疫情似乎加速了这一过程。美国的消费仍然表现良好，尽管市场对于增长的担忧不断，但衰退还远非定局。美中关系中另一个需要审视的方面是中国储蓄的影响。从中国涌出的额外资金过剩为全球风险资产提供了重要支持，特别是美国股市。中国更多支出和/或增长放缓，最终意味着在国外的投资减少，为已经在面临美国增长放缓和更高借贷成本前景的美国股市去除了一个关键的助推力。

工人可能会受益

关于供应链的最后几点。转向区域供应链将是昂贵的。供应链的弹性意味着重复、库存缓冲和靠近客户，而以效率和成本为代价。其中一些成本将由最终消费者承担。这意味着通货膨胀率会上升。

当系统内嵌更高的通货膨胀率时，决策者必须在是否愿意接受通货膨胀率（比如3%而不是2%）之间做出选择。

所有这一切的一线希望是，经过多年工资落后于生产率增长，我们可能正处于工资赶上的边缘。如果你看看美国的生产率增长，二战后的趋势是稳固的。但从1970年代开始，每小时薪酬停滞不前。现在的差距是巨大的。

来源：EPI来源：EPI供应链的国内转移使这种情况更有可能改变。

因此，最终，有一些乐观的理由。虽然中国内部和中国与美国之间的变化可能意味着更高的通货膨胀率，但也可能意味着工资占产出的比例更高。一旦我们度过眼前的通货膨胀激增——以及政策应对——普通工人的经济格局可能会比过去好很多。

本周引用

“我们正处于与中国的最大不确定性时期，随着持续的封锁。这对全球经济有重要的溢出影响，可能加剧已经令人头疼的供给侧局势。”

本·鲍威尔

黑石投资研究所亚太区首席投资策略师

我的关注点

• 最新的MLIV脉冲调查预测北京将继续实施封锁政策
• 美国首席外交官现在直接瞄准习近平主席
• 尽管担忧，美国消费者尚未消退
• 中国出现更多新冠问题，这次是靠近朝鲜边境
• 中国已经拘留北京实验室工作人员因“未能正确测试样本”

订阅Bloomberg.com获取无限访问受信任的、数据驱动的新闻，并从独家订阅者专属新闻简报中获得专家分析。