市场开始猜测下一步联邦储备委员会的举措是上调而非下调 - 彭博社
Malcolm Scott
Rafael Stark来源：Marcos Credie
华盛顿特区的马林纳S.埃克尔斯联邦储备大楼。摄影师：Valerie Plesch/Bloomberg你好。今天我们将看一下来自世界第二大经济体的一连串好消息，迹象表明美国供应链可能正在缓解，以及哪些国家受到食品价格飙升的影响最严重的分析。
最糟糕的时期已经过去
中国经济终于有了一些好消息。
五月份的采购经理调查较四月份的低迷有所改善，尽管数据显示仍低于关键的50分水平，这一水平将扩张和收缩分开。周二的数据显示，上海继续小心翼翼地重新开放，因为该市的新冠疫情似乎已得到控制。
因此，越来越清楚的是，四月份标志着世界第二大经济体的谷底。现在的重要问题是，我们是否会看到类似于2020年的V型复苏，还是更为温和的情况。
尽管夏季的消费狂欢不可避免，考虑到当局加快基础设施项目的努力，但贷款数据表明，私人借款人的不愿可能会限制全面复苏。
正如彭博社的记者指出的那样，只要新冠疫情爆发和封锁继续打击信心，当局将面临着说服企业和家庭增加借款的艰巨任务。
2020年的另一个对比是房地产行业持续疲软，正如研究公司Gavekal在这条推文中所指出的：
对于全球经济来说，中国的稳定是一个令人欢迎的发展。但我们还远未到中国需求可以为世界增长前景提供助力的地步。
- *有提示或反馈？请通过电子邮件联系我们：*[email protected]
经济形势
在美国供应链方面也有一些好消息，迹象表明一些美国的压力正在最终缓解。
- 前往加利福尼亚南部两大港口的25艘货船队列长度不到一月份创纪录备份的四分之一，今年的现货集装箱运价已经下降了近20%
- Flexport横跨太平洋的平均运输时间为102天，是自11月以来最快的
- 根据Hapag-Lloyd AG的数据，底特律和孟菲斯的铁路集装箱出库延迟比去年9月的要短
盒子内部
瓦楞纸箱的交货时间缩短，预示着美国经济的疲软
来源：彭博绿色市场/彭博智库
但是，尽管有迹象表明经济降温将为供应链提供重新平衡的空间，但仍有理由持怀疑态度：
- 在东海岸，船只瓶颈再次出现。
- 在芝加哥和堪萨斯城附近的铁路场站，集装箱的滞留时间仍在上升。
- 4月份，从洛杉矶和长滩相邻港口运送货物的铁路等待时间为9.6天，是自7月以来最长的 阅读更多 这里
今日必读
- 白宫会议 | 美国总统乔·拜登和美联储主席杰罗姆·鲍威尔在周二举行了一次罕见的白宫会议，讨论日益加剧的通货膨胀问题。
- 美联储信号 | 美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，他希望继续以半个百分点的步伐提高利率，直到通货膨胀开始回落至美国央行的目标水平。
- 信誉问题 | 加拿大央行行长蒂夫·麦克莱姆正在与通货膨胀作斗争，同时面临政界对他致力于这场斗争的怀疑。该央行本周将继续加息。
- 欧元价格 | 欧元区通货膨胀加速至历史最高水平，加剧了欧洲央行就如何从历史低点迅速提高利率的辩论。
- 埃及支柱 | 埃及不断增加能源出口，但对进口食品的依赖引发了国际关注，埃及作为一个被视为“不容失败”的战略盟友。
- 看台之忧 | 对于大多数球迷来说，观看英超联赛的成本正在上涨，这给已经面临英国生活成本危机的数万名支持者的预算带来了压力。
必知研究
一份来自渣打银行非洲经济学家的报告更加聚焦全球正在发生的粮食危机。
对于非洲和中东地区的一大批国家来说，粮食安全问题尤为严重，形势堪忧。
疫情后，发达市场首当其冲面临通胀压力，但对于AME国家来说，通胀水平将更高且持续时间更长，因为食品在消费者购物篮中的权重更大，而这些国家中大多数严重依赖食品进口，Standard Chartered的Sarah Baynton-Glen写道。其中，沙特阿拉伯的食品贸易逆差超过150亿美元。
来源：渣打银行解决方案并不容易：国内生产受阻，尤其是撒哈拉以南非洲国家高度依赖化肥进口，全球价格飙升。货币贬值对加纳、埃及和巴基斯坦等地的影响更为严重。
对于决策者来说，这已经意味着不舒服的快速货币政策收紧。全球各国政府还采取了一系列财政措施来限制价格上涨，其中最受欢迎的是消费税减免、价格冻结和补贴，以及调整所得税或其他税收措施，根据该报告。
在#EconTwitter上
喜欢阅读《新经济日报》吗？
- 点击这里**查看更多经济故事
- 收听 Stephanomics播客
- 订阅 这里 我们的Supply Lines每日简报
- 关注我们 @economics
Stark Bank，是少数几家从杰夫·贝索斯家族办公室获得资金的拉丁美洲初创公司之一，通过帮助公司处理付款业务而实现盈利，同时几乎未动用从融资轮中筹集的现金。
总部位于圣保罗的这家公司在2023年处理了1550亿雷亚尔（310亿美元）的付款，比前一年增长了三倍，同时创始人拉斐尔·斯塔克在接受采访时表示，净收入增加了一倍以上，达到7150万雷亚尔，首次披露了这家私人公司2023年的财务状况。
这家初创公司致力于帮助公司处理付款、发票和应收款项，专注于从大型企业银行那里获得国内市场份额，斯塔克表示，他拥有该公司38%的股份。其大约600家客户名单包括Gol Linhas Aereas Inteligentes SA、Localiza Rent a Car SA、Cia Ultragaz SA以及Loft和QuintoAndar等初创公司。
“在很多科技公司都在努力减少亏损的情况下，我们却在实现高水平的盈利，”35岁的斯塔克说道。“没有必要不断筹集资金并稀释我的股份。更好的做法是在未来更长的路上实现增长并创造更多价值。”
第二轮融资
在2022年的B轮融资中，斯塔克从投资者那里筹集了4500万美元，包括贝索斯探险公司、亚马逊公司创始人的家族办公室以及Ribbit Capital，估值为2.5亿美元。早期投资者包括Monashees Capital的法比奥·伊格尔、Slack Technologies Inc.的斯图尔特·巴特菲尔德、Coinbase Global Inc.的布莱恩·阿姆斯特朗以及Dropbox Inc.的阿拉什·费尔多西。
斯塔克表示，该公司在巴西企业银行中各种指标的市场份额仍然很小，显示出增长潜力。尽管斯塔克没有正式的银行许可证，但可以利用手头现金进行贷款，并计划在2024年增加营销支出，多年来一直保持低调以建立产品。
斯塔克表示，该公司允许客户自动化繁琐的任务，如账单和工资单。
“当一家公司管理大量交易时，他们可能会遗失信息，如果他们没有组织好，就会损失很多钱，”他说。“我们让公司更有效率。这意味着有时一个由30人组成的团队，他们做手工任务并犯人为错误，可以减少到大约五个人来完成同样的工作。”
近90名员工中约30%是工程师。
斯塔克专注于帮助其他科技公司，并为客户定制解决方案的能力是与巴西大型银行相比的优势，Spiralem咨询公司的合伙人布鲁诺·迪尼兹说，该公司与金融科技公司合作。
“有趣的利基市场”
“他们找到了一个非常有趣的利基市场，”迪尼兹说。“他们在技术堆栈上非常精简，这使他们能够为大型玩家提供这种定制类型的服务。一旦他们为一个玩家创建了客户解决方案，他们就会复制并开始向所有其他客户提供。”
出生于哥亚斯州中部的拉斐尔·卡斯特罗·德·马托斯，在巴西学习工程，后来获得美国奖学金，在加利福尼亚州理工大学和斯坦福大学学习。他于2018年创立了自己的公司，并在所有官方文件上将自己的姓氏合法更改为斯塔克。
圣保罗的Stark银行办公室。来源：Flavio Dias在类比数字银行Nu Holdings Ltd.的增长路径时，他预计在创立后大约十年后 — 或接近2029年 — 可能会进行首次公开募股，目前专注于巴西和圣保罗，那里是该国大部分最大公司的所在地。
与其他科技初创公司相比，Stark银行的一个明显区别是员工每周都要在办公室工作五天。为了让员工更加满意，他已经在大楼的顶层建造了一个酒吧、餐厅和会议区，以供员工使用。Stark银行还表示，他们支付高于市场工资，并为那些住在办公室附近的员工提供津贴。
“我不相信远程办公，”他说。“我们需要与我们正在构建的事物保持一致的人。因此，一个与自己的舒适区不一致，远程办公也不符合Stark银行的价值观。要做大事，你需要离开自己的舒适区。”
投资者开始推演美联储如何管理一个始终无法着陆的美国经济，甚至有些人辩论是否需要在一连串降息之后仅仅几周就加息。
几周前，市场对即将降息的押注如此普遍，以至于美联储主席杰罗姆·鲍威尔公开警告，政策制定者不太可能在三月份之前处于降息位置。不到三周后，交易员不仅将三月排除在可能性之外，五月看起来也不太可能，甚至对于六月的美联储会议的信心也在动摇，掉期交易显示。
最新的热门辩论：也许下一次的变动根本不是降息。前美国财政部长劳伦斯·萨默斯周五表示，许多市场参与者已经在思考：“下一步可能是上涨的有意义的机会。”
观看：前财政部长劳伦斯·H·萨默斯，沃尔街周贡献者解释了美联储可能提高利率的潜力，并深入探讨了持续通胀压力的影响。
即使另一次加息难以设想，一些美联储观察家正在提出重复上世纪90年代末的情景：只有一段短暂的降息过程，为后来的加息铺平道路。
“有太多可能的、合理的结果，”BMO全球资产管理固定收益和货币市场主管厄尔·戴维斯说。尽管他仍然坚持2024年降息75个基点，但他表示“很难让我对此有很高的信心。”
期权市场看到加息的可能性微乎其微
根据SOFR期权，到12月的美联储政策路径的隐含概率
来源：亚特兰大联储市场概率跟踪器
注：截至2月15日的数据
至于美联储政策制定者，最近几周没有人公开表示进一步加息的可能性。1月31日，鲍威尔表示“我们相信我们的政策利率可能已经达到了本次紧缩周期的峰值。”周五，被视为中间派的旧金山联储主席玛丽·戴利表示，2024年降息75个基点是一个“合理的基准预期。”
与此同时，央行并未提供有关中期政策框架的“前瞻性指导”，这在过去有时会出现 — 这让投资者少了一些指引。本月波动的经济数据推动了国债、期货和掉期合同的波动。
收听 • 30分钟37秒
彭博监控：股市回落，Capital One交易（播客）
上周，消费者和生产者价格指数数据高于预期后，收益率上涨。CPI服务价格的一个关键子集增长速度接近两年来最快。尽管一月份的就业增长超过预期，但当月零售销售下滑为经济继续比其长期潜力更快扩张提供了对照。
上周，两年、三年和五年期收益率均达到自去年12月初以来的最高水平。
“这场通胀之战的最后阶段将会很颠簸，”高盛资产管理公司多部门固定收益投资主管林赛·罗斯纳表示。“这确实有点像乒乓球比赛，每一个数据点都会有所影响。”
罗斯纳表示，她同意萨默斯对加息风险的评估，尽管她得出结论“更有意义的是在这些利率水平上保持更长时间”，以确保美联储能够控制通胀。
夏季，哈佛大学教授，同时也是彭博电视台的付费撰稿人，表示下一次美联储行动可能有15%的机会是加息。朱庇特资产管理公司管理绝对回报宏观基金的马克·纳什认为几率为20%。
甚至一些预计会降息的人也主张在这个赌注上购买保险。BMO的戴维斯自去年12月以来一直在做空两年期国债，尽管由于今年年初利率上涨，他已经平仓了一半的头寸。
在法国兴业银行，首席外汇策略师基特·贾克斯上周告诉客户，在美国经济重新加速的情况下，美联储最终将不得不再次收紧政策，美元可能会升值，甚至可能回到2022年的历史最高点。
彭博智库对短期利率期权的分析显示，交易员在上周CPI数据发布后开始对未来一年内美联储加息的可能性进行定价。
对离群值期权的需求也受到推动，因为这是一种廉价的方式来保护围绕基本情况构建的投资组合，TJM机构债务衍生品市场策略师大卫·罗宾表示，他已经在这个市场工作了几十年。
罗宾说：“人们正在试图弄清楚他们的投资组合将在哪里崩溃，并为此进行对冲。”他预计美联储今年将降息两到三次。
花旗集团的策略师表示，应该对美联储仅进行一次非常短暂的宽松周期进行更多对冲，随后可能会很快加息。该银行的经济学家预计美联储将在6月进行首次降息，看到未来几年有可能重复上世纪90年代末发生的情况。
彭博智库的看法…
“就在一个月前，市场上根本没有对利率上升可能性进行任何对冲，现在至少有一些投资者似乎正在这样做。”
“市场上对可能的美联储结果的定价不再是单向分布。向较低利率的长尾仍然存在，但这种转变很重要。”
-艾拉·杰西，首席美国利率策略师
1998年，官员们连续三次降息，以阻止俄罗斯债务违约和对冲基金长期资本管理公司濒临崩溃引发的金融危机。然后，美联储从1999年6月开始了一轮加息周期，以遏制通胀压力。
除了国内经济数据的波动外，太平洋投资管理公司经济学家蒂凡尼·威尔丁表示，还有国际考虑因素。其中包括：红海地区的冲突以及巴拿马运河因干旱而减速，导致航运中断，运费上涨。
所有这些都可能导致“停滞式宽松政策”，威尔丁说。“存在风险，而且很难预测。”
关于2024年利率市场的底线，BMO的戴维斯表示：“双向极端波动将会发生。”