加密寒冬来临 - 彭博社
Edward Harrison
监视器显示Coinbase和比特币标志，这是该公司在纳斯达克MarketSite进行首次公开募股（IPO）的场景，地点在美国纽约，日期为2021年4月14日。
摄影师：Michael Nagle/Bloomberg嗨，我是Ed Harrison，我为彭博的《市场实况》撰写有关市场和政策的文章。这里是《一切风险》，每周我都会解读消费者和投资者在不断变化的市场环境中面临的风险网络。
像一种投机性股票交易
上周三，当我第一次考虑撰写有关加密货币的文章时，比特币的交易价格接近4万美元。截至上周一晚些时候，它跌至自2021年7月以来的最低水平，跌破3万美元，稍后随着股市的反弹而略有回升。比特币现在与纳斯达克的相关性比2010年以来的任何时候都更高，紧密地模拟着科技股的走势，因为它们不断下跌。目前，加密货币根本无法被视为降低风险并增加回报的投资组合多样化资产类别，正如一些倡导者所描述的那样。
相反，加密货币越来越成为投机的领域，通常由那些希望快速赚钱的人主导。随着美联储收紧政策，整个加密货币领域正跟随高贝塔股票在利率上升的情况下走低。随着投机者离开这个领域，忠实的加密货币爱好者继续持有（或HODL）他们的硬币，更大的损失将很快出现。这意味着我们正处于另一个加密货币冬季的开端。
在加密货币的历史上，有两次主要的大崩盘事件，被称为“加密冬天”。我最记得第一次，因为在2014年比特币暴跌时，我写了一篇通讯文章，主张沃尔玛利用区块链创建自己的加密货币来增加员工的工资。比特币的价值在2013年11月达到了1137美元，到我谈论沃尔玛币时已经跌至786美元。最终，比特币跌至183美元 — 或近84% -- 然后开始了它的第二次猛烈上涨，从2015年开始。这是一个相当惊人的下跌。
七年后比特币交易价格超过30,000美元，人们可以合理地得出结论，坚持不放，或者说HODL，在下跌中是正确的方式。我不太确定。比特币不是一个有用的支付平台，因为它对此来说太慢了。它主要是一种价值存储，是其他形式货币的替代品。人们正在为其他加密货币开发服务和生态系统，人们可以在其中交换商品。比特币是否会成为长期赢家仍然不确定 — 或者哪些其他加密货币会胜出。
价值的数字化
在我们谈论价格走势之前，让我们退后一步，谈谈为什么加密货币有任何价值。我早期被加密领域吸引的一个原因是，我认识到区块链可以让价值在没有银行或支付处理器的积极干预下更顺畅地数字化转移。因此，您可以将每种加密货币视为一个平台或生态系统，在其中人们可以购买商品或服务，赠送礼物，并且通常以任何原因交换任何金额的价值。加密货币的价值通过网络规模和可以交换的价值量嵌入到生态系统中。
例如，在我2014年的沃尔玛假设中，沃尔巴克是一种特定形式的数字货币，或者只能在沃尔玛商店使用的信用。由于沃尔玛是2014年美国最大的雇主，收入接近5000亿美元，将有充分的机会进行价值交换。
因此，加密货币作为一个概念是有道理的。考虑到互联网的广阔和网络连接的快速，世界已经准备好全面将价值数字化，价值转移几乎完全转向数字形式。最大的障碍是信任。当然，我会通过我的银行向我的当地公用事业公司进行数字转账，因为我知道我的公用事业公司是谁，我信任我的银行的支付平台。但我不会向世界另一端的某人发送数百美元以换取商品或服务，除非我知道我将得到我支付的东西。这正是数字支付处理器PayPal在2002年为eBay进行了一笔巨额收购的原因，当时eBay的增长势头迅猛，其股价一直在抗拒互联网泡沫。
尽管如此，正如我去年所说的，“虚拟世界存在信任问题，而加密货币的目的就是消除这种信任问题。” 在描述埃隆·马斯克提出的收购推特时，我的同事埃迪·范德瓦尔特描述了加密货币如何帮助：
我们最终可以拥有与我们自己一样不可变的数字身份，这些身份既不受国家也不受私营企业控制，而是存在于去中心化的区块链上…你要求我的联系方式。我给你一个二维码。突然间，我们在我选择与你分享的所有平台上都建立了联系。如果你惹恼了我--我只需撤销你的权限。
所有这些都可以在没有政府、Twitter、Facebook或其他任何人的干预下发生。像这样的服务是有价值的。因此，加密货币可以用于货物和服务的价值转移。
土地抢夺
问题在于，每当出现一个新的事物时，所有人都争先恐后地涌入这个领域。我也有过这样的经历。2000年科技泡沫破裂时，我离开银行业追求与互联网相关的职业。
但是像那样的热潮期只意味着一个壮观的崩盘几乎是必然的。我不是在谈论欺诈 — 尽管肯定会有很多这样的情况。我在谈论的是狂热，土地抢夺，在这个领域，怀着良好意图的个人正在竞相成为下一个技术替代领域的领导者，而这个领导地位仍然有待争夺。
在加密货币版的Friendster、Facebook和MySpace之间的洗牌正在进行中，你我都不知道谁将成为最终的赢家。你可以押注你喜欢的人。或者你可以押注一个包含所有这些人的投资组合，以确保合理的回报。但现实是数字世界和支付领域的网络效应很高。最终，只有少数几家公司会主导局面，其余的将会消失在人们的视野之外 —— 他们的加密货币价值也将随之消失。
这个过程会导致高度的波动性、狂热的投机、虚高的价值，最终，在一切都在达到公平价值之前，会发生一个壮观的崩盘。
按数字计算
- $68,991.85比特币11月10日创下的历史最高价格
美联储正在扼杀加密货币
当你拥有世界领先的中央银行承诺以半点的幅度提高利率直到将通胀和经济控制在合理范围内时，这是退出你最具投机性头寸的好时机。对于加密货币作为一种资产类别来说，这是个坏消息，并已在简单的价格图表中显现出来。比起作为通胀对冲工具，比特币一直在下跌，与其他利率敏感资产一样。
2021年初春，当最高持续时间的股票达到峰值时，比特币曾一度超过63,000美元。为什么？因为那时国债收益率曲线开始变平，预示着美联储正在规范货币政策，导致经济增长疲弱。
然而，美联储后来让步了。它告诉我们通胀将是暂时的。投机性投资回归。虽然最具投机性的股票没有回到历史最高点，但加密货币却创下了新高。人们普遍认为加密货币冬季已被避免。
然而，这一切在11月结束了，当时美联储表示将开始缩减其量化宽松的债券购买。科技股密集的纳斯达克指数自那时以来下跌超过25%。加密货币也受到了影响。美联储现在计划在接下来的两个月内将利率提高一个完整百分点。这对股票市场是一种阻力，尤其对加密货币来说更是坏消息。
梅特卡夫定律
还有一件事让加密货币变得脆弱。这是一条被工程师罗伯特·梅特卡夫归因的技术‘定律’，它说数字网络的价值与生态系统连接的用户数量的平方成正比。根据情况，这个值可能低于或高于这个值。但最重要的是，由于价值规模的指数性质，网络的规模非常重要。
在好时候，这就是为什么你会看到这些大幅上涨。梅特卡夫定律告诉你，一个拥有100万人的网络价值是一个拥有1000人的网络的100万倍。所以，如果你快速扩大你的网络，即使在这个过程中亏钱并吸引所有用户加入你的网络，一旦你开始将该网络货币化，那将是一股充沛的自由现金流。只需问问马克·扎克伯格。
但是有一个问题。如果美联储打击高贝塔股票和加密货币，并赶走投机者，他们实际上正在缩小你的网络。如果他们缩小你的网络，那么他们不仅在缩小你的网络价值，而且在大幅度地缩小它。梅特卡夫定律。这几乎让加密货币的冬天成为必然。
因此，比特币和其他没有固有价值的加密货币，如果它们的网络急剧减少，可能会大幅下跌。在过去15个月中，我们看到许多高速增长的科技股票价值下跌了四分之三以上。对于比特币来说，曾经接近68000美元的峰值，这种下滑意味着从这里开始损失将近50%。在这种下滑中持有资产是很难自圆其说的，除非你是一个真正的信徒。
在某个时候，投机者将退居幕后。 剩下的只有那些从商品和服务转移中获得价值的人，以及那些打算长期持有加密货币作为价值储存的人。但是当血腥事件结束时，加密生态系统会是什么样子呢？我怀疑一些加密货币将一文不值，而空间中的资本投资将放缓至爬行，因为投资者正在护理他们的损失，就像我们在互联网泡沫中看到的那样。这可能会使这一次价格的飙升变得更加困难。那些幸存下来或新兴的参与者的下一个价值飙升应该更具可行性和持久性，只要它是由现实基本面和忠诚网络驱动的。没有投机狂热，这不会是一次飞向月球的飞跃，而是更为持久的缓慢而稳定的增长。
本周引用
“根据我们的估计，到2030年，一枚比特币的价格可能超过100万美元”
Yassine Elmandjra
Ark Invest分析师，2022年1月
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订阅Bloomberg.com，获取无限制访问受信任的、数据驱动的新闻报道，并从专属订阅者专享的新闻简报中获得专家分析。总统乔·拜登表示，扩大的学生债务减免计划的受益人将直接收到他的来信，他正在寻求在11月的选举前争取年轻选民的支持。
“如果你符合条件，你很快就会收到我的来信，”拜登周三在加利福尼亚州卡尔弗城的一次活动中说道。
在最新一轮债务减免中获得债务豁免的借款人将收到总统的电子邮件通知。拜登政府在去年11月的一轮债务宽减中也发出了类似通知。
这些举措让人想起了2020年，当时前总统唐纳德·特朗普的名字出现在寄给美国人的新冠疫情刺激支票上。特朗普正在接近2024年的共和党提名，并准备与拜登再次竞选。
乔·拜登去年十月在白宫谈论学生债务。摄影师：肖恩·特尤/欧洲新闻社/彭博社拜登政府周三早些时候宣布，超过15万名借款人将获得12亿美元的学生贷款宽减。这项新的债务减免计划是一项在一月份推出的计划，针对至少连续十年进行还款的美国人。揭示。
“很多人甚至无法偿还，他们努力尝试 - 他们不会拖欠付款，他们每个月都像魔鬼一样工作来支付账单，”拜登说。
Gen-Z选民中有43%表示拜登在解决学生贷款问题上做得太少，这是根据彭博新闻社和晨间咨询公司在去年12月发布的对摇摆州选民的民意调查得出的结果。然而，总体上有46%的摇摆州选民表示支持政府的学生贷款宽免计划，显示出对这个问题的分歧。
这一举措将受益于参加政府“节省宝贵教育”（SAVE）计划的人群，该计划将为那些在高等教育中借款不足12000美元的人提供贷款宽免。其他以收入为驱动的还款计划也会宽免余额，但需要还款20或25年后才能获得宽免。
最新一轮宽免将拜登政府批准的总救济金额推高至近1380亿美元，惠及390万借款人。随着更多人有资格在SAVE计划下获得宽免，这一数字可能会增长，目前有690万人参与了该计划。政府官员拒绝估计最终有多少借款人将在该计划下获得贷款宽免。
然而，这些努力未能达到总统提出的更广泛的学生贷款宽免计划——每位借款人最多可获得20000美元的宽免——该计划去年被美国最高法院否决。据估计，该宽免计划的成本为4000亿美元。
拜登在周三指责“MAGA共和党人”起诉阻止该计划，但他发誓将“寻求尽可能多的借款人的学生贷款宽免的替代途径”。
这种脱节可能已经削弱了对拜登的支持，特别是在年轻选民中，他们对拜登政府处理包括以色列和哈马斯激进分子之间的战争在加沙地带等问题的方式表示失望。