中国失踪刺激计划之谜：新经济星期六 - 彭博社

摄影师：卢克·麦格雷戈/Bloomberg中国经济决策者言行不一引发了该国金融市场的动荡。

可以称之为失踪的刺激案例。

截至上周五收盘，股票基准CSI 300指数几乎已经失去了三月中旬激起的所有涨幅，当时由中国国家副主席、中国最高经济官员、习近平主席的亲信刘鹤领导的一个关键小组表示当局将“积极引入有利于市场的政策。”

中国短期增长前景受到了主要大都市的Covid-19封锁的重创。但尽管高层确保增长前景稳固，并表示将采取措施提振投资者信心，但却缺乏后续行动。

再次下跌

中国股市放弃了决策者承诺激起的涨幅

来源：深圳证券交易所。

本周新经济动态

• 随着美联储加大力度，南非兰特受到打击。
• 新加坡欢呼“幸福的一天”，大多数病毒限制措施即将结束。
• 阿提哈德表示尽管疫情肆虐，游客仍填满公务舱。
• 上海死亡人数上升，城市发誓执行严格的Covid-19规定。
• 为什么这些岛屿可能改变西太平洋的力量平衡。

4月20日，中国的一年期贷款基准利率没有像一些人预期的那样下调。上周央行采取的措施比经济学家预期的要少，以释放商业银行的贷款储备。

在财政方面，地方政府土地出让是支出能力的一个关键来源，但目前正在下滑。第一季度，这方面的收入下降了超过27%。在中央政府层面，北京没有表明会推出任何重大的补充刺激计划。

中国国务院副总理刘鹤在2019年华盛顿会晤美国贸易代表办公室后离开。摄影师：Andrew Harrer/Bloomberg更有意义的是，“三条红线”对房地产借贷设置了严格的限制，并没有放松。

所有这些使得中国更有可能大幅低于自上世纪90年代末设立目标以来的年度增长目标，根据摩根大通的说法。就在上个月，政府设定了5.5%的目标。最新的彭博共识预测：4.9%。

“政策反应似乎令人困惑，”摩根大通经济学家朱海滨等人在4月20日的一份报告中写道。“面对来自国内外的意外负面冲击，为什么政府没有迅速推出补充刺激措施呢？”

在过去的几年里，当中国着手提振增长前景时，它在多个方面采取了行动——财政、货币和监管。这通常包括放宽房地产行业贷款指导方针，这是国内增长的关键驱动力。

那么现在发生了什么？在美联储大举采取相反方向的行动之际，中国央行几乎可以肯定地对强烈的货币宽松持谨慎态度。中国人民币上周五跌至对美元一年来的最低水平。而尽管这个亚洲国家享有贸易顺差，上个月债券市场大规模资金外流凸显了需要谨慎对待引发资本外逃的持续贬值。

至于财政政策，中国长期以来一直担心中央政府债务过高。其中一部分是因为目睹其他新兴市场因过度借贷而陷入危机的遗留。官员们也意识到私营部门杠杆率的积累。虽然一些公职人员之外的人提出了现代货币理论作为一个值得考虑的新方法，但北京并没有迹象表明会改变。

4月21日上海封城期间几乎空无一人的道路。摄影师：Qilai Shen/Bloomberg而在房地产市场方面，有理由相信决策者已经抛弃了旧的策略。

“过去十年每次房地产市场下行都很快得到政策回应，推动了销售的复苏，”嘉卫研究高级分析师姚露写道。 “然而，这一次将会不同。”

这里的关键背景是中国的人口增长正在趋于平稳，这意味着对新住房的需求减少——并且更大的风险是，房地产贷款的复苏将更多地推动价格上涨，从而损害了中产阶级的购房能力。

“即使中国人均居住面积达到相对较高的50平方米（538平方英尺），年度建筑量应该在2022年左右达到峰值，”姚说。“政府没有未来住房需求的官方预测，但显然正在为新建筑量下降做准备。”

最重要的是，尽管中国政策制定者们一直承诺要缓和经济，但有理由相信不会出台大规模刺激举措。

另外，摩根大通的朱表示，要留意即将到来的共产党季度政治局会议。“还有进一步的政策放松空间，”他说，“但风险是政策落实不到位。” —Chris Anstey