埃隆·马斯克的推特接管提议直接来自激进分子手册 - 彭博社

埃隆·马斯克

摄影师：塞缪尔·科伦/Bloomberg*嗨，我是莉安娜和斯科特在纽约。报道并购从来都不会无聊，尤其是当埃隆·马斯克对推特发起一次未经邀请的收购要约时。更多详情请看下文… 而且，尽管新闻永远不会停歇，但我们不会在4月15日星期五发布本周的通讯，因为那是假期。我们祝愿所有读者度过愉快的假期，我们将在周一回来。*今日头条

敌对情况可能是交易报道中最有趣的部分。它们通常涉及高风险、大量现金和大脑袋。而在世界上最富有的人介入之前。尽管埃隆·马斯克对推特的举动引发了许多问题（甚至他自己似乎也不确定能否成功），但他实际上是在遵循一套在激进投资者中变得越来越流行的策略。

英伟达公司股价上涨了约九个月之后，芯片制造商发布了另一个令人瞠目的销售预测，为已经使其成为全球市值最高的芯片制造商的股票涨势增添了新的动力。

公司在本期的收入将约为240亿美元，该公司在周三的一份声明中表示。分析师平均预测为219亿美元。第四季度的业绩也远超华尔街的预期。

中国的量化对冲基金承认，在市场历史上最疯狂的两周之一，他们的股票交易模型出现了前所未有的失败。

一位经理将其描述为行业中的“最大黑天鹅事件”。另一位表示，他们的模型“从做对变成了一再出错”。

尽管中国量化回报的历史数据有限，但一切迹象都指向这类基金创下了创纪录的表现不佳 —— 曼集团将此称为“量化地震”，这在2007年给美国经理人带来了严重破坏。

在截至2月8日的两周内，管理超过100亿元人民币（14亿美元）的领先量化基金在跟踪股票指数策略方面落后于CSI 500指数平均12个百分点，根据华泰证券的报告援引的行业数据，年初至今的超额回报率为负11.3%。

在过去三年中，尽管抵御了国家股市的下跌，但量化基金在农历新年假期前夕被市场迅速变化和政府干预所搞乱。

一个本应是全国性庆祝的周末变成了“量化基金和他们的投资者一个接一个的不眠之夜”，总部位于上海的海南半鞅私募基金管理有限合伙企业在2月8日的一封信中写道，该信件被彭博社看到，信中还将这一事件描述为黑天鹅事件。

这场灾难凸显了量化基金努力吸引客户的努力 —— 这次是通过悄悄地在跟踪基准的投资组合中添加表现更好的小盘股以提高回报 —— 当走得太远时可能会适得其反。尽管许多经理人期待随着市场波动的正常化而改善回报，但该行业也面临着有史以来最严格的监管审查，较弱的参与者可能难以恢复。

“这是中国首次由拥挤的量化策略引发的流动性危机，”北京益坤资产管理有限公司的对冲基金经理李明宏说道。尽管这样的风险是可以预料的，“我没想到会来得这么早，这么突然。”

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根据他们的投资者信函，今年动荡的经理们的叙述基本一致。李说，去年大型股票下跌和小盘股飙升的估值“极端分化”是“引爆点”。

今年，当小盘股开始下跌时，情况迅速逆转，导致重仓这些股票的量化产品削减持仓，因为一些投资者开始赎回。急剧下跌触及了导致“雪球”损失的水平，引发持有者恐慌，迫使券商抛售股指期货。

依次而行，这推高了量化市场中性产品的套期保值成本，其中一些产品的杠杆率高达300%，促使它们解除头寸。与此同时，一些所谓的指数增强产品选择使用指数期货替换股票。所有这些举措都导致了小市值股的进一步抛售，推动市场螺旋式下跌。

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随着政府主导的基金后来介入，支撑着跟踪不同指数的交易所交易基金，市场对于使用历史数据训练的计算机模型变得更加不可预测。监管机构限制证券借贷的举措推高了一些基金经理做空的股票价格，造成损失。对所谓的直接市场准入产品（采用杠杆市场中性策略）的卖出限制，推动了一旦允许就要削减头寸的基金经理，根据总部位于上海的明夕资本的说法，该公司管理着超过10亿元人民币。

“一系列外部干预和变化使得量化模型难以进行预测，甚至难以适应，”明夕在2月8日的文章中写道。 “这些模型从做对到反复做错。”

量化交易员难以调整，因为市场的涨势集中在某些指数上，而他们的投资组合分散得更广泛，根据浙江高飞资产管理。 截至2月8日的那周，仅有11%的在内地上市的股票涨幅超过了中证500指数的涨幅，而中证500指数几乎上涨了13%，只有大约五分之一的A股表现优于中证1000指数的9.2%的涨幅。

浙江高飞的产品通常每个持有超过2,000只股票，这表明它们在这种极端情况下会“大幅度失去”，它在一封给投资者的信中写道。

升级模型

来自麒麟投资到灵君投资的经理告诉投资者，他们在为市场复苏寻求回收阿尔法的同时，在过去的一周长假期间升级了他们的模型。

麒麟的代表无法联系。其他量化基金的信件被引用在这篇文章中的基金拒绝进一步向彭博社发表评论。

由前Two Sigma Investments研究员高康创立的燕富投资有限责任公司表示，它没有对其模型进行任何人为干预，因为它预计阿尔法将在不久之前“自然”恢复，引用了其在以往市场下跌中的经验。它在一封给投资者的信中表示，一些产品中的超额回报已经在2月8日“显著反弹”。

燕富表示，记录的阿尔法损失是由多种因素共同驱动的，重复的机会“非常小”，该公司管理着超过100亿元人民币。该公司对股票量化产品的表现持乐观态度，投资者应“坚定持有”，它说。

行业的命运将在一定程度上取决于监管机构的反应。 中国证监会正准备出台更多规则，以维持量化交易的稳定市场，官方报纸周四报道。“市场是残酷的，但我们完全理解每位客户的感受，”明曦写道。“这是一个需要尊重的市场，对于其中的每个参与者来说都不容易。”