本周我们的最佳阅读推荐 - 彭博社

韦斯利·格雷在波多黎各乌马考。

摄影师：哈维尔·加西亚那么俄罗斯的富人们怎么样了？

事实证明，该国许多大亨尽管他们在法国的一些藏身之处已被查封，但仍然未受到制裁的影响。匈牙利领导人在与弗拉基米尔·普京的关系中似乎毫发无损，在本周末的选举之前领先民意调查。巴基斯坦总理面临不信任投票，可能正在后悔与他的军方闹翻。

彭博社的新冠疫情抗击排名显示了香港的衰落，但对从未生病的人的研究为未来的治疗带来了希望。随着黑帮战争席卷萨尔瓦多和墨西哥，全世界都在关注一次单次耳光。至少在南半球，妇女权利正在改善，有了新的榜样和更好的产假政策。

联邦快递的创始人正在退休，就在另一位企业巨头失踪的时候。我们还记录了一场袭击日本岛屿的气候灾难，并通过电子方式追踪塑料废物，展示回收的真正运作方式。

全球数十亿板球迷正在怀念已故的伟大的Shane Warne，但我们也有更快乐的内容，包括一个放松的鸡翅食谱。亚洲餐馆中也有一家新的佼佼者，如果你想在纽约奢侈一番，我们有一个适合昂贵约会的地方。尽情享受！—Adrian Kennedy

流亡者从主街流亡

乌克兰的入侵导致对俄罗斯精英实施惊人的制裁，但彭博分析显示，20位最富有的俄罗斯人中有一半迄今为止逃脱了限制。前五名中有四人未受影响，美国对顶级大亨的行动少于欧盟和英国。

尽管如此，法国已经冻结了超过五亿欧元的房地产，其中大部分与南部地区有关，比如所谓的亿万富翁海湾，这些地方成为富裕俄罗斯人的第二（或第十）家园。其中包括曾容纳英国爱德华八世退位后的城堡，以及滚石乐队录制《流亡主街》的Nellcôte别墅。

多瑙蓝调

照片：Akos Stiller/Bloomberg拥有普京和唐纳德·特朗普为盟友的维克托·奥尔班可能会在周日赢得第四个匈牙利总理任期。然后，他可以通过建造巨大的新国家办公室来留下他的印记在布达佩斯。反对派对该项目的合理性、预算和外观提出质疑。“声望胜过其他考虑因素，”反对党市长、景观设计师玛尔塔·纳萨伊说。“将政府的部分机构搬到俯瞰布达佩斯其他地方的地方传递了一个不好的信息。”

神秘午餐

照片：巴基斯坦新闻部在同一天面临不信任投票的巴基斯坦总理伊姆兰·汗声称美国领导的“国际阴谋”针对他（拜登政府否认），并誓言“战斗到底。”增加了神秘感的是他上个月为比尔·盖茨举办的午餐的照片。当地媒体称该国新情报局长被抹去了，重新引发了关于汗与他以及强大军方的关系的问题。

无话可说

照片：新华社/盖蒂图片社说到神秘，中国共产党在最后一次政治局会议后发布了一份异常简短的114字声明。根据彭博社对111份声明的分析，这份通报是习近平十年任期中迄今为止最短的，也是第一份没有披露具体讨论主题的。声明称成员们“学习了最近的工作”，之前还停下来纪念上个月在中国南部发生的空难的受害者。

不受Covid影响

香港的 @tripperhead。照片：林奕/彭博社挪威在彭博的Covid韧性排名中获得第一名，取消了所有旅行限制。香港，拥有全球最致命的疫情爆发，跌至最低点 — 澳大利亚的居家爸爸Aaron Busch将这一情况详细记录下来，成为了意外的Covid影响者 @tripperhead。中国排名第48位，目前正在通过分阶段封锁来对抗上海的疫情爆发，需要一个从Covid-Zero陷阱中逃脱的出路。在美国，近一半人口感染过病毒，研究人员正在研究那些拥有“超级免疫力”的人，以寻找未来变种的对抗线索。

有毒废土

照片：Myung Chun/洛杉矶时报欧洲、中东和非洲的战争并不是世界上唯一的暴力事件。萨尔瓦多宣布进入紧急状态，因为与帮派有关的谋杀案导致一天内有62人丧生，而在墨西哥，至少有19人在一个斗鸡比赛中丧生。然而，一位演员对喜剧演员的袭击却成为更多头条新闻。这起事件（可能最好由一位专栏作家描述为“暴力行为”）掩盖了奥斯卡颁奖礼上更美好的时刻，包括苹果历史性地凭借《CODA》获得最佳影片奖，这是一部关于聋人家庭的戏剧。

玻璃天花板上的更多裂缝

照片：Telstra在2021年关于职场性别歧视的抗议活动之后，澳大利亚似乎正在朝着更好的方向发展。Vicki Brady将成为电信巨头Telstra的女性CEO俱乐部的一员。她说：“我有两个女儿，所以我希望这能激励她们保持坚韧，追逐梦想。”

此外，本周，澳大利亚央行任命Michele Bullock为其 首位女性副行长，她是接替Philip Lowe担任最高职务的热门人选。Westpac取消了其银行家公开讨论薪水的禁令，以期缩小性别薪酬差距。政府在预算中增加了父母假期，尽管一些经济学家批评这一举措是倒退的。

接棒大鞋子

照片：卢克·夏雷特/彭博社全球航运巨头联邦快递已经存在半个世纪了，所以令人惊讶的是，它只有一位首席执行官，创始人弗雷德·史密斯。现年77岁的他现在将权力交给了在公司工作了三十多年的拉吉·苏布拉马尼安，后者将面临削减成本的压力。弗雷德的儿子理查德也是一名高管，可能有朝一日会成为首席执行官。

但范德博公司内部出现了不安，该公司的已故创始人杰克·博格尔推广了低成本指数基金。客户服务遭受了打击，这家管理8万亿美元基金的公司面临着一场集体诉讼，指控其所做的变动损害了个别客户。“伦理观念源自杰克·博格尔，我有点担心他们正在走不同的方向，”自称为博格尔头的财富逻辑创始人艾伦·罗斯说。

水面下

照片：林野典子/彭博社日本的壹岐岛是成千上万游客的风景胜地，正如这组照片所证明的。但“幸运岛”在三年前宣布气候紧急状态，遭受极端天气和不断上升的温度之苦 —— 导致海洋生物死亡，摧毁了其传统渔业。

您还可以跟踪我们在欧洲追踪的一只塑料袋的旅程。 彭博社在三件物品上附上了微型数字跟踪器，以测试超市连锁店Tesco回收使用过的塑料的努力。它们从伦敦出发的旅程揭示了一个看起来不像一个高尚的循环回收，而更像是推卸责任的混乱现实。

舆论专家

照片：杰克·阿特利数以万计的澳大利亚人于3月30日涌入墨尔本板球场，悼念52岁时去世的Shane Warne，他的去世震惊了全球粉丝。可能是有史以来最伟大的旋转投手（同时也是八卦新闻的焦点），Warne帮助改变了板球的更大方面，彭博观点的丹·莫斯写道。古板、漫长的比赛正在被色彩缤纷、快节奏、为电视制作的壮观所取代，对这项运动的控制权已从伦敦安静的走廊转移到孟买的C套房。

临时抱佛脚

照片：泰勒·霍尔正如花生酱和果酱三明治是美国午餐盒的主食一样，这两种涂抹物加入是鸡翅膀的一种绝妙选择，就像上面所看到的。得克萨斯州Feges BBQ的厨师兼老板Erin Smith在她的食谱中使用葡萄果酱，但她表示橘子酱同样适用。

但如果您想尝试一些更加精致的东西。东京的Den名列亚洲50佳餐厅榜单首位，拥有“肯德基炸鸡”等调皮命名的菜肴。曼谷的Sorn排名第二，接着是东京的Florilege。去年的冠军香港的Chairman排名第五。如果您身在纽约手头有点紧，您可以尝试Masa的厨师招待（大厨精选）菜单，价格高达惊人的950美元。

一位拥有金融博士学位的海军陆战队退伍军人想出了一种新的避税方式。

持有美国政府证券的任何美国人都必须就其产生的利息支付所得税。对于最富有的投资者，美国国内税务局的税率为37%。

但一只一年的投资基金提供了与短期国债利率紧密跟踪的回报，税单却大幅降低。这只基金，Alpha Architect 1-3 Month Box ETF，采用了复杂的期权策略和长期存在的偏爱交易所交易基金的税收漏洞。

“我们花了七年时间研究如何做到这一点，”前海军陆战队员、Alpha Architect首席执行官韦斯利·格雷说。“我的工作就是尽可能为我的股东提供所有价值，而且要在法律范围内。”

这只以其标记为 BOXX的基金本月资产超过10亿美元。纽约福特汉姆大学法学院的税法教授杰弗里·科隆表示，这是利用ETF税收漏洞的创造性新方式之一。他称 BOXX 为“税收套利的典范。”

像 BOXX 这样的创新可能会引起国会的关注，俄勒冈州民主党人、参议院财政委员会主席罗恩·怀登在2021年提出了结束 ETFs特殊税收待遇的想法。任何立法都将面临来自价值8.4万亿美元的ETF行业及其数百万个人投资者的激烈抵制。

关于怀登的提议，无党派的国会评分员估计，受益于ETF的税法部分每年给政府造成约200亿美元的税收损失。随着基金经理们想出如何将其用于新的投资策略，这个数字可能会增长。

BOXX可能特别引起政策制定者兴趣的一个方面是：它利用期权产生巨额应税损失，而不会损失任何实际资金。这是对被称为“心跳交易”的避税交易的一种变体，这种交易通常被股票ETF使用，并在怀登的提议中得到强调。

阅读更多：ETF税收漏洞是华尔街的“肮脏小秘密”

ETF的税收优势源于它们避免资本利得的能力。这种应税事件发生在你以高于购买价格出售某物时。1969年的一项法律允许某种类型的投资基金避免这些事件，如果它将升值的证券而不是现金交给从基金中退出的投资者 —— 这种交易被称为实物赎回。这个税收优惠在ETF发明二十年后才被很少使用。

由于实物赎回的税收待遇，ETF通常根本不记录任何收益。这意味着来自赢得股票赌注的税收打击被推迟，直到投资者出售ETF，这是共同基金、对冲基金和个人经纪账户持有者通常不享有的好处。

ETF税收漏洞只适用于资本利得。然而，其他类型的应税收入，如债券利息和股息支付，仍然每年传递给投资者，他们必须将其包括在当年的应税收入中。

这就是使BOXX引人注目的地方：它成功地产生了类似于国库券利息支付的回报，而没有分配任何应税收入。

将BOXX与310亿美元的 SPDR彭博1-3个月国库券ETF进行比较，该ETF被称为BIL。自2022年12月BOXX成立以来，截至2月20日，经过费用后，其年化回报率为5.07%，而BIL为4.98%，国库券指数为5.14%。

使用期权模拟国库券回报

Alpha Architect 1-3个月Box ETF，即BOXX，使用期权来产生类似于短期国债的回报，但具有税收优势。

来源：彭博社

每个月，国库券ETF向其股东分配应税收入，反映了其持有的短期国债所获得的利息。这些收入按照适用于工资的普通所得税率征税，最高可达37%。即使投资者继续持有基金并重新投资分红，也必须每年支付税款。

相比之下，至少目前为止，BOXX投资者在不出售时不必缴纳任何税款。如果他们至少持有该ETF一年，那么无论何时出售，他们都将获得长期资本收益的优惠税率，最高为20%。

在最高税率的投资者购买相同数量的每个ETF并在五年后出售时，与BIL相比，BOXX联邦税要少约46%，并且还将获得多年的推迟支付的好处。

居住在所得税率较高的州，或在不到一年内出售BOXX，可能会削弱甚至逆转与国库券相比的税收优惠。这是因为国债的利息免征州所得税，但是像BOXX这样的投资收益则不免。而美国将短期资本收益与普通所得税以同样较高的税率征税。

那么BOXX是如何做到的呢？Gray在上个月的电话采访中详细解释了这一点。Gray是一名前美国海军陆战队上尉，在伊拉克服役后获得了芝加哥大学的博士学位，现年43岁，他在波多黎各的家中说话，他表示利用美国领土波多黎各为投资者提供的慷慨税收优惠。

Gray表示，BOXX的创建是一个“团队努力”，而不仅仅是他一个人的功劳。他特别赞扬了在基金的子顾问工作的Larry Lempert。

Gray表示，BOXX几乎将所有资金投资于盒形价差，这是大型交易公司经常使用的一种债务形式。一家有一点额外现金的公司可能会购买一个盒形价差，以在闲置资金上获得适度回报；一家需要借款的公司可能会出售一个。他说：“这是一种剔除银行直接借贷的替代方式。”

盒形价差通常采取标准普尔500指数期权包的形式，但其结构设计使得总价值不受指数表现的影响。相反，它旨在在将来的某个日期支付一定金额。出借人以折扣购买那个未来的承诺，从而使他们能够获得与短期国债紧密跟踪的回报。BOXX购买的期权由Options Clearing Corp.支持，后者获得标准普尔的AA信用评级。这是第三高的评级，仅略低于美国政府债务。

通过将类似债券的回报记录为期权交易的资本收益，而不是利息，使BOXX有机会利用ETF的税收魔力。它通过将单一股票转变为永久的产生税收损失的机器来实现这一点。

BOXX用于此任务的股票通常是Booking Holdings Inc.，这家公司拥有像Priceline、OpenTable和Booking.com这样的预订网站。除了在标普500指数上放置盒形价差外，BOXX偶尔也会在Booking股票上进行交易。格雷表示，Booking的异常高价格，今年还没有跌破3000美元，使其成为这些交易中的一只吸引人的股票。

尽管Booking价差通常只占BOXX持仓的不到1%，但它在税收规划中发挥着关键作用。盒形价差类似于进行两次赌注，一次是股票或指数将上涨，另一次是将下跌。由于这些赌注是对称的，价差的整体价值不会受市场波动的影响。但各个组成部分会受到影响：如果Booking上涨，多头赌注将增值，而空头赌注将损失。

每当BOXX想要抵消一些资本收益时，格雷表示，它会使用实物赎回将Booking交易的获胜部分移交给做市商。它会将输掉的部分保留在自己的账簿上，产生税收损失。

格雷表示，BOXX通常会求助于总部位于芝加哥的Wolverine Trading LLC来帮助进行这些交易，要求做市商以BOXX股票的一定数量换取Booking价差。Wolverine的高管未回应评论请求。

对Booking的相对较小投资，再加上ETF的漏洞，很容易产生大额税收损失。去年五月，BOXX以约100万美元购买了一份Booking的盒形价差。三个月后，交易的多头赌注赚取了超过3000万美元，而空头赌注损失了几乎相同的金额。

然后，BOXX通过实物赎回摆脱了交易中的获胜部分，并将亏损部分保留在账面上。该基金的每日持仓报告显示，这一操作使BOXX能够计入约3200万美元的税前损失，尽管其对Booking的整体投注只赚了几千美元。这个损失超过了该基金去年实际收益的总和。

在推广BOXX时，格雷小心翼翼地没有承诺该基金永远不会产生应税收益。毕竟，这取决于交易员能否成功执行其复杂的税务管理计划。但在经过一年多没有税收分配后，投资者们纷纷加入。自1月1日以来，他们已经存入了3亿美元。

短期国债收益率曾在2021年接近零，现在接近二十年来的高点，这也对此起了推波助澜的作用。格雷表示：“如果BOXX在明年年底达到50亿美元，我不会感到惊讶。”

当媒体和政策制定者过去审查ETF漏洞时，行业辩护者辩称，这有助于推迟税单，而不是减少税单。这在股票ETF中经常发生。

但对于BOXX来说并非如此。对于至少持有该基金一年的投资者，它模拟了一种高税率的收入形式，但联邦税率较低。

福特汉姆大学教授Colon表示，律师、银行家和基金经理都在探讨利用ETF的实物赎回机制来解决新的税务问题。他听到的一个想法是：将对冲基金转换为ETF，以收获获胜的赌注并推迟税单。另一个可能性是在企业收购中使用ETF来抵御卖方股东的税收。

“创意税务人员将寻找将其应用于不同领域的方法，”Colon说。

在被问及他的2021年ETF提案时，Wyden在一份声明中表示，他将继续努力修改税法的部分，以防止富裕投资者逃避公平纳税。“我将继续努力解决我们税法中的不公平现象，这些不公平现象经常被少数幸运者所利用，同时确保保护中产阶级投资者的利益，”他说。

Eric Pan，投资公司协会（一个行业团体）的总裁，表示超过1500万美国家庭拥有ETF。“ICI强烈反对改变ETF和共同基金使用实物赎回的税收待遇，因为这将损害那些美国投资者，”他说。

Gray表示，亿万富翁长期以来一直可以利用私人定制的方案来避税。他认为ETF是普通投资者获得部分相同利益的一种方式。“我们是一百万种产品、想法和创新之一，为了更好的结果，利用ETF税收技术，这更像是对逃税的民主化，”他说。“这更像是对逃税的民主化。”

Nvidia Corp.在这家芯片制造商发布了另一个令人瞩目的销售预测后，股价上涨了大约九个月，为已经使其成为全球市值最高的芯片制造商的股票涨势增添了新的动力。

该公司在本期间的收入将约为240亿美元，周三在一份声明中表示。分析师平均预测为219亿美元。第四季度的业绩也远超华尔街的预期。