俄罗斯入侵乌克兰：你需要了解的信息 03/31/2022 - 彭博社

Rosalind Mathieson

乌克兰士兵在3月30日巡逻于乌克兰哈尔科夫以东。

摄影师：法德尔·塞纳/法新社/盖蒂图片社

Wesley Gray在波多黎各乌马卡奥。

摄影师：哈维尔·加西亚这是关于俄罗斯入侵乌克兰的特别每日简报，这是自二战以来欧洲最紧急的安全危机之一。

据乌克兰谈判代表大卫·阿拉哈米亚称，俄罗斯和乌克兰官员计划明天通过视频会议恢复谈判。目前莫斯科尚未确认。

这些讨论将在本周在土耳其举行的面对面会谈之后进行，但未能达成短期停火。双方表示在潜在更广泛的和平协议条款方面取得了一些进展，尽管在领土控制等问题上仍存在重大分歧。

北约秘书长延斯·斯托尔滕贝格表示，俄罗斯军队并未撤离乌克兰，而是重新集结力量专注于东部顿巴斯地区。“与此同时，俄罗斯继续对基辅和其他城市施加压力，因此我们可以预期会有更多的进攻行动带来更多痛苦。”

乌克兰难民在波兰普热梅希尔火车站穿行于3月30日。摄影师：杰夫·J·米切尔/盖蒂图片社* 据消息人士称，鉴于汽油价格上涨和俄罗斯入侵乌克兰后供应短缺，美国可能每天释放大约一百万桶石油储备，持续数月。（相关阅读： 释放1.8亿桶石油可能对市场意味着什么）

  • 美国和澳大利亚批评印度考虑接受俄罗斯提议，这可能会破坏对莫斯科的制裁。这显示了印度与其新兴安全伙伴之间的日益加深的分歧，因为俄罗斯外长谢尔盖·拉夫罗夫访问新德里。
  • 新加坡总理李显龙表示，俄罗斯在乌克兰的行动引发了对主要贸易伙伴中国的“尴尬问题”，因为违反了北京密切遵守的领土完整、主权和不干涉内政原则。

2020年天然气进口

来源：欧盟统计局

美国承诺与他人合作，到2030年将欧洲国家的液化天然气供应增加到每年约1.8万亿立方英尺，与卡塔尔和澳大利亚争夺世界最大液化天然气出口国的称号。但仅凭美国的出口，至少在短期内无法完全让欧洲摆脱对俄罗斯天然气的依赖。*关注我们每日的权力平衡新闻报道。您可以在这里注册我们的特别简报。*​​​​

关键新闻

  • 德国和意大利表示俄罗斯总统普京告诉他们，欧洲买家可以继续用欧元支付天然气费用，可能避免了俄罗斯要求客户切换到卢布的对抗。
  • 乌克兰经济将今年萎缩五分之一，但将在2023年反弹，欧洲复兴开发银行表示。这是在几个月内斡旋达成停火协议的情况下。
  • 制裁正在使俄罗斯在土耳其建造价值200亿美元的核电站变得复杂。这可能会延迟对土耳其至关重要的项目，土耳其总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安表示该项目最终将满足国家约10%的电力需求。

战争进入第二个月，华尔街正在考虑各种可能的结果，那些一直观望的投资者面临着必须对冲风险的压力。

值得关注的事项

  • NATO将在今天晚些时候发布其年度报告。
  • 德国和法国财长在柏林举行会谈。
  • 俄罗斯入侵乌克兰的视觉指南

Bloomberg 解读和观点

  • 俄罗斯的另一场消耗战是针对欧洲的：约翰·奥瑟斯
  • 欧洲应对俄罗斯天然气征税，而不是禁止：克莱夫·克鲁克
  • 为什么 SWIFT 在对俄制裁中占据中心舞台
  • 奥尔班与普京的关系如何加剧了选举风险

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最后…像大多数乌克兰人一样，迈克尔·乔巴尼安正在捍卫他的国家，但他没有拿起步枪，而是投身加密货币。乔巴尼安负责管理该国的数字货币储备，截至三月底已超过6000万美元，这是国际支持的结果。

乔巴尼安，Kuna Exchange创始人，于10月9日在基辅的办公室内。摄影师：布兰登·霍夫曼/纽约时报/Redux一位拥有金融博士学位的海军陆战队退伍军人想出了一种避税的新方法。

任何持有美国政府证券的美国人都必须缴纳这些证券产生的利息所得税。对于最富有的投资者，美国国内税务局的税率为37%。

但一年前成立的投资基金提供了与短期国债紧密跟踪的回报，税单却大幅降低。这个基金，Alpha Architect 1-3 Month Box ETF，利用了复杂的期权策略和长期存在的偏爱交易所交易基金的税收漏洞。

“我们花了七年时间研究如何做到这一点，”前海军陆战队员、Alpha Architect首席执行官韦斯利·格雷说。“我的工作就是在法律范围内尽可能为我的股东提供所有价值。”

该基金，以其代号BOXX而闻名，本月资产超过10亿美元。这是利用ETF漏洞的众多努力之一，纽约福特汉姆大学法学院的税法教授杰弗里·科隆表示。他称BOXX为“税收套利的典范”。

像BOXX这样的创新可能会引起国会的关注，俄勒冈州民主党人、参议院财政委员会主席罗恩·怀登在2021年提出了结束ETF特殊税收待遇的想法。任何立法都将面临来自8.4万亿美元ETF行业及其数百万个人投资者的激烈抵制。

与怀登的提议相关，无党派国会记分员估计，受益于ETF的税法条款每年给政府造成约200亿美元的税收损失。随着基金经理们想出如何将其用于新的投资策略，这一数字可能会增长。

BOXX的一个特别引人注目的方面是：它利用期权产生巨额应税损失，而不会损失任何实际资金。这是对“心跳”这种股票ETF经常使用的避税交易的一种变体，这种交易在怀登的提议中得到了强调。

阅读更多：ETF税收漏洞是华尔街的“肮脏小秘密”

ETF的税收优势源于它们避免了资本利得。当你以高于购买价格出售某物时，就会发生这种应税事件。1969年的一项法律允许某种类型的投资基金避免这些事件，如果它将升值的证券而不是现金交给从基金中退出的投资者——这种交易被称为实物赎回。直到两十年后ETF被发明之前，这种税收优惠很少被使用。

由于实物赎回的税收待遇，ETF通常根本不记录任何收益。这意味着从股票中获利的税收打击被推迟，直到投资者出售ETF，这是共同基金、对冲基金和个人经纪账户持有人通常无法享受的好处。

然而，ETF税收漏洞只适用于资本利得。其他类型的应税收入，如债券利息和股利支付，仍然每年传递给投资者，投资者必须将其包括在当年的应税收入中。

这就是使BOXX引人注目的原因：它设法产生了类似于国债利息支付的回报，而没有分配任何应税收入。

将BOXX与310亿美元的 SPDR彭博1-3个月国库券ETF进行比较。自2022年12月成立以来，BOXX通过2月20日的年化费用后回报为5.07%，而BIL为4.98%，国债指数为5.14%。

使用期权模拟国债回报

Alpha Architect 1-3个月Box ETF，即BOXX，使用期权产生类似于短期国债的回报，但具有税收优势。

来源：彭博社

每个月，这只T-bill ETF向其股东分配应税收入，反映了其所拥有的短期国债所产生的利息。这些收入按照适用于工资的普通所得税率征税，最高可达37%。即使投资者继续持有基金并重新投资分红，这笔税款也必须每年支付一次。

相比之下，至少目前为止，BOXX的投资者在不出售时不必缴纳任何税款。如果他们持有该ETF至少一年，无论何时出售，都将获得长期资本收益的优惠税率，最高为20%。

如果处于最高税率的投资者购买了相同金额的每只ETF，并在五年后出售，与BIL相比，他们将在联邦税收方面少支付约46%，并且还将获得数年的延期支付的好处。

居住在所得税率较高的州，或者在一年内出售BOXX，可能会削弱甚至逆转与T-bills相比的税收优惠。这是因为国债利息免征州所得税，但像BOXX这样的投资收益则不免税。此外，美国将短期资本收益与普通所得一样以较高税率征税。

那么BOXX是如何做到的呢？格雷在上个月的电话采访中详细解释了这一点。格雷是一名前海军陆战队上尉，在伊拉克服役后获得芝加哥大学的博士学位，现年43岁，他在波多黎各的家中说，他利用美国领土为投资者提供的慷慨税收优惠。

格雷表示，BOXX的创建是一个“团队努力”，不仅仅是他一个人的功劳。他特别赞扬了在基金的子顾问工作的拉里·莱姆佩特。

BOXX将几乎所有的资金投资于盒形价差，这是大型交易公司经常使用的一种债务形式，Gray说。 一家有一点额外现金的公司可能会购买一个盒形价差，以赚取闲置资金的适度回报； 一家需要借款的公司可能会出售一个。 “这是一种剔除银行直接借贷的替代方式，”他说。

盒形价差通常采取标准普尔500指数期权包的形式，但其结构设计使其总价值不受指数表现的影响。 相反，它旨在在未来一个月或两个月的某个日期支付一定金额。 出借人以折扣购买该未来承诺，使他们能够获得与短期国债紧密跟踪的回报。 BOXX购买的期权由Options Clearing Corp.支持，后者获得标准普尔的AA信用评级。 这是第三高的评级，仅略低于美国政府债务。

以期权赌注的资本收益来赚取类似债券的回报，而不是利息，使BOXX有机会利用ETF的税收魔力。 它通过将单只股票转变为永久的产生税收损失的机器来实现这一点。

BOXX用于此任务的股票通常是Booking Holdings Inc.，该公司拥有像Priceline、OpenTable和Booking.com这样的预订网站。 除了在标准普尔500指数上放置盒形价差外，BOXX不时还会购买Booking股票的盒形价差。 Gray说，Booking的异常高价格，今年没有低于3000美元，使其成为这些交易的有吸引力的股票。

尽管Booking的展期通常不到BOXX持有的1%，但它在税务规划中起着关键作用。盒子展期类似于进行两次赌注，一次是股票或指数会上涨，另一次是会下跌。由于赌注是对称的，展期的整体价值不受市场波动的影响。但各个组成部分会受到影响：如果Booking上涨，多头赌注将增值，而空头赌注将损失。

每当BOXX想要抵消一些资本收益时，Gray说，它会使用实物赎回将Booking交易的获胜部分移交给做市商。它会保留自己账上的亏损部分，从而产生税务损失。

Gray说，BOXX通常会寻求总部位于芝加哥的Wolverine Trading LLC的帮助进行这些交易，要求做市商以一定数量的BOXX股份换取Booking展期。Wolverine的高管未回应置评请求。

对Booking的相对较小投资，再加上ETF的漏洞，很容易产生大额税务损失。去年五月，BOXX以约100万美元购买了Booking的盒子展期。三个月后，交易的多头赌注赚取了超过3000万美元，而空头赌注损失了几乎相同的金额。

然后，BOXX通过实物赎回摆脱了交易的获胜部分，并将亏损部分保留在账上。该基金的每日持仓报告显示，这一操作使BOXX能够计提约3200万美元的税务损失，尽管其对Booking的整体赌注只赚了几千美元。这个损失超过了该基金去年实际赚取的所有回报。

一项谨慎的期权赌注带来巨大的税收优惠

对Booking Holdings进行的100万美元期权赌注赚了几千美元，但使该基金能够产生3200万美元的税收损失。

来源：BOXX每日持仓数据

注：图表显示每个赌注中嵌入的盈利或损失。从7月31日开始，每个赌注都包括来自另一个相互抵消赌注的收益。

当Gray开始推广BOXX时，他小心翼翼地没有承诺该基金永远不会产生应税收益。毕竟，这取决于交易员能否成功执行其复杂的税收管理计划。但在超过一年没有税收分配之后，投资者纷纷加入。自1月1日以来，他们已存入3亿美元。

短期国债的收益率，最近还接近于零，现在接近二十年来的高点，这也起到了推波助澜的作用。“如果BOXX到明年年底达到50亿美元，我不会感到惊讶，”Gray说。

当媒体和政策制定者过去审查ETF漏洞时，行业辩护者辩称，这有助于延迟税单，而不是减少税单。这在股票ETF中经常发生。

但对于BOXX来说并非如此。对于至少持有该基金一年的投资者，它模拟了一种高税收形式的收入，但联邦税率较低。

Fordham大学教授Colon表示，律师、银行家和基金经理都在探讨利用ETF的实物赎回机制来解决新的税收问题的想法。他听到的一个想法是：将对冲基金转换为ETF，以收获获利赌注并推迟税单。另一个可能性是在企业收购中使用ETF来抵御卖方股东的税收。

“创意税务人员将寻找将其应用于不同领域的方法，”Colon说。

在被问及他的2021年ETF提案时，Wyden在一份声明中表示，他将继续努力改革税法的部分，以帮助富裕投资者避免支付他们应付的公平份额。“我将继续努力解决我们税法中的不公平现象，这些现象经常被幸运的少数人所利用，同时确保保护中产阶级投资者的利益，”他说。

Eric Pan，投资公司协会的总裁，一家行业团体，表示超过1500万美国家庭拥有ETF。“ICI强烈反对改变ETF和共同基金使用实物赎回的税收待遇，因为这将损害那些美国投资者，”他说。

Gray表示，亿万富翁长期以来一直可以利用私人定制方案来避税。他认为ETF是普通投资者获得部分相同利益的途径。“我们是一百万种产品、想法和创新之一，为了更好的结果，利用ETF税收技术，更好地利用税收漏洞，”他说。“这更像是对逃税手段的民主化。”