你的股票通胀对冲正在受到困扰 - 彭博社

一台显示标普500市场数据的监视器位于纽约证券交易所（NYSE）的交易大厅，美国纽约，2021年12月31日星期五。年底是选择股票对冲通胀上升的关键时刻。

摄影师：Michael Nagle/Bloomberg嗨，我是Ed Harrison，我为彭博的《市场实况》撰写有关市场和政策的文章。这里是《一切风险》，每周我都会解开消费者和投资者在不断变化的市场格局中面临的风险网络。

看待问题的角度！

美国家庭受到通胀的压力。你可以看到，因为情绪处于十年来的最糟糕水平，尽管我们刚刚注册了3.8%的失业率。人们最担心的是情况可能会变得更糟。通胀率达到两位数的前景，就像上世纪70年代一样，不再是不切实际的了。但当我看着上世纪70年代的投资环境时，我发现有很多值得喜欢的地方。事实证明，有一个相当不错的地方可以对冲通胀 —— 股市！当然还有一些注意事项。所以，让我们谈谈这个问题以及对当前时期的影响。

日期很重要

时间很重要。这是因为从市场的最高点或最低点来衡量会产生非常不同的结果。而这很大程度上取决于经济的表现。

看看随着2000年代互联网泡沫破裂后的十年内标普500的表现。这张图告诉你什么？

嗯，这取决于你选择的日期，因为2009年的低点比2002年和2003年的低点更低。这就是经济衰退的力量。

股票作为抵御通胀的工具

找到1970年代的正确类比比你想象的要棘手一些。这是因为我们在这个十年开始时经历了一场杀死通胀的经济衰退，只是随后石油冲击使通胀重新飙升至新高，然后需求破坏带来另一场经济衰退。

我们在大流行病中看到的情况完全不同。我们看到低通胀转变为通货紧缩，随着封锁导致价格暴跌。通胀的回升是在全球经济完全重新开放后发生的。

但是，由于我们现在处于复苏阶段，让我们以1974年作为起点。那是1970年代经济开始从第一次石油冲击中复苏的时候。我们可以将这种表现延续到1980年，在那一年，股市在保罗·沃尔克领导的美联储对通胀采取行动之下开始下跌。

首先，让我们看看1970年代和1980年代的通胀情况。

这是标普500指数的表现。

不错，对吧？向上向右，就像他们说的那样。如果你使用我的1974年起始日期，标普500在1974年10月触底，大约六年后在1980年11月达到峰值。在我们一个世纪以来看到的最严重通胀期间，这大约是一个15%的年化回报率。通胀峰值低于该水平。因此，即使在通胀调整后，股票也是赢家。

本周数字

• 16% 自FOMC会议以来苹果股票上涨的百分比

时机不佳

如果你在1974年进入市场，所有这些都会很顺利。那是在美联储首次打击通货膨胀之后 — 导致利率飙升，使美国经济陷入严重衰退。在第一次石油危机引发的衰退之后，通货膨胀率一直降至1976年底之前的4.9%，然后再次上升，导致沃尔克的抗通胀政策。

假设你在1973年进入市场，当时“Nifty Fifty” — 柯达、宝丽来、通用电气、可口可乐、IBM — 都很流行。在某种程度上，它们相当于今天的大型科技股巨头。它们不是那种收入完全依赖于增长的一夜暴富公司。它们是同时具有潜在增长优势的大型企业。

问题在于石油危机发生在随后的一年。如果你在沃尔克加息期间长期持有，你不会赚钱。事实上，即使不考虑通货膨胀，你也会亏钱。

我们在2022年还没有这种远见的优势。但考虑到年初股票估值的水平，你可以认为2022年1月相当于1973年1月 -- 随着通货膨胀和利率上升，如果你在后疫情高点买入股票，股票不会拯救你。但时机之外还有其他重要因素。

政策更重要

那么，我们对此该怎么看呢？

我的第一个想法是，历史时机很重要，即使投资期限超过10年。如果你在市场顶峰之前刚好在一次严重的经济衰退前购买，那么要恢复与经济衰退相关的损失将需要很长时间。

然而，更重要的是政策也很重要。股票在20世纪70年代作为通胀对冲的主要原因是因为美联储允许了这种情况发生。如果由亚瑟·伯恩斯领导的美联储像保罗·沃尔克最终做的那样大幅提高利率，股票也会遭受损失，就像在沃尔克的打击下一样。如果你在美联储开始收紧政策并导致经济陷入衰退之前进入市场，那么请准备好承受痛苦。而且也要准备好需要很长时间才能恢复损失。

所以，目前的风险来自政策应对。在保持经济运行的同时，提高利率以控制通胀是一项艰巨的任务。如果美联储无法平衡这两者，它会选择通胀还是增长？如果像沃尔克那样不惜一切代价对抗通胀，2022年1月的长期图表将更像1973年1月。如果决定偏向增长并允许通胀略微上升，我们可能会达到一个看起来很像20世纪70年代中后期的时刻，那时投资股票将是对抗通胀的最佳选择。鲍威尔的美联储已经忽略了通胀的初期飙升，而且它仍在暗示不会收紧政策以损害经济增长，尽管国债市场出现了警告信号。这就是为什么股票目前在很大程度上相对不受影响。价值股确实是由彭博市场实时调查中的投资组合经理和其他市场专业人士广泛认可的对抗通胀的最佳选择。

并非所有股票都是相同的，我对一些高贝塔公司复苏持怀疑态度。上周我概述了最冒险的股票已经进入熊市。罗宾汉就是这样一家公司，其股价比去年的IPO价格下跌了80%以上。你真的需要看到2020年和2021年的封锁交易狂潮重现，或者看到股票像加密货币一样在其他交易市场大幅盈利扩张，才能重复那种表现。而随着GameStop股价最近的上涨，也许我们正在走向那里。但这是一个很高的障碍需要克服，与此同时新的竞争对手已经出现。

最终，知道股票 tend to rise over time，预计它们将广泛充当通货膨胀对冲。当通货膨胀肆虐时，就像现在这样，你希望投资于一篮子公司，这些公司可以降低成本，保持需求，即使价格上涨。但仅仅挑选正确的时间和股票进行投资是不够的 —— 你还需要一个不会破坏复苏的美联储。

本周引用

“我们将采取必要措施，确保高通货膨胀不会根深蒂固。”

杰罗姆·鲍威尔，2022年3月17日

美联储主席

我关注的事物

• ‘增长衰退’并不是衰退
• 尽管如此，那是‘半硬着陆’
• 每个人仍然喜欢大型美国股票
• 如果鲍威尔是认真的，那么股票优于债券
• 即使是市政债券也受到债券疲软的影响
• “派对就像1994”不是购房者想听到的
• 关于“鲍威尔是认真的”，债券市场还没有明白…但

订阅Bloomberg.com，获取无限访问受信任的、数据驱动的新闻，从独家订阅者专属通讯中获得专家分析。