NFT、区块链、Web3展位在游戏开发者大会上占据优势-彭博社

旧金山举行的游戏开发者大会展厅

摄影师：David Paul Morris/Bloomberg机器人已经成为人工智能行业的一个重要新领域，让其将尖端技术应用于现实世界任务。

来源：Figure AI Inc.

Wesley Gray在波多黎各的乌马科市。

摄影师：Xavier Garcia大家好，我是Cecilia，现场直播来自旧金山的游戏开发者大会。经过两年的间断，游戏开发者和商界人士都在愉快地进行网络交流、交易和了解游戏行业的下一个发展方向。但首先…

本周的热门游戏新闻：

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GDC走向NFT

游戏开发者大会的展厅通常充斥着两种东西：游戏和用于制作游戏的技术。剑拔弩张的格斗游戏和舒适的益智游戏与云计算展台、动作捕捉演示和其他技术交织在一起，对许多开发者来说，这些技术构成了他们创意努力的支柱。

今年，一场并不陌生的入侵带来了第三类内容：区块链相关的东西。在莫斯科尼中心的GDC展厅中，出现了大量的NFT、加密货币和web3公司。在与游戏开发者的对话中，他们的代表们认为，有一天，区块链也将舒适地融入到行业现有的骨骼和脊椎之间。

色彩缤纷的海报宣称2022年是“DAO的一年”（建立在区块链上的分布式自治组织）。在大约20个展台上，“下一个互联网”的充满热情的代表们宣扬着“NFT游戏”。他们说，不久的将来，玩家珍视的数字物品和盔甲将更像是可交易、可跨平台转移，并且最重要的是可兑现的传统资产。它们将存在于区块链上。

但是，区块链和游戏并不像GDC的许多展台和专题讨论所暗示的那样合拍。游戏公司宣布计划进入NFT领域后，激烈的抵制随之而来。育碧娱乐公司、艺电公司和史克威尔艾尼克斯控股公司宣布对游戏中引入非同质化代币感兴趣后，都遭到了嘘声。

本周早些时候，West Realm Shires Inc.宣布将收购流行数字卡牌游戏Storybook Brawl的开发者Good Luck Games，并将“以一种在这一领域尚未实现的方式将游戏和加密交易结合起来”，该公司还拥有加密交易所FTX US。粉丝们感到伤心。去年十二月，我的同事杰森说，在他覆盖这个行业的13年里，他从未见过一个游戏趋势引发如此多的愤怒。

问题的一部分在于，在许多情况下，区块链一直是自上而下的命令。虽然这可能吸引投资者，但根据GDC自己的调查，玩家和超过70%的游戏开发者并没有要求区块链，这并不具有吸引力。作为一个在视频游戏服装上花真钱的人，我从来没有想过，“穿着同样的连衣裙在Fortnite和最终幻想XIV中，然后出售，这会很酷吗？”

对许多玩家来说，基于区块链的技术似乎只是让公司在不增加游戏乐趣的情况下从玩家身上赚更多钱的一种方式。他们尚未听到有关为什么他们的逃避现实的活动需要真实金融利益的令人信服的论点，特别是涉及具有不成比例环境影响的交易。

GDC的许多展台和专题讨论旨在说服人们，游戏中的区块链是不可避免的。开发者可以选择跟上这股潮流，或者眼睁睁看着它在他们面前冒烟。

我与区块链展台运营商交谈时，他们说在会议现场并没有受到太多负面反响，大部分对话都是与对探索该技术应用感兴趣的开发人员进行的。

区块链和NFT游戏开发商Double Jump.Tokyo的业务发展负责人Tomi Brooks正在帮助史克威尔艾尼克斯和世嘉探索NFT时告诉我，“对于玩家来说，存在分歧。” 一些人“认为NFT很棒，理解这项技术，并希望拥有他们投入时间的虚拟物品。另一方面则认为这对环境不利。但也许他们不了解有不同类型的技术。”（他的公司的技术仍然会“对环境产生影响”，他补充说，“但我们将捐赠20%的收入给一个事业。”）

如今，区块链游戏更像是区块链而不是游戏。经济是焦点，而游戏性或乐趣则次要考虑。与NFT游戏公司合作的Jawad Amjad明白为什么玩家目前对NFT持怀疑态度。“你可以看到很多精力投入到市场上，而不是游戏上，”他说。“我认为应该相反：首先创建一个游戏。然后进行市场营销。建立用户群。如果用户喜欢那个游戏，然后再创建NFT。”我在2019年的上一届GDC的展览大厅是VR和AR展台的海洋。仅仅三年后，很难不注意到它们的存在减少了。潮流来了又走，必然性也变得不那么确定。区块链可能就是其中之一。

本周末玩什么

Nintendo Co. 刚刚推出了备受期待的长寿Kirby系列的新游戏《Kirby and the Forgotten Land》。这个系列讲述了一个名叫Kirby的粉色小英雄在试图保护和拯救他在Popstar星球上的家园免受各种威胁的冒险。我迫不及待要玩了！

Kirby and the Forgotten Land。来源：任天堂### 其他游戏新闻

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据知情人士透露，Jeff Bezos、Nvidia Corp.和其他大科技公司正在投资一家开发类人机器人的公司，这是为了寻找人工智能的新应用领域之一。

初创公司Figure AI Inc. — 也得到了OpenAI和微软公司的支持 — 正在进行一轮融资，筹集约6.75亿美元，估值约20亿美元，知情人士称，由于此事属私密，他们要求不透露身份。贝索斯通过他的公司Explore Investments LLC承诺投资1亿美元。微软投资9500万美元，而英伟达和亚马逊公司附属基金各提供5000万美元。

一位拥有金融博士学位的美国海军陆战队退伍军人提出了一种避税新方法。

任何持有美国政府证券的美国人都必须就其产生的利息支付所得税。对于最富有的投资者，美国国内税务局的税率为37%。

但一家成立一年的投资基金提供的回报与短期国债的表现非常接近，税单却大幅降低。这家基金，Alpha Architect 1-3 Month Box ETF，采用复杂的期权策略和一个长期存在的税收漏洞，有利于交易所交易基金。

“我们花了七年时间研究如何做到这一点，”前海军军人、Alpha Architect首席执行官韦斯利·格雷说。“我的工作就是在法律范围内尽可能为股东创造所有价值。”

这家基金以其股票代码BOXX而闻名，本月资产超过10亿美元。纽约福特汉姆大学法学院的税法教授杰弗里·科隆表示，这是利用ETF税收漏洞的创造性新方法之一。他称BOXX为“税收套利的典范。”

像BOXX这样的创新可能会引起国会的关注，俄勒冈州民主党人、参议院财政委员会主席Ron Wyden提出了在2021年结束ETFs特殊税收待遇的想法。任何立法都将面临来自8.4万亿美元的ETF行业及其数百万个人投资者的激烈抵制。

与Wyden的提议相关，无党派的国会记分员估计，受益于ETFs的税法部分每年给政府造成约200亿美元的税收损失。随着基金经理们想出如何将其用于新的投资策略，这个数字可能会增长。

BOXX可能特别吸引政策制定者的一个方面是：它利用期权产生巨额应税损失，而不会损失任何实际资金。这是对“心跳”这种避税交易的一种变体，股票ETF经常使用这种交易，并且在Wyden的提议中得到了强调。

阅读更多：ETF税收漏洞是华尔街的“肮脏小秘密”

ETFs的税收优势源于它们避免实现资本收益的能力。当你以高于购买价格出售某物时，就会发生这种应税事件。1969年的一项法律允许某种类型的投资基金避免这些事件，如果它将升值的证券而不是现金交给从基金中退出的投资者 —— 这种交易被称为实物赎回。这种税收优惠在ETFs发明二十年后才被很少使用。

由于ETF在种类赎回的税收处理方式，通常不会记录任何收益。这意味着来自股票投注的税收冲击被推迟，直到投资者出售ETF，这是共同基金、对冲基金和个人经纪账户持有者通常无法享受的好处。

ETF税收漏洞仅适用于资本收益。然而，其他类型的应税收入，如债券利息和股息支付，仍然每年传递给投资者，投资者必须将其包括在当年的应税收入中。

这就是BOXX引人注目的地方：它成功地产生了类似于国债利息支付的回报，而没有分配任何应税收入。

将BOXX与310亿美元的 SPDR彭博1-3个月国库券ETF进行比较，该ETF被称为BIL。自2022年12月成立以来，BOXX在扣除费用后的年化回报率为5.07%，截至2月20日，而BIL为4.98%，国债指数为5.14%。

使用期权模拟国库券回报

Alpha Architect 1-3个月Box ETF，即BOXX，使用期权来产生类似于短期国债的回报，但具有税收优势。

来源：彭博社

每个月，国库券ETF向其股东分配应税收入，反映了其所拥有的短期国库券所获得的利息。这些收入按照适用于工资的普通所得税率征税，最高可达37%。即使投资者继续持有基金并重新投资分红，也必须每年支付这笔费用。

相比之下，至少目前为止，BOXX投资者在出售之前不必支付任何税款。如果他们持有该ETF至少一年，无论何时出售，他们都将获得长期资本收益的优惠税率，最高为20%。

在最高税率的投资者，购买相同数量的每只ETF，并在五年后出售，与BIL相比，使用BOXX将减少约46%的联邦税款，同时还能享受推迟数年支付的好处。

居住在所得税率较高的州，或在不到一年内出售BOXX，可能会削弱甚至逆转与T-bills相比的税收优惠。这是因为国债利息免征州所得税，但像BOXX这样的投资收益则不免税。而美国对短期资本收益征收与普通收入相同较高的税率。

那么BOXX是如何做到的呢？格雷在上个月的电话采访中详细解释了这一点。格雷是一名前海军陆战队上尉，在伊拉克服役后获得芝加哥大学的博士学位，现年43岁，他在波多黎各的家中说，他利用美国领土为投资者提供的慷慨税收优惠。

格雷表示，BOXX的创建是一个“团队努力”，不仅仅是他一个人的功劳。他特别赞扬了在基金的子顾问工作的拉里·莱姆珀特。

格雷表示，BOXX几乎全部投资于盒形价差，这是大型交易公司经常使用的一种债务形式。格雷说，一个有点多余现金的公司可能会购买一个盒形价差，以在闲置资金上获得适度回报；一个需要借款的公司可能会出售一个。他说：“这是一种剔除银行直接借贷的替代方式。”

盒形价差通常采取标准普尔500指数期权包的形式，但其结构使得总价值不受指数表现的影响。相反，它旨在在未来一个月或两个月的特定日期支付一定金额。出借人以折扣购买那个未来的承诺，使他们能够获得与短期国债紧密跟踪的回报。BOXX购买的期权由标准普尔的AA信用评级的期权清算公司支持。这是第三高的评级，仅略低于美国政府债务。

赚取类似债券的回报，但将其记录为期权赌注的资本收益，而不是利息，使BOXX有机会利用ETF的税收魔力。它通过将一只股票变成一个永久产生税收损失的机器来实现这一点。

BOXX用于这项任务的股票通常是Booking Holdings Inc.，这家拥有像Priceline、OpenTable和Booking.com这样的预订网站的所有者。除了在标普500指数上放置盒形价差外，BOXX不时还会在Booking股票上购买一个盒形价差。格雷表示，Booking的异常高价格，今年还没有跌破3000美元，使其成为这些交易的吸引力股票。

尽管Booking价差通常只占BOXX持仓的不到1%，但它在税收规划中发挥着关键作用。盒形价差类似于进行两次赌注，一次是股票或指数将上涨，另一次是将下跌。由于赌注是对称的，价差的整体价值不受市场波动的影响。但各个组成部分会受到影响：如果Booking上涨，多头赌注将增值，而空头赌注将损失。

每当BOXX想要抵消一些资本收益时，格雷表示，它会通过实物赎回将Booking交易的获胜部分移交给做市商。它保留自己账上的亏损部分，产生税收损失。

格雷表示，BOXX通常求助于总部位于芝加哥的Wolverine Trading LLC来帮助进行这些交易，要求做市商以一定数量的BOXX股份换取Booking价差。Wolverine的高管未回应置评请求。

在Booking上相对较小的投资，结合ETF漏洞，可以轻松产生大额税收损失。去年五月，BOXX以大约100万美元购买了Booking的盒形套利交易。三个月后，交易的多头一侧获利超过3000万美元，而空头一侧几乎亏损了同样的金额。

然后，BOXX通过实物赎回摆脱了交易中的获利部分，并将亏损部分保留在账面上。该基金的每日持仓报告显示，这一操作使BOXX能够计提约3200万美元的税务损失，尽管其对Booking的整体投注只赚了几千美元。这个损失超过了该基金去年实际获得的所有回报。

一项适度的期权赌注带来巨大的税收好处

对Booking Holdings的100万美元期权赌注赚了几千美元，但使该基金能够产生3200万美元的税收损失。

来源：BOXX每日持仓数据

注：图表显示每个赌注中包含的盈利或亏损。从7月31日开始，每个赌注都包括来自另一个相互抵消赌注的盈利。

在推广BOXX时，格雷小心翼翼地没有承诺该基金永远不会产生应税收益。毕竟，这取决于交易员能否成功执行其复杂的税务管理计划。但在经过一年多没有税收分配后，投资者纷纷涌入。自1月1日以来，他们已存入3亿美元。

短期国债收益率从2021年的接近零，现在接近20年来的最高点，这也没有伤害。格雷说：“如果BOXX在明年年底达到50亿美元，我不会感到惊讶。”

当媒体和政策制定者过去审查ETF漏洞时，行业辩护者辩称这有助于推迟税单，而不是减少税单。这在股票ETF中经常发生。

但对于BOXX来说并非如此。对于至少持有该基金一年的投资者，它模拟了一种高税率的收入形式，但联邦税率较低。

福特汉姆大学教授Colon表示，律师、银行家和基金经理都在探讨使用ETF的实物赎回机制来解决新的税收问题。他听到的一个想法是：将对冲基金转换为ETF以收获盈利赌注并推迟税单。另一个可能性是在企业收购中使用ETF来抵御卖方股东的税收。

Colon说：“有创意的税务人员将寻找将其应用于不同领域的方法。”

在被问及他的2021年ETF提案时，Wyden在一份声明中表示，他将继续努力修改税法的部分，以帮助富裕投资者避免支付他们应付的公平份额。“我将继续努力解决我们的税法中那些常被幸运少数人藐视的不公平问题，同时确保保护中产阶级投资者的利益，”他说。

Eric Pan，投资公司协会的总裁，表示超过1500万美国家庭拥有ETF。“ICI强烈反对改变ETF和共同基金使用实物赎回的税收待遇，因为这将损害那些美国投资者，”他说。

格雷表示，亿万富翁长期以来一直可以利用私人定制的方案来避税。他认为ETF是普通投资者获得部分相同好处的途径。“我们是百万产品、想法和创新之一，为了更好的结果，利用ETF税收技术，可以说是对避税手段的民主化。”他说。“这更像是对逃税手段的民主化。”