世界经济发生了什么：1940年代和今天之间的相似之处 - 彭博社

Simon Kennedy

2022-03-22

美国总统哈里·S·杜鲁门和他的妻子贝丝于1948年10月6日乘坐特别总统列车“麦哲伦号”抵达费城。

你好。今天我们来看看20世纪40年代是否比20世纪70年代更好地反映了现代美国经济，中国税收前景以及所谓的美国中性利率在哪里。

最近有很多墨水被浪费在讨论美国经济是否正在重复20世纪70年代的滞涨经历。

彭博社也加入了这场行动，最近指出，尽管历史可能不完全重复，但确保不会重复会导致经济痛苦，因为美联储正在收紧货币政策。

但是，华尔街的一些人在思考更好的历史类比是否是20世纪40年代。

摩根士丹利的策略师在一年前向客户发布的报告中看到了第二次世界大战后时期与新冠疫情最严重时期之后的相似之处：

在这两种情况下，结果都是通货膨胀飙升，最终引发了美联储的强硬回应，该机构已经表示将在上周加息后，今年还将再次加息六次。

那接下来呢？根据摩根士丹利的数据，回到1940年代，美国在战争结束后的16年内经历了五次衰退。

“假设这种比较成立，下一步将是放缓，最终是一个更短的周期，” 摩根士丹利的迈克尔·威尔逊在周末向客户发布的一份报告中写道，更新了原始研究。“虽然结束——即衰退——似乎并非迫在眉睫，但我们一直预期的盈利放缓看起来比之前更糟。”

威尔逊还提到另一个令人担忧的原因是，回到1940年代，库存增加以满足过度——最终是不可持续的——需求增长的速度。现在，摩根士丹利担心库存过剩正在形成，特别是在消费者自由支配和技术商品等领域。

古根海姆合伙人首席投资官斯科特·米内德从1940年代得出了一个更加令人不安的结论。

摄影师：凯尔·格里洛特/彭博社他在《金融时报》上写道，美联储在某种程度上成功地将1947年3月的通货膨胀率从20.1%的峰值降至只有1949年的“轻微”衰退。米内德表示，美联储这样做并不是通过提高短期利率，而是通过抑制信贷增长和缩减资产负债表。

今天，正如杰罗姆·鲍威尔主席在周一强调的那样，美联储有望同时实施这两项政策，这一讲话比预期更鹰派，导致债券收益率创下最近新高（见下文）。

“随着美联储可能开始缩减资产负债表的同时加息，风险更大，结果可能不会像我们在1949年看到的那样迅速、温和地陷入衰退，而是更严重的衰退、更大的市场波动性和潜在的金融危机，”他说。

2020

来源：彭博社，经济合作与发展组织

税收包括强制性社会保障缴费。*中国数据为2021年。

中国共产党已经接受了一种更常与保守派联系在一起的思想流派：供给侧经济学。

北京本月宣布减税2.5万亿元人民币（3933亿美元）—这是连续第五年实施此类减税，累计总额超过9.7万亿元人民币。按照当前汇率计算，这比2017年特朗普政府实施的1.5万亿美元减税还要多。税收削减。

3月11日全国人大闭幕新闻发布会上，李克强总理称减税是促进增长的最佳途径，将其比作“直接施加在经济根基上的肥料”。

鲍威尔昨天在讲话中表示，美联储愿意将其基准利率提高至超过中性水平 —— 即既不减缓也不刺激增长的水平。

但是，与当前0.25%-0.50%的政策利率相比，中性利率在哪里？圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德强调了估算中性利率的困难，他借用了星球大战电影系列中的“幽灵威胁”来形容这一难题。

根据央行官员的预测，现在大约是2.4%。Piper Sandler的Roberto Perli和Benson Durham认为大约是2%。

这两个估计值都低于历史经验，反映了对经济增长速度下调的预期，而不会引发通货膨胀（坏消息），以及对长期通货膨胀预期的下调（好消息）。

Perli和Durham警告称，结果是联邦储备可能没有太多提高利率的空间，特别是考虑到他们预计从现在到年底将会加息1.5个百分点。

事实上，Piper Sandler的团队指出，在过去35年中，每当联邦储备达到或超过中性利率时，经济都会出现问题，只有1995年是个例外。

美国在医疗保健支出效益方面远远落后于同行。