俄罗斯的战争如何引发美元辩论：新经济周六 - 彭博社

摄影师：Paul Yeung/Bloomberg这是一个简单的命题。中国经济正朝着超越美国成为世界最大经济体的方向发展。那么它的货币也应该在全球金融体系中与竞争对手媲美吧？

多年来，知情专家们一直摒弃这种观念，解释说一旦一种货币根深蒂固，要取代它将会异常困难。这很可能需要反复的冲击以及时间的推移。

当然，冲击已经发生。2007年开始爆发的源自美国次级抵押贷款的信贷危机席卷全球时，中国是那些质疑美元地位的人中的重要一员，甚至提出了为国际交易使用“超主权”货币的构想。

### 本周新经济动态

• 俄罗斯对乌克兰的战争正在扼杀全球自然资源的供应。
• 南非法院下令打击萨索尔和Eskom的污染。
• 揭开中国在非洲的“债务陷阱”神话。
• 美国制裁黄金交易商和非洲最大的精炼商之一。
• 印度亿万富翁阿达尼正在探索与沙特阿美的合作伙伴关系。

自那时起，全球投资者和借款人的行为可以说显示出对美元的信心增强，而非减弱。

数字说明了影响力。2019年，美元在外汇交易中占据了近90%的份额，目前美元占全球货币储备的约59%，大约是第二名欧元的三倍。

当公司进行国际借款时，他们绝大多数选择美元。以美元计价的外币信贷从10年前的7.6万亿美元激增至2021年9月的13.4万亿美元。相比之下，以欧元计价的借款从2.2万亿美元增加到3.7万亿美元。

尽管中国对此表示担忧，但似乎已经接受了在国际上使用美元的现实，最近几年中国财政部以美元发行主权债券，为中国企业提供离岸借款成本的基准。中国银行持有超过1万亿美元的存款，中国拥有超过1万亿美元的美国国债，根据彭博编制的数据，中国借款人持有约5340亿美元的美元债券。

但是，针对俄罗斯对乌克兰的战争的制裁可能会带来新的变化。华盛顿已经有效地中和了俄罗斯大约一半的外汇储备——许多中央银行，尤其是新兴市场中央银行，维护其货币价值和可兑换性的储备。即使在俄罗斯央行基本上从其超过6400亿美元的储备中大量移除美元之后，情况仍然如此。

西班牙政府扣押的超级游艇Crescent停靠在西班牙塔拉戈纳，日期为3月17日。摄影师：Laia Solanellas/Bloomberg美国通过禁止与俄罗斯中央银行的交易，并努力限制俄罗斯金融机构使用的跨境支付系统SWIFT的访问，孤立了俄罗斯。再加上没收俄罗斯寡头的私人资产，情况在北京和其他新兴市场首都突然变得不同了。

长期以来，美元被视为具有契约法的光环。尽管对伊朗和朝鲜等国有例外，但可以随意在美元之间转移是一项不可侵犯的原则。这是使其成为世界主导货币的重要因素。但俄罗斯是世界第11大经济体，已经被排除在外。

“我们怀疑中国对针对俄罗斯采取的行动感到震惊，”经营对冲基金和咨询公司Eurizon SLJ Capital的斯蒂芬·詹说。“中国已经意识到他们对美元的依赖性带来的脆弱性。”

正如詹自己长期以来一直指出的（早在2020年中期，他就预测美元将变得“日益主导”），创造一个竞争对手是困难的。除了简单地尊重法治外，发行国必须接受大量本国货币在国外流通，并且对海外投资者对长期利率和汇率水平具有重大影响感到满意。

斯蒂芬·詹摄影师：金李事实上，美国一直在努力维持美元的吸引力。去年，美联储永久设立了一个机构，允许外国官方机构用国库券换取美元现金——这在任何紧急危机时都是一个巨大优势，比如2020年3月新冠肺炎爆发时。而金融监管机构正在努力进行改革，以减少投资者无法进行国库券交易的风险。

北京的决策者们非常清楚这些劣势。即使是像将大部分出口定价为人民币这样的简单步骤，也将意味着允许外国实体积累大量人民币持有量，然后需要进行投资。让海外投资者随意买卖人民币资产将意味着失去重要的金融控制权，并且可能使中国面临资本外流的风险。这在考虑到中国金融弱点，比如与房地产行业相关的弱点时尤为危险。

“到目前为止，中国当局对国际化持有犹豫态度，”德意志银行亚太区首席经济学家兼研究主管迈克尔·斯宾塞表示，他们担心“离岸人民币交易和外国大规模投资中国本地债券市场可能导致货币政策自主权的丧失。”但现在，“可能被阻止在美元或欧元进行支付可能会促使中国加倍努力将国际交易重新以人民币计价。”

习近平主席表明他愿意接受涉及经济成本的政治决策——可以看到中国对疫情的严厉措施对国内消费支出造成的打击。但中国官员在过去一周承诺在股市大幅抛售后支持资本市场，也说明了稳定的重要性。

习近平摄影师：陈朗熙/彭博社那么，中国在摆脱美元，更倾向于更广泛使用人民币进行跨境交易的前景如何？

渣打银行中国宏观策略负责人刘洁表示，中国可能会采取一种双管齐下的策略：进一步与现有的美元和欧元结算系统整合，同时建立一个备用网络，使中国实体在危机情况下能够继续进行跨境交易。

刘洁表示，要牢记的最重要概念是，“中国的主要目标是继续增长和发展，与美国/世界的金融脱钩与这一目标背道而驰。”