每周修正：收益曲线出现反转你害怕吗？- 彭博社

杰罗姆·鲍威尔，美国联邦储备委员会主席。

摄影师：汤姆·威廉姆斯/CQ Roll Call欢迎来到《每周修复》，发行窗口仍然敞开。我是跨资产记者凯蒂·格雷菲尔德。

这些曲线有多危险？

美联储 期待已久的加息 本周至少确立了一个共识：收益曲线将进一步变得更加平坦。在美国国债收益曲线作为美国衰退指标的背景下，这意味着什么，目前尚存在争议。

一些不太受关注的期限已经 倒挂，而人们关心的曲线也朝着这个方向发展。本周，2年期和10年期收益率差距跌破19个基点，而5年期和30年期利差降至24个基点。

在高涨的通货膨胀、欧洲战争和商品冲击的背景下，收益曲线持续走平及其预测特性让市场观察者 焦虑不安 ——尽管美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三明确表示，未来一年内出现衰退的概率“并不特别高”。

“市场正在定价更高的衰退风险，你可以从五年期和十年期收益率倒挂中看到这一点，”加拿大皇家银行全球资产管理美国固定收益主管安德烈·斯基巴说。“美联储正在发出强烈的抑制通胀的承诺。”

收益曲线的潜在问题在于，仅仅看美国经济，情况并不那么糟糕。通货膨胀达到40年来的最高水平，但劳动力市场强劲，决策者在周三明确表示他们计划控制价格压力。

这将以某种程度的增长为代价，但美联储官员仍然预计今年经济增长率为2.8%，2023年为2% —— 这是一个历史上健康的增长速度。

仍然有很多担心的人。高盛集团认为美国经济在未来一年内陷入衰退的可能性高达35%，而格兰特·桑克（Grant Thornton）的黛安·斯旺克（Diane Swonk）认为美联储收紧和油价上涨可能会将经济推入衰退的双重打击。

虽然有许多“非衰退相关”的原因导致2年期和10年期收益曲线倒挂 —— 即，一旦通胀降温，美联储将收敛 —— 但不能忽视，根据Bespoke Investment Group的乔治·皮尔克斯（George Pearkes）的说法。

“思考的方式是，如果2年期和10年期倒挂，你的衰退可能性会大大增加，”Bespoke全球宏观策略师皮尔克斯说。“当我们谈论收益曲线倒挂时，我们需要谨慎并理解这不是铁律，但我们也不能忽视它。”

重新下注

当然（这里是艾米莉快速插话…），让人们担心衰退的原因是决策者加息预期的急剧增加。这让美国货币市场的风头被抢走，它们不得不追赶一些价格，以反映出本周期的更高峰值利率。交易员现在预计今年将加息大约七次，包括下半年的半个百分点加息。（尽管如此，他们仍然怀疑目标利率是否会达到决策者目前设想的2023年底大约2.8%。）

美联储主席杰罗姆·鲍威尔的通胀转变相当惊人。他开始将价格稳定称为“强劲和持续的劳动力市场”的“先决条件”，在他的新闻发布会上提到了24次。他还暗示，鉴于工资增长的速度加快，当今的劳动力市场“过于紧张，达到了不健康的水平”。（考虑到多年来工资增长不足，有些人可能认为这是市场的一个特征而不是一个缺陷。）

当然，鉴于上述的增长担忧以及中央银行在不导致经济陷入衰退方面的记录不佳，美联储可能不会有太多加息的空间。

市场押注美联储将不得不加快加息步伐，这也反映了在全球经济受到持续战争和大宗商品价格飙升风险的影响下，控制通胀的机会窗口正在缩小。

美国政策制定者面临的困境在大西洋彼岸得到了充分展示，英格兰银行本周也加息，但对进一步行动持谨慎态度。作为净能源进口国，英国受到不断上涨成本的严重打击。

尽管中央银行指出未来一个季度的通胀率将平均达到约8%，但交易员迅速取消了对更大幅度加息的押注。英格兰银行的委员会可能对看到反映市场对未来十年通胀预期的10年期预期收益率在做出决定后上涨感到失望，这是七次会议中首次出现这种情况。（尽管谁知道，也许通胀可以“自相残杀”？这里有一个元论证供你参考…）

至少，安德鲁·贝利州长已经连续三次在会议中将利率上调至0.75%，使英国央行成为第一个将利率恢复到疫情爆发前水平的主要央行。

### 躲避违约

除了美联储，本周最大的问题是俄罗斯政府是否能够支付117亿美元的美元债券利息。在周四的美国交易日，迹象表明他们将会支付。

彭博新闻报道称，根据知情人士的说法，对冲银行摩根大通已经处理了用于支付利息的资金，并将资金发送给充当债券支付代理的花旗集团。在周三，摩根大通在获得美国当局批准后将资金发送给花旗集团，其中一位知情人士表示。

仍然存在许多疑问 — 例如，俄罗斯主权债券的欧洲债权人尚未收到资金的迹象，而该国的企业债务则是另一个完全不同的问题 — 但投资者似乎松了一口气。根据信用违约互换定价，俄罗斯在未来一年内违约的暗示概率降至57%，而上周曾高达80%。

“目前看来，这似乎排除了技术性违约的可能性，”荷兰海牙纽伯格伯曼的基金经理卡恩·纳兹利说道。“然而，对于企业债务仍存在一些不确定性，因为只有少数公司被给予了宽限期。”

尽管如此，标普全球评级公司周四将俄罗斯的信用评级下调至CC级，称该国债务“极易遭受 不支付的风险。”

“我们了解到，由于与国际制裁相关的技术困难，投资者未能在2022年3月16日到期时收到俄罗斯政府以美元计价的欧元债券的票息支付，”标普在一份声明中表示。“我们还了解到，相关债券有30天的宽限期。”

发行中断

美联储后，美国信用风险指标有所缓解，但企业债券的一级市场仍 不稳定。

尽管富国银行和美国银行周四成功发行了近180亿美元的蓝筹债券，但借款人不得不在新发债券的订单簿上支付近14个基点的发行让步，平均覆盖倍数略低于2倍。根据彭博新闻的布莱恩·W·史密斯的数据，这与年初以来的平均9.3个基点和3倍覆盖的数据相比有所增加。

尽管美联储后的风险偏好有助于促成周四的销售，但过去一周看到 三笔交易 被取消，包括一笔价值10亿美元的特斯拉公司债券，该债券以其电动汽车租赁为支撑，知情人士透露。

过去几天主要市场的反复不定性凸显了轻松获得资金的终结 —— 这一时代正式在本周开始。在过去两年的大部分时间里，企业财务主管几乎每天都能在一个友好的市场中出售债务，但现在情况发生了巨大变化。

公司需要更加灵活，可能需要在短短几个小时内完成交易，“以尽可能少地暴露于地缘政治环境的外部冲击，” 瑞银投资银行欧洲、中东和非洲地区债务资本市场主管巴里·唐隆（Barry Donlon）表示。

额外奖励

破产寡头表示制裁亿万富翁不会影响普京

彼得·希夫激起强烈反对因推文嘲笑泽连斯基T恤

前美林顾问扔果昔找到新公司