那改变一切的10% - 彭博社

在2022年3月7日，美国华盛顿州西雅图的一家雪佛龙加油站，汽油价格超过每加仑4美元。不断上涨的汽油价格是能源通胀的明显迹象，正在伤害消费者。

摄影师：大卫·赖德/彭博社嗨，我是埃德·哈里森，我为彭博的《市场实况》撰写有关市场和政策的文章。这里是《一切风险》，每周我将解析消费者和投资者在不断变化的市场格局中面临的风险网络。

顿悟

我们离令人难以置信的两位数通胀只差一个令人震惊的事件。

即使物价上涨速度是数十年来最快的，通胀达到10%的水平似乎是一个遥不可及的前景，仅仅在一个月前还只是梦想家们的幻想。然而，现在我们就在这里，离一个重要的门槛只有几个百分点，而油价则在每桶100美元左右徘徊。前几天我和我的同事迈克尔·麦肯齐聊天。他说“你知道，埃德，10%的通胀将是一个改变游戏规则的事件。” 这让我停下来，因为我立刻意识到他是对的；两位数的通胀完全改变了人们在通胀问题上的思考和行为方式。

但是是什么让我们走到这一步的呢？这并不像你想象的那么困难。就在上周，消费者价格指数显示，截至2月份，价格上涨了7.9%。彭博经济学家表示，如果不是乌克兰战争的原因，美联储本周将会将其目标利率上调半个百分点。 但事实并非如此，这意味着无论本周三会出现多少紧缩，都不足以平息通胀。导致我们陷入困境的供应链问题本应该在此时得到缓解。然而，乌克兰战争、对俄罗斯的制裁以及中国的病毒再次爆发威胁着进一步的干扰。另外，考虑到油价的波动性有多大，只需要再次发生石油冲击，通胀就会进一步上升。

按数字计算

• 7.9% 截至2022年2月的美国消费者价格通胀率

看双倍

我的同事Andrew Husby和Anna Wong来自彭博经济学，他们 运行了数字 并认为每桶160美元的油价将导致通胀率在3月初达到近10%。最近油价回落至100美元以下，这种情况并不太可能发生，但也不是完全不可能的情况。 这里有个棘手的部分。这不是上世纪70年代，那时这样的大数字是常态。但在过去100年中，只有五个时期的通胀率比这更高。

首先，让我指出最新发布的消费者信心调查显示，美国人对通胀的担忧如此之大，以至于他们预计未来一年价格将再次上涨 另外6%。这是自1981年以来的最高水平。他们的担忧是有道理的，因为实际小时工资已连续下降了11个月。尽管名义小时工资一直在上涨。唯一的救赎是消费者预计未来5到10年通胀率将上升3%。这仍高于美联储的中位目标，但是可以控制。

这些数据点为我们提供了一个合理的轮廓，帮助我们思考消费者和投资者的期望，以及如果价格上涨甚至快于人们当前预期的话，它们将如何重新塑造。

锚点漂移？

记住，美联储的任务是确保通胀平均不超过2%。这一切取决于长期预期是否保持稳定。当预期不稳定时，人们会因此而采取不同的行动，从而助长更多的通胀。

当消费者担心未来物价上涨时，他们不会让通胀侵蚀他们的生活水平，如果可以的话。当然，如果只是暂时的波动，他们可能会愿意忍受，尤其是在经济状况不佳时。但如果通胀持续在顽固的高水平，未来物价预期也会上升。在像我们今天这样的劳动力市场紧张的情况下，人们会开始要求更高的工资涨幅。这是一个不断助长更高通胀的反馈循环。

谈到工资问题，哈佛经济学家杰森·弗曼最近是这样说的：这样说：

很可能未来大部分的价格上涨将反映在工资上。考虑到过去价格上涨的赶上、分阶段的工资制定和劳动力市场紧张的组合，未来一两年的名义工资增长至少将达到5.5%。

即使在这种情况下，弗曼也没有预期通胀长期平均超过4%。想象一下两位数的通胀数字。只有当预期脱离现实时，我们才会回到类似于1970年代的现代版本。

是什么导致了这一切

通货膨胀螺旋对生产者、消费者和投资者都有影响。并非每家公司都能将更高的成本转嫁给消费者。对于消费者来说，在加州汽油价格达到每加仑6美元的情况下，他们在哪里花钱会面临艰难选择。某些东西是必需的 —— 你不会放弃牙膏、也许是咖啡和早餐谷物。但有一整类可自由支配的物品，你愿意在上面花费更少，比如度假和外出就餐。就像在大流行期间一样，这些公司的股票可能会受到打击。不同的是，这一次，你可能看不到受益于封锁的成长型公司和科技行业推动整个市场。当你不得不在给汽车加油和交易比特币以及模因股票之间做出选择时，个别股票交易也可能会受到影响。

其他输家

这种情况也会有另一种结果。让我再次引用弗尔曼的话：

然而，联邦储备委员会能够在中性利率停止的可能性越来越小。它应该明确表示，只要通货膨胀保持相当高水平且就业市场没有恶化，它将继续稳步提高利率…在这种软性、数据依赖的前瞻性指导下，很难说利率会上升多高，但在通货膨胀得到控制之前，它可能会远远超过3% 才开始回落。

等等，什么？利率达到3%？上次10年期国债收益率超过3%是在2018年底。那次并不利于股市，导致了当年12月的抛售。不久之后，联邦储备委员会暂停了加息，并在2019年夏天开始降息。

这一次，美联储甚至还没有开始加息，就不能停下来应对失控的通货膨胀。利率越高，今天的一美元相对于明天的一美元就越值钱。所有这些对你的抵押贷款或那些曾经高飞的科技股都不利。这就是所有这些低利润高飞者向你承诺的 — 未来潜在巨额利润的增长。更高的利率使这些承诺变得不那么吸引人。

像凯西·伍德的Ark创新交易基金这样的交易所交易基金，虽然今年已经下跌约40%，但在这种环境下仍然可能亏损，特别是如果心态发生变化，投资者选择放弃。对于新进入者来说，机会将更少，直到底部出现。通货膨胀需要达到峰值，或接近峰值，我们才会看到资产价格触底。

短期主义

现实情况是，有时短期结果需要长期变革。两位数的通货膨胀不是一场战争或自然灾害，其中破坏和损失是显而易见的。但它仍然是一个改变游戏规则的因素，将引领我们如何思考经济，我们购买什么以及我们如何投资的全面转变。现在你已经被预警了。

本周引用

通货膨胀无处不在，是货币现象。

弥尔顿·弗里德曼

芝加哥大学经济学家

我关注的事物

• 美联储准备多么残酷？
• 通货膨胀正在创造一个富人和穷人的世界
• 一个视频入门：我们如何达到两位数通货膨胀

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