风险投资家们在思考如何处理俄罗斯资金 - 彭博社

行人在莫斯科国际商务中心的摩天大楼前行走。

摄影师：安德烈·鲁达科夫/彭博社*嗨，这里是伦敦的伊万。在今天的彭博交易简报中，我正在关注风险投资公司如何评估他们对俄罗斯资金的敞口。此外，还有更多关于美国IPO市场的黯淡以及最新激进活动的报道。*今日要闻

风险投资家很少回避谈论自己，除非面临有关谁在投资他们基金的问题。

中国股市从全球表现最差到最佳表现的惊人逆转，引发了谨慎乐观情绪，只要有利的市场政策仍然存在，这种涨势将会持续。

2024年以来，北京几乎每周都会出台新措施来支持市场或经济。这种政策决心推动了在香港上市的中国股票指数本月上涨超过10%，超过了90个主要全球股票指数的列表。沪深300指数连续上涨九天，创下自2018年以来的最长连胜纪录。

尽管国家基金被视为推动市场的力量，而经济面临持续的阻力，这波涨势很可能是借来的时间。然而，由于全球和本地资金经理的估值低迷和轻仓位，投资者看到了一个难得的机会，可以从受打击的市场中提高回报。

“当局的痛点已经达到了，”BCA研究首席新兴市场策略师亚瑟·布达吉扬说。“我们已经达到了超卖条件，政策反应更加积极。因此，我预计当前水平会有更多的战术性上涨。”

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当前的情绪标志着与上个月迅速转变，当时恒生中国企业指数是全球表现最差的。2月2日，沪深300指数跌至五年低点，由于雪球衍生品的爆炸和保证金追加的担忧加剧了熊市情绪。

自那时以来，阴霾已经逐渐消退，因为一系列稳定的政策支持措施显示出北京决心结束暴跌。

国家基金已经加大了股票购买，似乎将目标扩大到包括小市值股。在对量化交易进行打压的同时，中国证监会，由新任主席吴庆领导，已经禁止主要机构投资者在每个交易日开盘和收盘时减少股票持有量，根据彭博社的报道。

与此同时，对实体经济的支持也得到了加强，关键的抵押贷款基准利率下调，开发商的融资得到增强。清单还在继续。

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在创下六个月海外资金流出纪录之后，内地股票本月通过与香港的交易通道吸引了超过310亿元人民币（42亿美元）的资金流入。不过，这一数字可能因中国国有企业离岸账户的购买而得到提振。本周，保证金债务余额也有所增加，显示出情绪正在改善。

“许多投资者对中国持有偏低仓位，需要迅速重新考虑自己的定位，”东方资本资产管理合伙人卡琳·希恩表示。“在市场波动剧烈时，几个积极的交易日会造成很大伤害。”

重新训练的乐观主义

尽管所有这些可能为强劲的牛市提供支持，投资者们也充分意识到中国股市的变幻莫测，因此保持着克制的乐观主义。

即使在急剧上涨之后，主要股票指数仍比2021年的峰值下跌了40%至50% —— 这是很少有市场观察者预计会在短期内恢复的水平。

当局此次用来支撑股市的措施让人想起了2015年市场崩盘时采取的策略。当时，这一策略未能实现V型复苏，市场最终触底花了数月时间。

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治疗房地产市场低迷和终结通缩压力的方法不足，加上北京对私营部门的严格控制，可能会继续使长期投资者——市场稳定的重要来源——远离。

“我认为长期投资者中并没有广泛参与的反弹，”威廉·布莱尔投资管理公司的投资组合经理维维安·林·瑟斯顿表示。“我们仍需要更多有意义、有效的政策出台，”她说，并补充道“我们还没有达到那一步。”

随着人们对即将召开的全国人民代表大会和国家经济增长目标的关注，任何令人失望的政策信号可能引发另一轮下行。

然而，投资者表示，便宜的估值和公司股票回购的增加增加了吸引力。MSCI中国指数以8.9倍的前瞻性盈利预期交易，低于其五年平均值11.9和新兴市场同行的12以上。

Jefferies金融集团全球股票策略负责人克里斯·伍德本周在一份备忘录中写道，如果中国股票在这里展开更多的反弹，这并不奇怪。“对于那些对特定底层故事有信心的投资者来说，在这里增加是有道理的，因为股票显然很便宜。”

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