下一个中国：镍的大空头 - 彭博社

青山控股集团有限公司的办公室位于中国上海，日期为3月10日。

摄影师：祁来·沈/彭博社沃伦·巴菲特

摄影师：约翰内斯·艾斯勒/法新社/盖蒂图片社

机器人已成为人工智能行业的一个重要新领域，使其能够将尖端技术应用于现实任务。

来源：Figure AI Inc.

直到最近，中国大亨向光大在商品圈之外鲜为人知。

现在不一样了。当镍价飙升至每吨超过10万美元时，被金属交易商称为“大亨”的向光大遭受了数十亿美元的潜在损失。问题出在哪？他公司在金属期货市场上的大规模空头头寸。青山控股集团的损失牵连了该国最大的一家银行，并迫使伦敦金属交易所采取了前所未有的措施，暂停了市场并取消了亚洲地区的镍交易。伦敦金属交易所的交易将最早于周五恢复。

俄罗斯是世界上最大的精炼镍出口国。其在乌克兰的战争引发了人们对这种用于生产从不锈钢到电池的各种产品的金属供应中断的担忧，使交易商不得不承受压力来平仓空头头寸。青山的一家经纪商，中国建设银行的一家子公司，在伦敦金属交易所给予其更多时间来支付数亿美元的追加保证金后，险些违约。据称，如果交易所没有介入，一些交易商将难以继续经营。

青山的空头头寸据说约为10万吨镍。包括通过中介机构持有的头寸，该公司在金属价格飙升的高峰期可能遭受了超过20亿美元的日损失。向中国新闻媒体一财表示，青山在镍交易方面没有任何问题。

尽管青山陷入困境，但不太可能像Bill Hwang的Archegos Capital Management那样，后者去年的错误投资导致包括瑞士信贷、野村证券和摩根士丹利在内的公司遭受了超过100亿美元的损失。根据花旗集团的数据，青山在上一个报告年度实现了11亿美元的净利润。熟悉情况的人士表示，得到中国政府帮助的银行贷款将帮助其度过难关。

商品生产商通过出售期货来对冲风险并不罕见。金属生产商浙江华友钴也警告称可能会因对冲镍期货而遭受损失。

但这场惨败确实引发了对商品生产商的风险管理以及为其提供服务的银行的质疑。石油精炼商中石化的交易部门在2018年损失了近7亿美元，这是过去十年来商品交易商遭受的最大损失之一，原因是“不当的对冲技术”。将近两年前，中国银行不得不分担数十亿零售投资者遭受的1亿美元损失的一部分，后者与油价相关的产品崩盘。镍价格开始回落，但业务还没有恢复正常。据说中国要求其最大的金融机构和其他国有企业报告其衍生品合约的风险敞口，这促使至少两家银行召开了紧急内部会议。

玫瑰色眼镜

中国在其年度全国人大会议上设定了雄心勃勃的增长目标 — 尽管大宗商品价格飙升，疫情的经济拖累仍在持续，房地产开发商仍在继续面临财务困境。

北京人民大会堂。摄影师：凯文·弗雷尔/盖蒂图片亚太北京的目标是“约5.5%”高于市场预测的接近5%，远高于国际货币基金组织对4.8%的预测。这个数字看起来可能过于乐观，但谨慎地反对政府。自2014年以来，据报道，中国每年的增长都符合或超过其国内生产总值目标的下限。

中国目标约为5.5%的增长

经济几乎从未错过目标

来源：政府工作报告；国民经济和社会发展报告；国家统计局

GDP增长目标： 2000年，2002-2004年 - 约7%; 2001年 - 7%; 2005-2011年 - 约8%; 2012年 - 7.5% 2013-2014年 - 约7.5%; 2015年 - 约7%; 2016年 - 6.5%-7%; 2017-2018年 - 约6.5% 2019年 - 6%-6.5%; 2020年无目标; 2021年超过6%

然而，经济学家并不买账。高盛认为 由于较高的石油价格拖慢了全球第二大经济体，中国将错过其目标1个百分点。巴克莱认为全球能源冲击可能会使GDP增长减少高达半个百分点。

除此之外，新冠感染病例激增，北京、上海等主要城市以及广东省制造业中心的病例激增。大多数城市已避免封锁，但即使是有针对性的限制措施也会影响国内旅行和餐饮支出。

中国能否实现目标也将取决于其房地产政策是否奏效。数十个城市已经放宽了抵押贷款条件并降低首付款，以鼓励销售。但宽松的贷款政策未能提振陷入困境的开发商的短期流动性，彭博智库表示，实现这一点对于恢复购房者信心至关重要。

友谊有限

购买俄罗斯黄金，重新启动货币互换额度，投资大宗商品生产商，甚至增加石油和天然气进口。这些都是北京可以采取的措施来帮助莫斯科。但有一件事它做不到 — 规避制裁。

这样做将危及其对美国和欧盟的出口，这些出口约占其海外出口的35% — 正当北京力争实现雄心勃勃的增长时，彭博观点专栏作家任舒丽写道。此外，还有华为的警示故事，由于持续存在的特朗普时代制裁，该公司仍无法获得对其曾经蓬勃发展的手机业务至关重要的美国制造的零部件和技术。商务部长吉娜·雷蒙多警告称，如果中国公司不遵守对俄罗斯的制裁，美国可能会瞄准其他中国公司，如中芯国际。

法国总统埃马纽埃尔·马克龙于3月8日致电德国总理奥拉夫·肖尔茨和中国国家主席习近平。摄影师：BENOIT TESSIER/AFP前德国驻华外交官、上海同济大学德国研究中心高级研究员沃尔夫冈·罗尔表示，北京最终不希望推动美国和欧洲走得更近。

习近平可能将这一点记在心里，因为他本周与法国总统埃马纽尔·马克龙和德国总理奥拉夫·肖尔茨进行了交谈，暗示中国愿意与这两个国家合作，就乌克兰危机斡旋达成解决方案。

哭笑不得

想要在股市暴跌中平稳过渡？滴滴司机工作将给你“更大的安心”，一则由投资者传播的该网约车应用的招聘广告称。中国类似推特的微博上有用户开玩笑说：“俄罗斯和乌克兰需要尽快达成停火协议。”“A股投资者已经没钱资助这场战争了。”

看到中国的交易员在股市中亏损的同时没有失去幽默感真是太好了。本周交易员经历了一场惊心动魄的旅程，中国和香港的股市基准指数周三在盘中暴跌超过3%，但在收盘时大部分损失得以弥补。这种波动让人想起了2018年的崩盘，当时由中美贸易战引发的股市暴跌使沪深300指数价值蒸发了大约四分之一。这一次，乌克兰战争被指责为导致中国计划放松政策受阻，可能进一步恶化已经紧张的中美关系的原因。

中国沪深300指数今年迄今已暴跌超过15%，而规模较小、科技股为主的创业板指数已经下跌了22%。

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最后，还有一些引起我们注意的其他故事：

• 随着香港疫情危机加剧，香港领导人保持沉默
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• 在打击行动加剧的背景下，中国的美国企业对扩张持谨慎态度

沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司表示，其现金储备创下新纪录，亿万富翁投资者抱怨缺乏有意义的交易，这些交易将使公司有机会实现“惊人的表现”。

伯克希尔的现金储备在第四季度跃升至创纪录的1676亿美元，因为这家企业难以找到具有吸引力估值的交易。该公司还报告称，第四季度营业收入为84.8亿美元，而去年同期为66.3亿美元，受益于保险承保收入和投资收入的增加，受益于较高的利率和较温和的天气。

93岁的巴菲特在他的年度股东信中表示：“在这个国家，只有少数几家公司能够真正推动伯克希尔的发展，它们已经被我们和其他人反复挑选过。在美国之外，基本上没有什么候选公司可以让伯克希尔进行资本部署。总的来说，我们没有可能实现惊人的表现。”

尽管近年来伯克希尔（Berkshire）加大了收购力度，但该公司仍然难以找到许多能够提升巴菲特声誉的大宗交易，导致他手头现金比他和他的投资副手们能够快速部署的要多。

他达成了一项116亿美元的交易，收购了Alleghany Corp.，并且购入了Occidental Petroleum Corp.的股票 — 巴菲特周六表示他预计会“无限期”持有这笔投资，但没有计划购买或管理该公司。投资者还在去年增持了日本五家贸易公司的股份，因为它们的利润激增 — 这一举措推动了它们股价的上涨。伯克希尔从这些投资中在年底获得的未实现收益为80亿美元，占其总投资的61%，公司表示。

股份回购

在吸引力有限的替代选择品种稀缺的情况下，巴菲特继续依赖股份回购，称这些措施有利于股东。该公司在第四季度花费了22亿美元进行回购，使得全年回购总额达到约92亿美元。

伯克希尔的股价去年上涨了15%，到目前为止在2024年已经上涨了17%，并且在过去七个交易日中创下了历史新高。

“巴菲特观察到缺乏有吸引力的机会 — 随着伯克希尔股价的上涨，甚至回购自己的股份也变得不那么有吸引力，”爱德华琼斯（Edward Jones）的分析师吉姆·沙纳汉（Jim Shanahan）说。“但这是他的模式：什么都不会真正发生，然后他会大举行动。”

巴菲特一直以来都有帮助处于危机中的公司的悠久历史，利用他的投资大师地位和财务实力帮助它们恢复信心，从困境中反弹。在周六的信中，巴菲特表示伯克希尔准备在金融灾难来临时伸出援手 —— 指出这样的市场震荡可能为其提供“偶尔的大规模机会”。这是巴菲特的暗示，问题确实会出现，根据投资公司Smead Capital Management的总裁Cole Smead所说。

“巴菲特过去用大喇叭说话，现在却在耳语，” Smead说。“他在耳语：要非常小心 —— 问题确实会出现。他在说我们会做好准备，但只有在没有其他买家时伯克希尔才会成为买家。”

经济晴雨表

伯克希尔的盈利一直受到密切关注，作为美国经济健康的代表，因为其业务的广泛性 —— 从铁路公司BNSF，Geico，到Dairy Queen。这也使得该公司特别容易受到较高利率的影响，这可能会压缩需求，巴菲特在去年五月警告称，随着美国经济“不可思议的时期”即将结束，其大部分业务的盈利将在2023年下降。

公司表示，其铁路业务的营业收入从季度的13.6亿美元下降到了去年同期的14.7亿美元。公用事业和能源的营业收入也从6.32亿美元下降到了7.39亿美元。

尽管如此，保险承保业务的营业收入从去年同期的1.6亿美元跃升至本期的8.48亿美元。该公司的Geico部门全年税前承保收入为36.4亿美元，相比之下，2022年曾亏损，后来提高了保费并减少了索赔。

“我们的保险业务去年表现异常出色，创下了销售、浮动资金和承保利润的纪录，”巴菲特在股东信中说道。“我们有很大的增长空间。”

五月会议

这是伯克希尔自查理·芒格，伯克希尔的副董事长和巴菲特长期的投资伙伴，去年十一月底去世后首次报告收入。巴菲特在信中大部分内容都在赞扬芒格在打造这个庞大公司中的角色，称他是公司的“设计师”，并将自己称为“负责施工队的人。”

阅读更多：与巴菲特共同打造伯克希尔的查理·芒格去世，享年99岁

这对合伙人曾在奥马哈体育馆拥挤的年度伯克希尔股东大会上发表意见，涉及股市、加密货币，甚至生活和成功等各种话题。

“请于2024年5月4日参加伯克希尔的年度聚会，”巴菲特在信中说道。“在舞台上，您将看到现在承担您公司主要责任的三位经理，”他说，指的是他自己、阿吉特·贾因和格雷格·艾伯尔。贾因负责伯克希尔的保险业务，而艾伯尔——巴菲特指定的接班人——负责非保险业务。

包括投资和衍生品在内，伯克希尔季度净收益为376亿美元，比去年同期多，受益于较高的利率。伯克希尔经常建议投资者忽略与会计规则相关的投资收益或损失，称其可能具有误导性。

“伯克希尔现在拥有迄今为止美国任何企业记录的最大GAAP净值，”巴菲特在年度信中说道。“创纪录的营业收入和强劲的股市导致年底的数字达到5610亿美元。其他499家标普公司的总GAAP净值——美国企业的精英阵容——在2022年为8.9万亿美元。”

据知情人士透露，杰夫·贝索斯、英伟达公司和其他大型科技公司正在投资一家开发类人机器人的公司，这是为了寻找人工智能的新应用而进行的一场竞争。

初创公司Figure AI Inc. — 也得到了OpenAI和微软公司的支持 — 正在进行一轮融资，筹集约6.75亿美元，估值约20亿美元，知情人士透露，由于此事属私密，他们要求不透露身份。贝索斯通过其公司Explore Investments LLC承诺投资1亿美元。微软投资9500万美元，而英伟达和亚马逊附属基金各提供5000万美元。