一切如何变成了风险 - 彭博社

一个滚动新闻显示了与俄罗斯入侵乌克兰有关的消息，位于美国纽约时代广场，日期为2022年2月28日。投资者正面临着大多数人一生中从未见过的风险--欧洲发生了一场重大的跨境战争--这正在给金融市场带来严重破坏。摄影师：Michael Nagle/Bloomberg嗨，我是Ed Harrison，我为彭博的《市场实时》撰写有关市场和政策的文章。这是《一切风险》，每周我都会解开消费者和投资者在不断变化的市场格局中面临的风险网络。

起因

好的。你可能现在正在考虑通货膨胀和乌克兰战争。我知道我是。但是，让我们回到2006年，就在美国住房市场开始动荡之前--因为那时全球金融脆弱性变得明显。

当时，利率上升了一点点，足以将一个超级充电的房地产市场推向全球金融危机。虽然那似乎是很久以前的事情，但我认为我们从那场危机中从未完全恢复过来。政策制定者一直在通过极低的利率来帮助复苏全球。然而，脆弱性一次又一次地显露出来，我感觉现在又要发生另一场危机。

我们不仅正在走出为期两年的大流行病，而且自二战以来首次发生了一场欧洲的领土扩张战争。乌克兰战争当然不仅仅是关于安全威胁。食品和能源价格飙升--当通货膨胀已经达到四十年来的最高水平时--已经结合在一起，对全球经济构成了危险的混合物。这是自上世纪70年代以来世界经济中尚未出现的宏观局势。

一切都是风险

在这种背景下，我开始了这份通讯——《一切风险》——来剖析一个脆弱成为常态的世界的危险，并提出（我希望是）如何应对以及这些风险如何影响我们所做的一切——我们如何消费、投资和为未来储蓄的积极案例。

或者引用伟大的约吉·贝拉的话：

“如果你不知道自己要去哪里，你最终会到达别的地方。”

这是我在金融危机期间开始的一份通讯的演变。我给我的网站起了一个有点不太富有诗意的名字——信贷减记，因为我的假设是，危机将在银行减记在房地产泡沫期间发放的所有不良信贷时结束。在某种非常狭义的意义上，我是对的。全球金融危机在2009年结束了。但是金融风险不断出现——从主权债务危机到回购危机再到大流行病。每一次这样的事件最终都会留下更多的债务而不是更少。

自封锁以来，全球非金融私人债务有所下降。但与40年前相比仍然较高。彭博社彭博社根据金融冲击的大小和对此的反应的“强度”——通过利率、资产购买或赤字支出——我们已经度过了一次又一次的危机。但根本的脆弱性仍然存在。

转向日本

许多脆弱性都与债务和人口统计有关。日本人率先走到了这一步。他们的经历可以告诉我们很多关于危险和解决方案的事情。最大的区别在于日本人是独自一人走过来的。当世界其他地方状况良好时，他们经历了债务泡沫和人口统计下降。而中国正在融入世界并像野火一样增长，这也帮了大忙。

但现在，我们基本上正在一起经历这种人口统计转变，所有人都背负着极高的债务，包括中国在内。因此，这限制了行动的空间。我怀疑一下子都变得像日本人一样与独自一人这样做是完全不同的。

摆脱零利率

目前，最大的挑战是如何在不引发另一场危机的情况下“正常化”政策。高通胀使这一努力尤为重要。美联储在2015年之后尝试过。但那一次以回购资金市场危机和全球大流行病爆发后的衰退告终。欧洲央行从未实现正常化。基准利率多年来一直为负。这基本上是对银行征税，以鼓励放贷。但并没有帮助。

理论上摆脱零利率听起来不错，因为这将有助于储户。但是，如果美联储走得太远太快，可能会导致经济崩溃。对于那些希望在后疫情世界削减支出和降低赤字的政府来说，情况也是如此。几乎每个人都在同一艘船上，同时面临着由欧洲战争引发的能源危机。

按数字来看

• 265% 全球债务占GDP的百分比

我们接下来该怎么办？

这让我们想到 通货膨胀。通货膨胀最严重地影响那些最无力承受的人，因为食品、能源价格和租金上涨最为剧烈。因此，美联储试图控制通货膨胀是有道理的。

然而，债券市场已经预期美国经济将严重放缓。一个这样的 信号来自收益曲线 — 曲线越平坦，我们离倒挂和潜在的经济衰退就越近。这是美联储至少40年来面临的最糟糕的起点。将利率恢复到‘正常’、非紧急水平可能有助于减缓价格上涨的速度。但是，打击通货膨胀可能最终会先扼杀经济复苏。

为了评估和应对这一风险，我们必须关注最脆弱、过度和对政策最敏感的领域。这意味着寻找最大的过度负债（几乎不产生收益的垃圾债券）、潜在泡沫的领域（加密货币和高飞的科技股票是长期受到怀疑的对象）以及对利率最敏感的市场（房地产正在复苏！）

我将逐一探讨这些挑战以及它们带来的风险和机会。希望你能和我一起探讨。

本周引用

“不确定性必须从一个与风险截然不同的意义上来理解，二者从未被正确地区分开来。”

弗兰克·奈特

芝加哥大学经济学家

我关注的事情

• 中国会绕过SWIFT系统，使用数字人民币的机会有多大？
• 拜登政府正试图让加密货币交易所禁止俄罗斯人。
• 乌克兰战争使得那个70年代秀成为真正的威胁。
• 乌克兰的核电站为危机创造了潜在的可能性。