这位对冲基金资深人士表示，老派的困境投资不再奏效 - 彭博社

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沃伦·巴菲特

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*嗨，我是埃里克，现在从阿肯色州的天空向你报道。今天，我给你带来了我与长期从事困境债务投资的史蒂夫·塔南鲍姆的采访中的一些亮点，谈论当前的重组状况。我们还有关于上个月我们的福特独家新闻的最新消息 -- 现在已经得到确认 -- 以及一桩新的加拿大航空公司交易。*今日要闻

老派的困境债务投资方法已经行不通了。GoldenTree Asset Management的创始合伙人史蒂夫·塔南鲍姆称成功的新秘诀为困境3.0。换句话说，从受打击的债券和贷款中提取价值的业务已经不止一次地演变。

沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司表示，其现金储备创下新纪录，亿万富翁投资者抱怨缺乏有意义的交易，这将使公司有机会实现“惊人的表现”。

伯克希尔的现金储备在第四季度跃升至创纪录的1676亿美元，因为这家企业难以找到具有吸引力估值的交易。该公司还报告第四季度营业收入为84.8亿美元，而去年同期为66.3亿美元，受益于保险承保收入和投资收入的增加，受益于较高的利率和较温和的天气。

“这个国家只剩下少数几家公司能够真正推动伯克希尔的发展，它们已经被我们和其他人反复挑选过了，”93岁的巴菲特在他的年度股东信中说道，该信件与公司在周六发布的业绩一同公布。“在美国之外，基本上没有什么有意义的资本投资选择。总的来说，我们没有可能实现惊人的业绩。”

尽管近年来加大了伯克希尔的收购力度，但该公司仍然难以找到许多提升巴菲特声誉的大额交易，这导致他手头的现金比他和他的投资副手能够快速部署的要多。

他达成了一项$116亿美元的交易，收购了Alleghany Corp.，并且购入了Occidental Petroleum Corp.的股票 — 巴菲特周六表示他预计会“无限期”持有这笔投资，但没有计划购买或管理该公司。这位投资者还在去年增持了日本五家贸易公司的股份，因为它们的利润激增 — 这一举动推动了它们股价的上涨。伯克希尔从这些投资中在年底的未实现收益为80亿美元，或61%，公司表示。

股份回购

在吸引力有限的替代选择下，巴菲特还在继续依靠股份回购，称这些措施有利于股东。公司在第四季度花费了22亿美元进行回购，使得全年回购总额达到约92亿美元。

伯克希尔股份去年上涨了15%，到目前为止在2024年已经上涨了17%，并且在过去的七个交易日中创下了纪录。

“巴菲特注意到缺乏有吸引力的机会 — 随着伯克希尔股价的上涨，即使回购自己的股份也变得不那么有吸引力，”爱德华琼斯的分析师吉姆·沙纳汉说。“但这是他的模式：真正的事情不会发生，然后他会大举行动。”

巴菲特长期以来一直介入危机中的公司，利用他的投资大师地位和财务实力帮助它们恢复信心并从困境中反弹。在周六的信中，巴菲特表示，伯克希尔准备在金融灾难来临时介入 — 指出这样的市场震荡可能为其提供“偶尔的大规模机会”。这是巴菲特的暗示，提醒人们问题确实会出现，根据投资公司Smead Capital Management的总裁科尔·斯米德说。

“巴菲特以前用大喇叭说话，现在在耳语，”斯米德说。“他在耳语：要非常小心 — 问题确实会出现。他在说我们会准备好，但只有当没有其他人买入时，伯克希尔才会成为买家。”

经济晴雨表

伯克希尔的盈利一直受到密切关注，作为美国经济健康的代表，因为其业务的广泛性 — 从铁路公司BNSF，Geico和Dairy Queen等。这也使该公司特别容易受到较高利率的影响，这可能会压缩需求，巴菲特在去年五月警告称，随着美国经济的“不可思议时期”结束，其大部分业务的盈利将在2023年下降。

公司表示，其铁路业务的营业收入从上一季度的14.7亿美元下降至13.6亿美元，而公用事业和能源的营业收入也从7.39亿美元下降至6.32亿美元。

尽管如此，保险承保的营业收入从上一季度的1.6亿美元跃升至8.48亿美元。该公司的Geico部门全年税前承保收入达到36.4亿美元，相比之下，2022年曾亏损。这是因为提高了保费并减少了索赔。

“我们的保险业务去年表现异常出色，创下了销售、浮动资金和承保利润的纪录，”巴菲特在股东信中说道。“我们有很大的增长空间。”

五月会议

这是自查理·芒格，伯克希尔的副董事长和巴菲特长期的投资伙伴，于去年十一月底去世后，伯克希尔首次报告收入。巴菲特在信中大部分内容都是在赞扬芒格在创建这个庞大公司中的作用，称他为公司的“设计师”，并将自己称为“负责施工队的人”。

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这对合作伙伴会在奥马哈体育馆举行的伯克希尔年度股东大会上发表意见，涉及从股市到加密货币，甚至生活和成功等各种话题。

“请于2024年5月4日参加伯克希尔的年度聚会，”巴菲特在信中说道。“在舞台上，您将看到现在承担您公司主要责任的三位经理，”他说，指的是他自己、阿吉特·贾因和格雷格·阿贝尔。贾因负责伯克希尔的保险业务，而阿贝尔——巴菲特指定的接班人——负责非保险业务。

包括投资和衍生品在内，伯克希尔季度净收益达到376亿美元，比去年同期多，受益于较高的利率。伯克希尔经常建议投资者忽略与会计规则相关的投资收益或损失，称其可能具有误导性。

“伯克希尔现在拥有迄今为止美国任何企业记录的最大GAAP净值，”巴菲特在年度信中说道。“创纪录的营业收入和强劲的股市导致年底数字达到5610亿美元。其他499家标普公司的总GAAP净值——美国企业的代表——在2022年为8.9万亿美元。”