每周修正：通胀炸弹将债券送上痛苦之路？- 彭博社

日本银行（BOJ）行长黑田东彦在东京日本银行总部举行的新闻发布会上做手势，日期为2022年1月18日。日本银行自2014年以来首次调整了对通胀风险的看法，但只是微调了其价格预测的一小部分，这种组合表明朝着逐步减少刺激措施的举措仍然是一个遥远的前景。摄影师：Kyodo News的平田淳欢迎来到《每周固定》，这是债券韧性成为团队短暂之家的新闻通讯。我是彭博社亚洲首席利率记者加菲尔德·雷诺兹。

最糟糕的时刻

周四的通胀数据打破了债券市场初现乐观情绪的幻想，即即将到来的美联储加息周期可能造成的最严重损害已经过去。投资者在参与了多年来最强劲的拍卖活动后不到24小时，就匆忙抛售了10年期国债。十年期收益率首次超过2%，而两年期收益率也出现了自2009年以来最大的单日增长——早在2009年之前的十年。

最糟糕的时刻

自1980年以来，国债从未在年初下跌这么多

来源：彭博社

注：1995年以后的年度回报截至2月10日；在此之前，回报为前两个完整月的数据

国债现在以自1980年以来的任何一年的最糟糕开局开始，周四结束时下跌了3.8%。他们可能会创下有记录以来的最糟糕开局——彭博国债指数仅从1994年开始提供每日数据，因此目前我们必须将年初至今的表现与1980年的损失进行比较，当时截至当年2月底的损失为6.5%。随着当前季度接近中点，美联储官员对3月可能加息半个百分点持开放态度，今年的潜力可能超过1980年的崩溃。

这条路也击碎了那些仍然存在的债券多头的希望，他们认为国债将会上涨，因为他们从未连续两年亏损，所以他们在2021年的下跌预示着好时机即将到来。也许现在有些人会开始指出，当前的下跌比2009年3.6%的最大年度亏损更糟糕。对这两种想法的一个反驳是，当一个指数只有四次全年下跌记录时，从这样小的样本量进行推断是一条危险的道路。一些人在本周早些时候警告的债券小熊市看起来正在迅速变得超级规模。

随着美国10年期收益率超过2%，这为延长损失带来了很多可能性。

全球起飞

利率交易员正处于行动最激烈的地方，数据和央行发言人为他们提供了充足的动力来定价更加激进的举措。掉期交易员定价相当于美联储今年剩下的七次会议每次都会加息25个基点。他们还在调整对几乎每个除了日本之外的央行收紧政策的预期。即使日本央行行长黑田东彦坚称不会加息，也无法保护亚洲最大的政府债券市场免受全球痛苦贸易的影响。基准10年期收益率攀升至六年高点，可能会在下周交易恢复时测试央行的容忍极限--距离0.25%还有三个基点。

这一举措也以惊人的速度耗尽了负收益债券的来源。这类债券的价值本月减半至4.1万亿美元，是自2015年底以来日本央行实施负利率之前的最低水平。甚至一些实际收益率也开始转为正值。30年期美国国债的通胀调整后收益率首次自6月以来升至零以上。

随着几十年来通胀读数创下历史高位，政策制定者之间出现裂痕，市场波动也有很大的可能性。在欧洲央行和英国央行的政策制定者反对交易员对迅速加息的押注后，债券在本周中旬曾出现反弹。随后，一些美联储官员表示他们对圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德一直在提出的激进做法感到远非舒适。

中国不那么脆弱

唯一仍然保持上涨的市场似乎是中国，至少在政府债券方面是如此。中国人民银行仍准备增加刺激而非减少，亚洲国家债券的关键问题可能是它们的表现过于出色，以至于收益率低于美国国债。中国债券相对于美国债券提供的溢价消失可能会减缓资金流入，这些资金流入一直支撑着回报。该国的房地产开发商继续挣扎，这对政府债券来说是个好消息，因为这应该会强化人民银行的宽松倾向。

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