世界经济发生了什么：中国对特斯拉的竞争对手正在吸引资金 - 彭博社
Malcolm Scott
摄影师：钱来沈/彭博社
沃伦·巴菲特
摄影师：约翰内斯·艾斯勒/法新社/盖蒂图片社
比亚迪杨旺U9。
来源：新华社/安纳多卢/盖蒂图片社
你好。今天我们将关注中国不断变化的国家资本主义，全球经济未来一周的展望以及美联储政策的一些情景分析。
合肥模式
美国和其他西方国家长期以来一直对中国的“国家资本主义”持谨慎态度。
他们认为，庞大的国有企业和由补贴和政府命令驱动的产业政策造成了不公平竞争环境。与此同时，国际货币基金组织和世界银行的经济学家们长期以来一直主张减少国有企业的角色，以提高生产率并消除他们获得更容易信贷准入的隐性担保。
几十年来，区分相当清晰——关键的上游产业，如大宗商品和能源供应商、最大的银行以及其他战略部门仍由国家控制。而下游产业，如制造商和服务公司，主要由私人掌控。
正如彭博社的汤姆·汉考克报道的那样，现在这种区分正在变得模糊。省、市甚至乡村政府正在收购私人公司的少数股权，合肥市政府率先引领了这一趋势。
“这是一个模糊的灰色地带，我认为这是当今中国主导的公司结构，”芝加哥大学布斯商学院的教授谢昌泰说。
他是一个研究团队的成员，他们分析了中国的每家注册公司 — 超过3700万家。他们发现，这些公司最终由6200万私人个体拥有 — 基本上是中国资本家的完整名单 — 以及大约4万个国家机构。现在，平均每个国家持有者投资于几乎16个私人所有者拥有的公司，而不是十年前的8个。
中国媒体称之为“合肥模式”的似乎行之有效：在2020年前十年，合肥是中国GDP增长最快的城市。
一个成功的策略
自2011年以来人均GDP的变化
来源：CEIC，彭博社
有时，这些投资是防御性的，资金充裕的政府成为“白衣骑士”来拯救陷入困境的私人公司。有时，这些投资是战略性的，支持半导体和人工智能等对中国下一个增长阶段至关重要的行业的私人公司。有时，这只是为了赚钱。
无论动机是什么，这种国家和私人公司的新融合对共产党计划到2035年使中国经济规模翻番，很可能在这过程中超过美国至关重要。
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未来一周
升温中
美国通胀关键指标预计加速至上世纪80年代以来最高水平
来源：劳工统计局，彭博社
数据显示，美国的通货膨胀压力在年初继续升温，预计将使下个月的美联储加息自动进行。
根据彭博社对经济学家的调查中位数预测，1月份消费者价格指数可能比去年同期上涨了7.3%，是自1982年初以来的最大年度涨幅。在排除能源和食品等波动较大的类别后，预计CPI上涨了5.9%。
另外，俄罗斯央行可能会将利率上调100个基点，这可能是另一周全球货币官员预期的全球收紧中最大的举措，从波兰到秘鲁。
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今日必读
央行采取鹰派立场
2022年已有十多家央行加息，更多央行将加入
来源：彭博社
注：映射数据显示不同央行的利率变化
- 宽松货币政策 | 在大流行病使全球经济陷入严重但短暂衰退两年后，央行正在撤回紧急支持——而且他们的行动速度比他们或大多数投资者预期的要快。
- 供应链紧张 | 美国工厂因劳动力和供应短缺、运输瓶颈和冠状病毒而混乱不堪，这种情况可能持续到下半年。
- 保持现状 | 珍妮特·耶伦告诉彭博社，还有太多未完成的工作，无法考虑在任职一年多后离职。
- 待办事项 | 乔·拜登总统的高级顾问正在重新包装他向美国公众传达的经济信息，因为他的支持率下降，他在国会的立法议程在关键的中期选举前停滞不前。
- 英国工资 | 大流行病期间震动英国就业市场的大量辞职可能正在接近对工资的最大影响。
- 欧洲央行鹰派 | 欧洲央行理事会成员克拉斯·诺特表示，他预计最早在第四季度将加息。
- 歌手悼念 | 印度央行因国家及其邻国悼念著名歌手拉塔·曼格什卡的去世而将其利率审查推迟了一天。
需要了解的研究
使用SHOK内部模型，彭博经济学探讨了两种可能的美联储政策路径：彭博经济学基准情景下的今年五次加息以及“震撼和震慑”路径，即3月份50个基点的加息，随后在今年剩余时间内进行五次25个基点的加息。在这两种路径中，我们假设今年进行资产负债表缩减，并进一步收紧金融条件。
如果通胀是暂时的，并且已经在2023年和2024年回归2%的路径上 —— 正如中位数预测和美联储所预期的那样 —— 那么激进的加息路径很可能会将经济推入不必要的衰退。
但如果共识和美联储是错误的，劳动力市场紧张和高房租导致通胀持续在3%左右，那么即使是美联储加息的“震撼和震慑”路径也不足以在未来两年内将通胀回归到央行的2%目标。
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沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司表示，随着这位亿万富翁投资者对缺乏能够使公司获得“惊人表现”的有意义交易的抱怨，其现金储备创下新纪录。
伯克希尔的现金储备在第四季度跃升至创纪录的1676亿美元，因为这家企业在寻找具有吸引力估值的交易方面遇到困难。该公司还报告称，第四季度营业收入为848亿美元，而去年同期为663亿美元，受益于保险承保收入和投资收入的增加，以及利率上升和天气较温和。
“在这个国家，只有少数几家公司能够真正推动伯克希尔的发展，它们已经被我们和其他人无数次挑选过了，”93岁的巴菲特在他的年度股东信中说道，该信件于周六与公司的业绩一同发布。“在美国之外，基本上没有什么有意义的选项可以用于伯克希尔的资本配置。总的来说，我们没有可能获得惊人的表现。”
尽管近年来加大了伯克希尔的收购力度，但该公司仍然难以找到许多提升巴菲特声誉的大宗交易，这导致他手中的现金比他和他的投资副手能够快速部署的要多。
他达成了一项1160亿美元的交易，收购了Alleghany Corp.，并购入了Occidental Petroleum Corp.的股份 —— 巴菲特周六表示，他预计会“无限期”持有这笔投资，但没有计划购买或管理该公司。投资者还在去年增持了日本五家贸易公司的股份，因为它们的利润激增 —— 这一举动推动了它们股价的上涨。伯克希尔从这些投资中在年底的未实现收益为80亿美元，占61%，公司表示。
股份回购
巴菲特在缺乏吸引人的替代选择的情况下继续依靠股份回购，称这些措施有利于股东。该公司在第四季度花费了22亿美元用于回购股票，使得全年的回购总额达到约92亿美元。
伯克希尔的股价去年上涨了15%，到目前为止在2024年已上涨了17%，并且在过去的七个交易日中创下了历史新高。
“巴菲特注意到缺乏有吸引力的机会 — 随着伯克希尔股价的上涨，即使回购自己的股票也变得不那么有吸引力，”爱德华琼斯的分析师吉姆·沙纳汉说。“但这是他的模式：真正的事情不会发生，然后他会大举行动。”
巴菲特长期以来一直在帮助处于危机中的公司，利用他的投资偶像地位和财务实力帮助它们恢复信心并从困境中反弹。在周六的信中，巴菲特表示，伯克希尔准备在金融灾难来临时伸出援手 — 指出这种市场震荡可能为其提供“偶尔的大规模机会”。这是巴菲特的暗示，提醒人们问题确实会出现，根据投资公司Smead Capital Management的总裁科尔·斯米德说。
“巴菲特过去用大声说话，现在在耳语，”斯米德说。“他在耳语：要非常小心 — 问题确实会出现。他在说我们会做好准备，但只有在没有其他买家时伯克希尔才会成为买家。”
经济晴雨表
伯克希尔的盈利一直受到密切关注，作为美国经济健康的代表，因为其业务的广泛性质 — 从铁路公司BNSF，Geico到Dairy Queen。这也使得该公司特别容易受到较高利率的影响，这可能会压缩需求，巴菲特在去年五月警告称，随着美国经济“不可思议的时期”结束，其大部分业务的盈利将在2023年下降。
公司表示，其铁路业务的营业收入在本季度下降至13.6亿美元，而去年同期为14.7亿美元。公用事业和能源业务的营业收入也从7.39亿美元下降至6.32亿美元。
尽管如此，保险承保的营业收入从该季度的1.6亿美元跃升至8.48亿美元，而去年同期为1.6亿美元。该公司的Geico部门全年税前承保收入达36.4亿美元，相比之下，2022年曾亏损，之后提高了保费并减少了索赔。
“我们的保险业务去年表现异常出色，创下了销售、浮动资金和承保利润的纪录，”巴菲特在股东信中表示。“我们有很大的增长空间。”
五月会议
这是伯克希尔自查理·芒格，伯克希尔的副董事长和巴菲特长期的投资伙伴，去年十一月底去世后首次报告收入。巴菲特在信中大部分内容都是在赞扬芒格在创建这个庞大公司中的作用，称他为公司的“建筑师”，并将自己称为“负责施工队的人”。
阅读更多：与巴菲特共同创建伯克希尔的查理斯·芒格去世，享年99岁
这对合作伙伴会在奥马哈体育馆举行的伯克希尔年度股东大会上发表意见，涉及股市、加密货币，甚至生活和成功等各种话题。
“请于2024年5月4日参加伯克希尔的年度聚会，”巴菲特在信中说。“在舞台上，您将看到现在承担您公司主要责任的三位经理，”他说，指的是他自己、阿吉特·贾因和格雷格·艾贝尔。贾因负责伯克希尔的保险业务，而艾贝尔——巴菲特指定的接班人——负责非保险业务。
包括投资和衍生品在内，伯克希尔季度净收益为376亿美元，比去年同期多，受到较高利率的帮助。伯克希尔经常建议投资者忽略与会计规则相关的投资收益或损失，称其可能具有误导性。
“伯克希尔现在拥有迄今为止美国任何企业记录的最大的GAAP净值，”巴菲特在年度信中说道。“创纪录的营业收入和强劲的股市导致年底的数字达到5610亿美元。其他499家标普公司的总GAAP净值——美国商界的精英阵容——在2022年为8.9万亿美元。”
比亚迪股份有限公司周日推出了其最昂贵的汽车，售价168万元人民币（23.3450万美元），这款高性能全电动超级跑车与法拉利和兰博基尼等竞争对手提供的高油耗选项相抗衡。
该公司在上海举办的现场直播活动中表示，杨旺U9最初将面向中国市场。据称，这款汽车可以在2.36秒内达到100公里/小时（62英里/小时），最高时速可达309.19公里/小时。