每周修正：如何交易一份肯定糟糕的就业报告？- 彭博社

美国总统乔·拜登（Joe Biden）于2022年1月19日星期三抵达华盛顿特区白宫东厅举行新闻发布会。

摄影师：奥利弗·孔特雷拉斯/西帕比亚迪扬旺U9。

来源：新华社/安纳多卢/盖蒂图片社

欢迎来到每周修复，这是一份拒绝无聊的债券简报。我是跨资产记者凯蒂·格雷菲尔德。

尖锐但浅薄

债券交易员中普遍认为，美联储即将进行的加息周期将会快速进行，但幅度不会很大。

尽管上周政策会议后出现了剧烈的重新定价，但根据利率期货的判断，美联储紧缩行动的终点利率——即美联储加息行动的目的地——仍未超过1.75%。这意味着将进行将近七次25个基点的加息。作为对比，2018年第四季度联邦基金利率达到了2.25%至2.5%的范围。

常识告诉我们，前期加息意味着后期加息较少，而对联邦基金利率的低预期上限反映了这一逻辑。总体而言，华尔街预计前期将进行加息：高盛集团和摩根大通公司预计2022年将进行五次加息，而美国银行公司则提前预测了七次加息。

准备启动

顶级银行对联邦储备局今年加息的速度持不同意见

来源：彭博社

注：2月、4月、8月和10月没有预定的FOMC会议

到目前为止，分析师比投资者更为激进。在周一几乎定价了2022年五次四分之一点加息后，掉期显示，一些押注背后的动力已经开始减弱，因为联邦官员开始发表讲话。

尽管上周联储主席杰罗姆·鲍威尔的表现被视为明确的鹰派，但自那以后的几天里的讲话似乎旨在收回这一立场。旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利表示，正常化必须“渐进且不会造成干扰”，而堪萨斯城联邦储备银行行长埃斯特·乔治表示，央行可以用缩减资产负债表来替代加息。

此外，上周四发布的一份糟糕的美国私营部门就业报告导致收益率进一步下跌，距离最近高点的峰值。ADP研究所的数据显示，上个月企业的工资单减少了30.1万，这是一个广泛下降的迹象，因为奥密克戎颠覆了劳动力市场--这是星期五大秀之前的一个不祥之兆。

必死无疑

这使我顺利过渡到我的下一个观点。你如何交易一个你知道将糟糕透顶的就业报告？

甚至在ADP数据发布之前，白宫和联储的官员们就已经在电视节目中露面，试图提前预测星期五的美国非农就业数据。国家经济委员会主任布莱恩·迪斯在1月份的数据中警告了奥密克戎短期缺席的“可能影响”。费城联邦储备银行行长帕特里克·哈克尔更直言不讳：“我们可能会在本周末最后公布一个糟糕的就业报告。我是说，仅仅因为奥密克戎。”

这让预测者们感到不安：根据彭博社调查的74位经济学家，他们中位数估计上个月新增了15万个工作岗位。最高估计为新增25万个工作岗位，而最低估计是美国经济减少了40万个工作岗位。

根据至少一个样本，债券交易员有一个计划。BMO Capital Markets的非正式NFP调查发现，59%的受访者将在任何发布工资单后的国债强势时抛售--这是自2009年4月以来的最高比例，与44%的平均水平相比。与此同时，仅有32%的人会在债券下跌时买入，而正常情况下为38%。

最好的做法可能是完全忽略这些数字，这是BMO调查中57%的受访者计划采取的做法。

“考虑到影响1月NFP的各种一次性因素以及对打印结果不佳的广泛预期（负面标题肯定是可能的），很可能这份报告会被轻易忽略，” BMO的Ian Lyngen在周四的一份备忘录中写道。“我们不敢说不会有膝跳反应；特别是在出现负面工资单数字的情况下--尽管可以肯定地说，这种变动将具有有限的持续时间。”

抱住这个想法

关于美联储政策路径的将会、不会、好多少的辩论足够激烈，以至于暂停了过去一年左右最持久的趋势之一：信用评级上调。根据美国银行分析师的说法，投资级债券的净评级上调速度在1月份减缓至仅有40亿美元--自去年3月以来的最低水平。这之前分别是12月的395亿美元和11月的741亿美元的净上调。

放缓可以归因于周三由尤里·塞利格(Yuri Seliger)领导的美国银行策略师写的一篇文章，该文章提到了对美联储计划的不确定性。去年，评级上调大幅增加，得益于几轮刺激措施和解封，这反过来推动了受疫情影响最严重的美国公司的复苏。然而，随着宽松货币时代迅速结束，也许评级机构不会那么慷慨。

试图规划美联储的政策路径也可以解释为什么在2021年繁荣之后，堕落天使交易所交易基金--跟踪最近被降级为投资级别的债务--开始失宠。两个主要产品，46亿美元的范埃克堕落天使高收益债券ETF（代码为ANGL）和43亿美元的iShares美国堕落天使美元债券ETF（FALN），仅在1月份就流失了近13亿美元。彭博数据显示，这几乎占了它们2021年总流入的四分之一。

这种交易旨在在信用评级周期中获利，去年效果非常好。然而，2022年表现已经下滑。ANGL和FALN今年迄今已经下跌了约4.8%，超过了最大投资级和高收益ETF的损失。

然而，美国银行认为这个周期仅仅是停滞不前，而不是结束--至少在蓝筹股范围内是如此。鉴于2020年创纪录的降级浪潮，投资级评级仍有恢复的空间，因为自2019年底以来，平均指数评级仅回升了约57%（不包括降级为垃圾级和升级为高级别的情况），塞利格写道。与此同时，该银行的降级指标处于正常水平。

“我们的评级升级指标接近自2010年以来的最高水平，表明未来三个月内升级可能会加速，”塞利格写道。“还有更多的空间。”

晚餐和一些垃圾债券

AMC娱乐控股公司拒绝变得无聊。股价相当无聊，特别是与去年同期相比--股价基本上回到了五年的平均水平--但这家电影院经营商自2020年以来的首次债券发行令人愉悦。

出乎意料的强劲需求使AMC本周将其垃圾债券发行规模翻倍至9.5亿美元，彭博新闻报道。这些债券的定价为7.5%的收益率，低于最初设定的8%。即便如此，根据彭博指数数据，这相对于约5.1%的平均垃圾债券收益率来说仍然是一个诱人的价格。

强劲的需求令人惊讶，因为最近一些其他高收益交易遇到了困难，而通货膨胀担忧使投资者近来更青睐浮动利率贷款。但是AMC本周的初步结果--显示第四季度不仅好于预期，而且前景看起来也相当不错--足以让债券交易员兴奋起来。

“票房正在回升，业务正在复苏，”彭博智库分析师斯蒂芬·弗林说。“这显然是一个从疫情中复苏的故事。”

穆迪投资者服务也同意。 该公司本周从Caa3获得了一级评级的提升，评级机构将AMC的展望从负面调整为正面。 这不仅反映了AMC的运营绩效和流动性的改善，还表明了“全球票房出现增长的预期，以及我们对2022年强劲电影阵容的期望。”

这对AMC首席执行官亚当·阿伦来说是个好消息，他上个月表示，重新融资公司部分债务是他在2022年的目标之一。

“在2020年和2021年初，AMC以高利率负债生存下来，” 阿伦发推文说。 “如果可能的话，我希望在2022年重新融资部分债务，以减少利息支出，将一些债务到期日推迟数年，并放宽契约条款。”

额外奖励分

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比亚迪公司在周日推出了其最昂贵的汽车，售价168万元人民币（23.3450万美元），这款高性能全电动超级跑车与法拉利和兰博基尼等竞争对手提供的油耗型选项相抗衡。

杨旺U9最初将面向中国市场，该公司在上海举办的直播活动中表示。据称，这款车可以在2.36秒内达到每小时100公里（62英里）的速度，并达到309.19公里/小时的最高速度。

比亚迪在2023年最后一个季度超越特斯拉，成为全球最大的电动汽车销售商。超越。虽然比亚迪更为人所知的是生产价格实惠的电动汽车，但该公司将其豪华车型市场化为杨旺和方城堡品牌。

在中国农历新年后，一场价格战 正在逼近，这家总部位于深圳的巨头打赌仍然存在一个市场，可以提供更好的利润率的高端产品。

杨旺品牌下的其他 昂贵 电动汽车预计将于今年晚些时候在中国推出，包括一款豪华轿车，售价约100万元。稍后。

杨旺在去年11月底开始交付汽车。到1月底，该公司迄今为止已交付3653辆汽车，目前只有一款生产型号，即售价110万元的豪华运动型多用途车U8。

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