今日视点：新股首日破发的症结在哪里？

阎 岳

截至12月16日，今年新股上市首日破发的有13只，其中10月份有9只（东方财富数据）。而此前从科创板试点注册制之后到去年，新股上市首日没有出现过破发。

虽然新股上市首日破发是市场行为，但这却也是一种没有赢家的现象。就此，询价对象首先需要检讨自己的报价行为。

询价对象都是颇具实力的机构投资者。他们对新股的报价体现着其专业水准。如果一家机构不能实事求是地给予新股合理报价，其在投资者、拟上市企业心中的地位自然会打折扣。

新股上市首日破发更是实锤砸向证券公司。投资者对券商的依赖从未降低，从投资开户到对趋势、标的的把握，券商的意见往往是投资者重要的投资依据。如果券商做出非理性询价，是对证券业发展最大的伤害，是所有市场参与者都不愿意看到的。如何更快更好地适应注册制，是摆在所有询价对象面前的一道必答题。

此外，首发企业要坚持项目融资原则，募资并非越多越好。企业上市，一般都会有明确的募投项目，所需资金也有明确预算。为了确保募投项目顺利开展，首发新股一般都会有一定规模的超募。但A股市场新股超募的比例和幅度却令人咋舌。比如，最近发行的一新股，包括募投项目所需资金以及补充流动资金所需，共计拟融资不到5.6亿元，但询价机构的报价，则让其募资规模接近了56亿元。

姑且不去讨论这家新股上市首日会有怎样的表现，仅是巨大的超募比例和规模，就让市场感到震惊。于是，部分网上投资者选择弃购，弃购金额合计超过了3.6亿元。

该怎样解决超募的问题呢？就让注册制下的市场这只无形的“手”来处置吧。

如今，新股不败渐成传说，投资者也要精准打新。而在注册制下的市场参与各方中，投资者亦是成长最快的群体之一。他们率先感受到了注册制带给市场的变化，对某些不合理现象选择“用脚投票”。

然而，大多数的投资者仍具有很强的从众心理。为适应注册制带给市场的新变化，投资者可选择提升研判能力或选择基金等专业理财产品。

“全面实行股票发行注册制”是中央经济工作会议布置的2022年重点工作之一。如何在注册制下让新股定价更真实、更具有可持续发展空间，是询价对象、上市公司、投资者以及其他市场参与者需要共同面对的问题。解决好这个问题，资本市场的枢纽功能、牵一发而动全身的作用就会得到更好的发挥。