力促人民币汇率保持合理均衡水平

12月9日，央行宣布上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，市场人士认为此举可冻结200亿美元流动性。3天前，央行宣布下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，释放1.2万亿元流动性，推动利率下降，刺激投资和消费，增强企业的经营活力。对本币降准，对外币升准，央行发出了货币政策重要信号——缩小中外利差，消除无风险套利基础，适度减少外汇供给，引导市场形成人民币保持合理均衡水平的理性预期。

四季度以来，我国保持经济高质量发展和高水平开放势头，诸多因素推动人民币升值。尽管美国通过强烈的财政政策刺激和无限量化宽松，经济从新冠肺炎疫情中复苏，在发达国家中经济表现最好，但与之相比，中国前三季度国内生产总值同比增长9.8%，IMF预测2021年中国GDP增速为8%，从基本面上支撑了人民币对美元升值。12月9日，人民币对美元报收6.3498，创下年内最低水平，与9月30日的6.4854相比，人民币对美元升值2.1%。此外，人民币还对主要贸易伙伴货币普遍升值。

市场是影响价格的重要力量，外汇市场供求关系是推动人民币升值的关键因素之一。一方面，中国较好地控制了新冠肺炎疫情，今年前11个月，货物贸易进出口总值35.39万亿元，同比增长22%，已超过去年全年进出口水平；贸易顺差3.77万亿元，同比增加20.1%。另一方面，中国从市场开放发展到规则和制度开放，大大增强了对外资的吸引力。前10个月实际利用外资达到9431亿元，预计年底将突破万亿元。中国政府债券被纳入国际三大债券指数，受到境外机构热捧。贸易顺差加上资本净流入，我国11月外汇储备规模创近年来新高。在经济基本面良好与国际收支顺差的综合作用下，人民币升值在意料之中。

然而，全球经济仍然比较脆弱，面临新的风险挑战：奥密克戎毒株有可能加剧疫情；大宗商品普遍涨价带来的通货膨胀压力，压缩了政策空间，令许多国家在刺激经济增长与稳定物价之间左右为难；疫情导致国际产业链治理从注重效益转向效益和安全并重，产业链价值链重构、保护主义抬头，增加了供应链断裂风险。美联储加快货币政策常态化和加息步伐，全球流动性紧缩，有些国家将面临较大金融压力。国内经济同样面临挑战，新冠肺炎疫情不时散发影响经济正常增长，第三季度GDP增速降到4.9%，贸易增速在回落。有关不稳定不确定性因素，难免会干扰经济基本面，导致外汇市场供求关系复杂多变。

12月6日召开的中央政治局会议强调，明年经济工作要稳字当头、稳中求进。作为货币政策的主要组成部分，汇率政策也要稳健。其核心是，要保持人民币汇率形成机制的有效性，保持国际收支基本均衡基础上的汇率稳定。只要经常账户顺差占GDP的比例维持在国际公认合理水平范围内，就应由市场决定人民币汇率水平，秉持汇率中性原则，更好地发挥汇率的价格杠杆作用，调节进出口和资本流动，优化国内外资源配置。

外汇市场内金融交易规模远远大于贸易结售汇，资本流动是决定短期汇率的一个关键，资本的异常流入或流出容易造成汇率偏离其均衡水平。人民币相对较高的利率加上升值因素，形成较大的无风险套利收益，容易激发市场投机情绪。12月9日，北向资金净流入216.56亿元，创历史单日净流入次高纪录，就是一个佐证。此外，我国出口企业主要是中小企业，微薄的利润消化大宗商品、原材料价格上涨成本已捉襟见肘，难以再承受人民币过快升值的风险。从稳定经济增长、稳定贸易角度看，有必要力促人民币汇率回归合理水平。

与SDR其他主要货币相比，人民币仍然具有相对稳定性。展望明年，人民币汇率将继续保持相对稳定，双向波动特征明显。企业应该加强汇率风险管理，通过进出口合同定价转移部分汇率风险损失，并通过远期汇率、其他衍生品交易规避汇率风险。

（作者系中国人民大学长江经济带研究院院长、国际货币研究所副所长）