“猪周期”拐点存疑 短期猪价料现反复

9月底以来，生猪期货迎来一波价格反弹，主力合约2201自前期低点13365元/吨一度反弹至17470元/吨。A股市场中33只生猪养殖概念股震荡上涨，生猪概念“涨”声一片。

对此，多位业内人士表示，行业基本面仍呈弱势，近期反弹主要受低价格刺激需求、出栏量阶段性减少影响，短期猪价仍有反复可能。

低价格刺激需求

上周，生猪期货、现货价格联袂上涨。10月25日，生猪期货主力合约2201开盘后迅速涨停，报收于17470元/吨，创出8月24日以来收盘新高。该合约当日成交逾5万手，持仓4.99万手，均创阶段新高。现货方面，国家统计局数据显示，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格监测，2021年10月中旬与10月上旬相比，生猪（外三元）价格为12.8元/千克，环比上涨21.9%。

对于近期生猪期货价格表现，大有期货农产品高级研究员刘彤认为，价格反弹主要是受到国家与地方冻肉收储政策、生猪出栏量阶段性减少等因素提振。不过由于短期涨幅过快，部分产区猪价再度出现小幅回调。

“猪肉消费旺季来临、部分地区猪价跌破养殖成本、低价格刺激需求反弹，这些因素共同导致国 庆节后生猪市场回暖。”中衍期货投资咨询部总经理卢旭分析称。

徽商期货农产品分析师尉秀表示，本轮生猪价格反弹具备天时、地利、人和三方面条件。天时方面，前期猪价持续偏低刺激需求；10月6日开始，全国大部分地区气温陡降转凉，肉类需求上升，猪肉产品走货好转。地理环境方面，此轮涨价从东北地区开始，东北肥猪前期基本出清给养殖户心态上较大底气，涨价逐渐蔓延到河北、河南、山东等地。人和方面，因屠宰企业冻品库存偏高，为销售顺畅，屠宰企业并未大范围压价而是顺势跟涨；部分规模养殖集团顺势缩量抬价，生猪供应短时收紧。另外，10月10日收储3万吨猪肉成交价格在19.8元-20元/公斤之间，折合毛猪约为14.5元/公斤，这样的收储价格折射出业内人士对后市的信心，亦是养殖端压栏、屠宰端“底气”的来源。

基本面仍偏弱势

不过，接受中国证券报记者采访的业内人士一致认为，猪周期仍未反转，短期猪价仍有反复可能。

据国家统计局统计，截至8月31日，全国能繁母猪存栏量为4500.31万头。9月，农业农村部印发的《生猪产能调控实施方案(暂行)》指出，“十四五”期间，以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照，设定能繁母猪存栏量调控目标，即能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700万头。

尉秀表示，市场心态变化和收储因素不会逆转生猪下行周期，更多体现为悲观情绪缓解。随着季节性消费旺季来临以及收储“托市”效果逐步显现，预计猪价下行空间或有限，但上方空间仍受限制，总体或以震荡为主。中长期而言，依然维持前期偏弱观点，预计明年一季度末或二季度猪价或再次探底。

刘彤认为，断言生猪价格拐点出现为时尚早。此轮行情仍是反弹行情，并非反转行情。一方面，生猪供应量仍处于惯性增长过程中；另一方面，猪市行情“晴雨表”——能繁母猪存栏量仍处于过剩状态。在我国生猪养殖业连续几个月亏损后，无论是国内产能还是进口量都表现出自主性收缩趋势，这也显示我国生猪市场底部区间基本明朗，但在惯性作用下，猪市还将维持弱势格局。

卢旭表示，生猪养殖门槛较低，价格一旦大幅反弹，生猪供应将开始增加，价格往往随之下跌。自2019年起，国家加大生猪养殖政策引导，鼓励生猪养殖，因此2020年和2021年猪肉供应大幅增加，价格大幅回落。下一阶段，伴随养殖企业亏损，养殖积极性下降造成补栏下降，生猪供应量可能下降，从而对价格构成一定支撑。但由于目前生猪和母猪存量已恢复到疫情前水平，生猪供应量总体仍偏大。当前市场供应出现阶段性过剩，猪肉价格或仍有反复。

警惕套保变投机

今年以来，随着生猪价格波动，多数养殖企业生产经营面临较大风险。在生猪期货上市后，不少养殖企业积极参与衍生品套保，以此实现对利润的锁定。不过在上市公司积极参与生猪期货交易的过程中，仍有不少问题需要注意。

记者从近日召开的2021中国农牧产业（衍生品）大会生猪论坛上了解到，自生猪期货上市以来，养殖企业高度关注并积极参与。截至目前，已有牧原股份等10余家上市公司发布公告，计划利用期货市场辅助经营，共有60余家养殖企业申请了套期保值资格，2000余家单位客户（不含资管、特法客户）参与生猪期货交易。

尉秀认为，谨慎合理利用衍生工具，能够稳定企业经营、促进企业发展。“将期货市场作为一个新的采购销售的场所和渠道，套期保值将始终围绕企业的生产经营计划进行，要坚持套保初心，做好风险体系建设，时刻警惕套保变投机。”尉秀说。

“部分上市企业参与生猪期货交易的经验有所欠缺，套期保值效果并不明显。”卢旭认为，企业后期还需加强期货套期保值交易研究，组建好交易团队，科学合理匹配期货套期保值头寸，做好风险管理。