“南向通”平稳落地后市可期

9月24日起，内地与香港债券市场互联互通南向合作（以下简称“南向通”）正式上线运行，标志着“债券通”实现了双向通车，我国金融市场双向开放再获稳步推进。

首个交易日，共有40余家内地机构投资者与11家香港做市商达成了150余笔债券交易，成交金额约合人民币40亿元，涵盖了香港市场的主要债券品种。

“作为连接两地和国际金融市场的重要渠道，‘南向通’将进一步提升两地金融市场联通效率和一体化程度，在为内地投资者投资香港及全球金融市场提供便利的同时，也将为香港注入新的活力和能量。”中国人民银行副行长潘功胜说。

下一步，央行将继续会同香港金管局、两地基础服务机构和各市场参与机构，根据“南向通”运行情况，进一步完善相关制度安排，推动中国债券市场改革开放高质量发展。

推出“南向通”时机成熟

在“北向通”已平稳高效运行4年之后，开通“南向通”的时机已经成熟。

“南向通”是一种债券市场的机制安排，通过内地与香港基础服务机构连接，内地的机构投资者可以投资香港的债券市场，可投资范围是在境外发行并在香港市场交易流通的债券，从资金流向上看，可以将其通俗、形象地称为“南向”。

实际上，作为我国债券市场双向开放的重要探索，与“南向通”相对应，“北向通”早已于2017年7月推出，经过4年多的发展，目前已取得了良好的实践效果。央行披露的数据显示，“北向通”开通前，境外投资者持有我国债券约为8500亿元人民币；截至目前，这一规模已达3.8万亿元人民币，年均增速超过40%。

其中，“北向通”的境外投资者持债规模约1.1万亿元人民币，4年来累计成交量为12.3万亿元人民币；全球前100大资产管理机构中，已有78家参与进来。

潘功胜表示，“北向通”上线4年多来保持了平稳高效的运行，成为中国金融市场对外开放的重要里程碑。同时，“北向通”也为金融管理部门积累了诸多有益经验。例如，“北向通”既注意采取多级托管等国际通行做法，以便利境外机构“一点接入”，又充分考虑了我国国情，采用穿透式信息收集等一系列安排，有效支持了金融监管和风险防范。

在两地扎实合作的基础上，经中央批准，决定在内地与香港之间实施“南向通”，便利内地机构“走出去”，高效投资香港及全球债券市场。“这是中央政府支持香港发展，推动两地深化金融合作的又一项重要举措。”潘功胜说。

具体从参与者看，首批内地投资者暂定为中国人民银行2020年度公开市场业务一级交易商中的41家银行类金融机构（不含非银行类金融机构与农村金融机构）。

与此同时，合格境内机构投资者（QDII）和人民币合格境内机构投资者（RQDII）也可以通过“南向通”开展境外债券投资，交易对手方暂定为香港金融管理局指定的“南向通”做市商。

扩大金融高水平双向开放

“南向通”落地之所以备受关注，在于它是我国扩大金融高水平双向开放的重要标志。

业内人士普遍认为，推出“南向通”是中央政府支持香港发展、推动内地与香港合作的又一项重要举措。其中，一是有利于内地机构投资者拥有更多的投资渠道；二是有利于稳步推动我国金融市场双向开放；三是有利于支持香港提升竞争优势，巩固国际金融中心地位，保持长期繁荣稳定。

东方金诚国际团队负责人常征认为，“南向通”顺利落地有多重意义。一方面，开通“南向通”为境内投资者提供了又一个资产全球化配置途径，也有助于境内投资者利用香港市场在全球范围内管理、对冲信用风险，内地投资者可以在香港自由选择债券交易品种，并决定交易时机。

另一方面，开通“南向通”意味着内地和香港双向互联互通真正实现，这将推动两地加大跨境监管合作，促进市场监管标准的逐步趋同，进一步提升境内债券市场结算登记、信用评级、信息披露等相关制度的国际化。

“从跨境资金流动的角度看，开通‘南向通’将有助于促进跨境资金双向流动。”常征说，从中长期来看，债券市场进一步开放有助于增加离岸人民币市场的金融产品，丰富海外市场的投资渠道，扩大离岸人民币市场的规模，这些因素均对人民币国际化有重要推动作用。

“我们非常欢迎‘南向通’上线。”瑞银全球金融市场部中国主管房东明表示，随着相关计划逐步扩大，期待能够为内地机构投资者提供大力支持。

渣打银行亚洲区行政总裁洪丕正表示，“南向通”将进一步完善中国资本市场结构，与“北向通”形成良好互补，加强内地与香港资本市场的全面联通。“我们相信通过各种互联互通计划，进出中国市场的双向资本流动将变得更深、更广，从而进一步推动人民币国际化进程。”

管理好跨境资金流动风险

在推动金融市场双向开放的同时，还要高度关注跨境资金流动风险，做到“让监管跑在风险前面”。

据了解，为了有效管理跨境资金流动风险，通过在交易、托管、结算、汇兑等各个环节的设计，“南向通”能够实现资金闭环管理，并通过交易托管数据报告等方式，强化穿透式监管与监测。

在额度管理方面，“南向通”跨境资金净流出额上限不超过年度总额度和每日额度。目前，“南向通”年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币。央行将根据跨境资金流动形势，对“南向通”年度总额度和每日额度进行调整。

内地与香港的基础服务机构应当按照稳妥有序、风险可控的原则，依法合规为市场各方参与“南向通”提供基础服务，协助内地机构投资者充分了解香港债券市场的法律法规和业务规则，审慎评估投资风险，做好进入香港债券市场的准备工作。

接下来，央行将与香港金管局加强监管合作，强化“南向通”交易结算信息收集和风险防范。同时，内地与香港债券市场的监管机构还将进一步完善监管合作备忘录，健全监管合作安排和联络协商机制，维护金融市场稳定和公平交易秩序。其中，必要时，内地与香港债券市场的监管机构要各自采取措施，以保障投资者合法权益为目的，及时处理违法违规行为。

业内人士建议，未来还应继续研究细化机制，确保“南向通”成为国际化投资的重要渠道，为内地机构投资者投资香港及全球债券市场提供便捷通道。