8月金融数据基本触底 货币政策仍有发力空间

证券时报记者 王君晖

人民银行9月10日公布的8月份信贷及社融数据显示，企业和居民信贷需求双双偏弱。8月新增金融机构人民币贷款1.22万亿元，同比少增631亿元。社融增量2.96万亿元，同比少增6295亿元。8月末，广义货币（M2）同比增长8.2%，增速比上月末低0.1个百分点。

接受证券时报记者采访的专家认为，8月金融数据基本触及底部，9月有望企稳，四季度信贷、社融及M2增速都将进入一个小幅回升过程。在我国货币政策空间充裕的背景下，政策面将相机而动，未来全面降准、再贷款再贴现及MLF操作等政策工具都有发力空间。

8月社融高于预期

直接融资贡献大

整体来看，8月份信贷表现依然偏弱。8月新增人民币贷款1.22万亿元，环比季节性多增1400亿元，但同比少增631亿元。在加大对实体经济信贷投放的政策引导下，8月企业部门新增信贷较去年同期有所多增，居民部门有所回落。但企业部门新增信贷结构仍然不理想。企业部门中长期贷款比去年同期少增2037亿元；短期贷款比去年同期多减1196亿元。居民部门短期贷款和中长期贷款分别比去年同期少增1348亿元和1312亿元，反映出房地产调控政策发挥效果，短期消费贷款和中长期按揭贷款都有明显回落。

8月票据融资环比多增1042亿元，同比多增4489亿元。市场认为这一方面与当月到期量下降有关，另一方面，结合月内中上旬票据利率持续下行，显示银行信贷投放仍然存在票据冲量现象，印证当前信贷需求不足。

东方金诚首席宏观分析师王青对证券时报记者表示，因城投、房地产融资严监管，以及经济下行背景下企业信贷需求有所减弱，银行风险偏好下行，8月信贷表现依然偏弱，且存在较为明显的票据冲量现象。另外，8月居民短期贷款也现同比少增，或与当前消费修复较缓相关。高频数据显示，8月商品房销量同比大幅下降，直接导致当月以房贷为主（占比约为八成）的居民中长期贷款延续同比少增势头。

王青认为，时滞效应也是8月金融数据偏弱的原因。央行7月降准，8月召开货币信贷形势分析座谈会，以及近期新增3000亿再贷款支持小微企业，可以说“宽信用”信号已经发出；但历史数据显示，从政策信号释放到宽信用效果显现，往往会有2~3个月的时滞。

8月份社融实际数据高于预期，新增社融2.96万亿元，同比少增6295亿元。社融规模降幅回落0.4个百分点，为疫情以来新低。其中，直接融资对8月新增社融形成贡献，新增股票融资1478亿元，创年内新高；在7月降准资金较充裕的影响下，债券收益率整体处于较低水平，企业发债需求有所增加，8月新增企业债券比去年同期多增682亿元。专项债券发行有所提速，8月新增政府债券融资9738亿元，创年内新高。

货币政策工具

有发力空间

8月末M2余额231.23万亿元，同比增长8.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和2.2个百分点。交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为，M2增速走低的主要原因是受到双重因素的挤压：一是实体融资需求不足，信贷发放规模弱于市场预期，同比少增；二是政府债券发行力度加大的幅度大于市场预期，单月规模创去年四季度以来新高。

“8月金融数据基本触及底部，9月有望企稳，四季度信贷、社融及M2增速都将进入一个小幅回升过程。”王青认为，8月23日货币信贷形势分析座谈会之后，票据利率应声而起，这意味着银行信贷投放力度或已显著加大，9月宽信用效果将有一定程度体现。另外，接下来政府债券发行将明显提速，也将直接带动社融数据改善。

民生银行首席研究员温彬对证券时报记者表示，整体上看，货币和信用扩张增速放缓，同时有效融资需求转弱，需要做好宏观政策的跨周期调节，加大力度提振内需，稳定市场预期，增强企业信心，保持信贷规模合理增长，加大结构性政策和信贷结构调整力度，用好已经出台的专项再贷款等政策，加大对普惠金融、绿色发展、科技创新等领域和中小微企业、个体工商户等市场主体的支持，确保经济运行在合理区间。

王青表示，未来金融对实体经济的支持力度，将主要取决于国内外疫情演化牵动的宏观经济走势。在我国货币政策空间充裕的背景下，政策面将相机而动，未来全面降准、再贷款再贴现及MLF操作等政策工具都有发力空间。