又要杠杆降，又要营收涨，红星美凯龙怎么做到的？

转型并不是一件容易的事情，尤其是对大企业而言。操之过急的变革会对已有业务构成伤害，但若改变过于缓慢，错过了转型的最佳时机，显然又不利于公司的长远发展。

投入大量资金建设自有商场，这是红星美凯龙过去多年的增长模式。但自去年提出“轻资产、重运营、降杠杆”战略后，这一模式也到了需要调整的时候。

在投入减少的情况下，红星美凯龙能否保持业绩增长？这是外界一直关注的焦点。

8月25日，这家家居商场运营商公布了2021年上半年财务报告。综合营收、现金流、有息负债规模等多项指标来看，这家35岁的企业已经在增长和转型之间找到了平衡点。

渠道、品牌、数字化，助力家装再提速

红星美凯龙商场数量在二季度持续扩张。截至到6月底，自营商场共有93家、委管商场276家、战略合作经营商场12家、特许经营商场67家，合计483家合计家居建材店/产业街，较3月底的476家净增7家。

数字化进展同样稳健。截至6月底，同城站已累计上线28城73家商场；上线商品近69万，累计实现站内流量4256万、商品流量4111万。271家商场已经完成了数字化改造。

再来看财务数据。今年1-6月，红星美凯龙实现营收75.03亿元，同比增长24.5%；扣非归母净利润9.32亿元，较去年同期的7.01亿元增长33.0%。

家装业务成为业绩增长的主要动力，报告期内共实现营业收入近5亿元，较去年同期大涨三倍。

报告期内，家装门店数量增至314家。更多的门店帮助红星美凯龙更加高效地触达到潜在用户，成为推动家装板块业绩增长的重要原因。

此外，针对细分人群推出全新品牌，是家装部门的最新动作。高端整装品牌——美凯龙.尊科在报告期内正式开业并运营。一站式解决方案保障设计确定性、产品确定性、价格确定性、质量确定性和工期确定性，为不同家庭提供智能化、便捷化的高端整装。主打中端消费市场的“更好家”为都市年轻的精英人群提供个性化的全案整装定制服务。从年初成立今，“更好家”已取得了初步成果，并在上海、北京新开4家直营门店。

家装数字化建设方面，红星美凯龙已经基本完成家装业务核心流程的数字化、模块化构建，实现业务—财务数据一体化。同时，C端小程序1.0版本完成发布上线，搭建了直面用户服务能力的第一步，支持流量获客、品牌展示、服务过程、工地可视化等功能。

长期以来，家装行业准入门槛低，存在着管理模式落后，标准化程度低，施工交付品质难保障、材料环保不过关、售后无保障等问题。红星美凯龙整合上游家装产品和设计师资源，建立自有的、专业的施工团队，并结合遍布全国的门店网络交付能力以及数字化实力，实现对现有市场内中小玩家的降维打击。可以预见，家装板块将在未来继续保持当前的高增速。

降杠杆效果显著，半年计息负债少了25**个小目标

33.0%的扣非后归母净利润增速高于营收增长，原因在于红星美凯龙成功的费率控制。

2021年1-6月，红星美凯龙综合费率39.4%，较去年同期的45.4%降低6个百分点。降幅最大的当属财务费率，从2020年上半年的22.4%下降至16.3%。从绝对值来看，财务费用也出现了9.6%的下滑，由13.48亿元减少至12.19亿元。

这背后无疑是“降杠杆”战略的成功实施。红星美凯龙拥有多种方式实现负债率的降低。

首先，公司聚焦主业，持续优化现金流。自有商场是红星美凯龙现金流的重要来源。今年上半年，红星美凯龙自营出租率恢复至93%，自营业务收入同比增长29.4%，推动经营现金流净额达到20.8亿元，较去年同期的10.7亿元几近翻倍。

其次，红星美凯龙的37亿元股票定增计划已经于5月底过会，此次定增是红星美凯龙自2018年A股上市后的首次股权再融资，相较于发债等融资方式，对降低公司有息负债和财务杠杆大有裨益。

最后，红星美凯龙计划通过非主营资产剥离和PE投资股权变现，换取大量现金流入。物流业务已经完成转让，带来超过23亿元的现金流入。同时，公司此前投资了大量优质企业，部分也已进入收获期。

2021年上半年，红星美凯龙资产负债率同比下降2.04个百分点，降杠杆成效显著。其中，计息负债规模下降25亿，有息负债率下降幅度更大，同比下降4.84个百分点。

资本支出的变动同样可以看出红星美凯龙已经告别了通过高投入换高增长的业务模式。

今年上半年，红星美凯龙资本开支13.9亿元，这和去年同期的13.5亿元相差无几，并远低于2017、2018年动辄20、30多亿的规模，但20%多的营收增速丝毫不逊于过去。

综合上半年财报来看，在降杠杆的大背景下，红星美凯龙严格控制支出，推动负债率降低。同时，家装等新业务的发展并没有受到影响，依然实现超高速增长。这背后是红星美凯龙模式转型的软着陆，在告别“高投入高增长”的时刻，“精细化高效率”才是“轻资产、重运营”时代下的主旋律。