监管“立体追责” 倒逼投行主动归位尽责

李 文

伴随注册制改革的逐步推行，监管在放宽前端准入的同时，对加强后端的监管执法提出了更高要求。

作为资本市场的重要参与者，券商投行在注册制改革中获得了发展新机遇。从业绩上可以直观看出，2020年投行业务是证券业增速最快的细分业务。但同时，券商投行业务也迎来了强监管。

中证协近日发布通知，就修订《证券公司保荐业务规则》向券商公开征求意见，此次修订旨在进一步明确对券商的监管要求。随着注册制改革的深入推进，有必要进一步明确保荐机构执业重点，适度减少保荐机构与其他中介机构之间的重复工作。同时进一步完善激励约束机制，促进保荐机构主动归位尽责等。

就在7月份，证监会发布了《关于注册制下督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意见》，总体来看，《指导意见》落实“申报即担责”的原则，坚决杜绝“带病闯关”行为，全面强化自律管理、日常监管、行政处罚、刑事惩戒以及民事赔偿等立体追责方式。

从一系列投行监管措施来看，笔者认为，监管正在强化“立体追责”，同时强调机构的内部控制，旨在提高注册制下投行的执业质量。

保荐人是投行中最受关注的群体，此前因为超高薪和手握IPO签字权被称为“金领中的金领”。如今，“金领”褪色，取而代之的是更加公开透明的执业经历以及更多的专业要求。注册制实施以信息披露为中心的股票发行上市制度，而保荐人是信息披露的“把关人”。保荐人在项目过程中出问题，受影响的不仅仅是自己的职业生涯，更有可能危及行业的公信力、投资者的合法权益。毫无疑问，对保荐人的监管至关重要。实际上，随着注册制的推进，保荐代表人管理模式也进行过调整，比如将保荐代表人准入资格考试改为非准入型的水平评价测试，将事前执业资格管理改为事后执业登记管理。作为保荐机构，也要强化对保荐代表人的管理责任。特别是，拟任保荐代表人专业能力水平评价测试结果未达到基本要求的，要求保荐机构进行严格验证，把好“选人关”。

升级投行合规风控也是必要的举措。资本市场双向开放的背景下，国内投行面临的竞争压力进一步加剧。但在赛跑过程中“摔倒”，无疑会快速拉低进度和排名。这样的例子并不少，券商因投行业务中的违规操作而受罚，被暂停保荐机构资格，甚至丢失原有项目，处罚期间对投行来说就像是丢了“饭碗”。笔者认为，有效的风控合规就是帮助投行在快速奔跑过程中稳中求胜的重要保障，避免“赛中摔倒”带来的一系列业务压力和声誉风险。

除了监管施加压力之外，投行也要主动归位尽责。从社会责任、行业文化、上市辅导、尽职调查、定价承销、持续督导等多方面引导从业人员不断提升职业、道德水平，营造勤勉尽责的行业氛围，提高信息披露质量，防范证券欺诈发行，保障证券发行人和投资人合法权益，切实发挥好资本市场“看门人”作用。

未来是资本市场繁荣的大时代，投行作为重要的资本中介机构，将承担更为重要的责任，压实其作为中介人的责任也会成为监管工作的重中之重。严监管可能会对投行短期经营带来阵痛，但长期看将倒逼投行完善考核体系，不断提升执业质量。