永续债为何得到银行青睐

同花顺金融研究中心近日发布数据显示，今年上半年商业银行永续债发债数量和规模双增：截至6月末，年内共有28家银行发行32只永续债，去年同期为16家；银行永续债发行规模达3105亿元，较去年同期增长8.15%。当前，永续债市场为何需求向好？除了永续债，商业银行还有哪些资本补充工具？

永续债受到市场认可

永续债是指可延期或无固定偿还期限且附带赎回权的债券，又称无期债券，但是并非真的永久，发行人会根据一定的条款在发行一段时间后强制赎回。

当前，永续债成为商业银行补充其他一级资本常用工具，既受到发行人的青睐，也受到投资者的喜爱。对于发行人而言，永续债不仅可以补充其他一级资本，而且其发行门槛低于别的一级资本补充工具。特别是对于中小银行，由于其资本补充渠道匮乏，因此发行永续债的吸引力更大。对于投资人而言，永续债的信用风险较低，且收益率较高，其投资价值受到市场认可。

民生银行首席分析师温彬表示，永续债被计入权益，可以降低银行资产负债率，达到改善资本结构和调节财务杠杆的目的。永续债不会摊薄股东权益，持有人不参与公司经营，也不具有选举权和被选举权，在清偿顺序上也低于优先股和普通股。而且，相比优先股等资本补充方式，永续债发行限制少、发行期限长，可有效解决银行特别是中小银行长期资金来源问题。

今年上半年，28家银行发行永续债。在国有大行中，工商银行、中国银行、交通银行分别发行700亿元、500亿元、415亿元永续债，位居前列；在其他银行中，张家港银行、厦门银行、无锡银行分别发行20亿元、15亿元、5亿元永续债。从发行人类别上看，既包括了国有大行、股份行，也有城商行、农商行、民营银行。

记者梳理发现，中小银行发行永续债在规模上虽然不及国有大行，但是发行家数占比较高。去年以来，银行业聚焦受新冠肺炎疫情影响较大的中小微企业和个体工商户的需求，在支持地方经济发展中发挥了重要作用。由于受疫情、地域等条件限制，部分中小银行补充资本需求较强。

“银行永续债得到市场认可、需求向好，发行利率整体较低。”光大证券固定收益首席分析师张旭表示，不少银行永续债近期利率都较去年四季度有所下行，如今年5月中行永续债发行利率为4.08%，明显低于去年12月的4.70%；今年6月交行永续债发行利率为4.06%，明显低于去年9月的4.59%。

2020年，各类主体共发行银行永续债54只，共计6484亿元。华创证券有关负责人表示，银行永续债受到市场认可的原因在于银行永续债市场流动性更好，换手率整体高于一般永续债，尤其是在资金宽松的窗口期，前者升幅超过后者。

优化银行资本结构

目前，商业银行总资本包括核心一级资本、其他一级资本和二级资本。推出永续债在一定程度上解决了商业银行此前普遍面临的其他一级资本薄弱的行业问题，对于优化银行资本结构具有重要意义。

在2019年之前，我国银行资本呈现“总体质量比较高，结构仍然待优化”的局面。截至2018年末，商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、整体资本充足率分别为11.0%、11.6%、14.2%，总体上看质量比较高。“但另一方面，其他一级资本充足率只有0.6%，需要进一步优化。事实上，那段时间信用收缩成为了制约经济金融运行的主要矛盾，其重要原因之一便是受到资本约束。”张旭表示。

在此背景下，国家积极出台支持政策，鼓励银行用好永续债。2018年底，国务院金融委召开会议，研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，推动尽快启动永续债发行。2019年1月，人民银行决定创设央行票据互换工具。该工具可以提高银行永续债的市场流动性，增强市场认购银行永续债的意愿，从而支持银行发行永续债补充资本。2019年1月25日，中国银行发行首单银行永续债，一次性完成400亿元上限发行，获得市场的充分认可。这是我国商业银行获批发行的首单永续债。

业内专家表示，永续债作为银行补充其他一级资本的常用工具，在国际上已有比较丰富的实践，自商业银行推出永续债后，尤其是今年上半年我国银行永续债市场快速扩容。同时，政策性银行和民营银行加入发行永续债序列。6月25日，银保监会公告显示，同意进出口银行发行不超过600亿元的永续债，并按照有关规定计入该行其他一级资本。这是政策性银行首次获准发行永续债。此外，网商银行日前完成总计40亿元永续债发行，网商银行成为我国首家成功发行永续债的民营银行。随着永续债市场的扩容，发行人资产实力充裕，抵御风险和投放信贷的能力显著增强。

银保监会发布数据显示，今年一季度末，商业银行（不含外国银行分行）核心一级资本充足率为10.63%、一级资本充足率为11.91%、整体资本充足率为14.51%。张旭表示，其他一级资本充足率为一级资本充足率减去核心一级资本充足率的差额，今年一季度商业银行其他一级资本充足率为1.28%，这较2018年末有明显改善。

永续债扩容直接促进银行资本金在高位发展。华安证券金融团队有关负责人表示，纵向比较，截至今年6月末，通过发行永续债来补充资本的占比不断上升，2019年与2020年A股上市银行通过发行永续债补充资本4700亿元和5575亿元，分别占资本补充总额的39.99%和58.38%。横向比较，通过发行永续债补充资本的占比均高于其他融资工具，且其主导趋势愈发明显。

拓宽债券融资工具

在利好政策出台和市场认可的双重加持下，除了永续债，二级资本债也受到追捧。张旭表示，二级资本债是商业银行为增加二级资本公开发行的债券，和永续债一样安全性较好、流动溢价高，成为银行或机构的首选。

商业银行除了运用永续债和二级资本债工具之外，还有哪些渠道补充资本？张旭表示，银行资本补充渠道可分为内源性与外源性两类。内源性渠道主要是每年的留存收益以及部分的超额拨备；外源性渠道主要有上市融资、增资扩股、发行可转债等。这几类工具在发行门槛、融资成本、资本补充类别上具有一些差异。其中，发行永续债可以补充银行的其他一级资本，且发行门槛和融资成本均适中。

温彬表示，中小银行还可以申请地方政府专项债额度用以补充资本。目前，地方政府专项债可以通过金融控股集团间接入股、地市财政部门以转股协议存款等方式，实现对中小银行的注资。

在银行融资工具中，债券是重要的金融工具之一，债券市场也是金融市场的重要组成部分。央行发布数据显示，今年5月份，债券市场共发行各类债券4.4万亿元。包含国债、地方政府债券、金融债券等债券品种。随着国内债券品种和投资方式的不断完善，更能进一步满足银行长期投资或者个人资产配置需求。

无论直接融资还是间接融资，都需要提供更多的金融产品供资本市场选择。从永续债被引入，到逐渐适应市场、受到发行人和投资者热捧，反映出只有不断拓宽金融工具才能更好服务实体经济。（经济日报记者 王宝会）