央行精准操作 以“小成本”实现流动性平稳跨季

7月1日，公开市场逆回购操作重回100亿元水平。回顾6月下旬，央行以“小成本”实现了流动性平稳跨季，公开市场操作的精准性和有效性进一步展现。展望7月，专家表示，在货币政策稳字当头、不急转弯的情况下，流动性不会出现明显收紧，大概率将延续平稳态势。

逆回购操作重回100亿元

7月1日，央行开展了100亿元7天期逆回购操作。这是从6月24日开始央行连续5个操作日开展300亿元操作之后，7天期央行逆回购操作量首次回归100亿元水平。

跨季后的资金面旋即转暖，资金利率明显回落。Wind数据显示，1日隔夜回购利率DR001大幅下行51个基点，报1.74%；最有代表性的7天期回购利率DR007也下行44个基点，报2.11%，回到2.2%的7天期央行逆回购利率下方。

刚刚过去的半年末，资金面局部略现波动，但总体比较平稳，跨季过程中未出现明显紧张情况。而这一局面是在央行仅仅开展小规模流动性投放的情况下实现的。

以去年情况为例，数据显示，去年6月18日至6月30日期间，央行开展了共计9000亿元逆回购操作。今年同期，央行只开展了1900亿元逆回购操作。数据还显示，去年6月DR007平均值较上月上行44个基点，今年6月的上行幅度只有13个基点。今年央行以“小成本”便实现了流动性平稳跨季。

值得一提的是，关于“精准开展公开市场操作”，央行在今年第一季度货币政策执行报告中曾介绍，其“以历年来春节前最低投放量保障了节前流动性平稳”“央行公开市场操作的精准性和前瞻性进一步提高”。

流动性难紧亦难松

对于跨季后的资金面将继续保持平稳的看法正在成为市场上的主流。不过，业内人士认为，资金面可能难以变得更加宽松。

中信证券研究所副所长明明表示，现阶段央行稳货币、稳流动性预期的态度非常明确，短期资金面出现剧烈波动的可能性较小。货币调控将保持稳健中性取向，资金面变得更加宽松的概率较低。

中泰证券固定收益首席分析师周岳认为，目前货币调控缺乏转向基础，7月央行主动收紧流动性的可能性不高。如果央行保持稳健操作态势，对于到期流动性工具进行等额续做，7月资金面整体有望延续平稳态势，但进一步宽松的可能性不大。

光大证券研究所银行业首席分析师王一峰预测，月初资金利率将季节性回落，进入中旬开始重新走高。“7月整体流动性难现3月以来的宽松态势，在货币政策稳字当头、不急转弯的情况下，央行将适时通过公开市场操作进行调节，流动性不会出现明显收紧。”王一峰说。

货币政策继续强调“稳”

人民银行货币政策委员会日前召开第二季度例会。会议指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。业内人士注意到，在短短千字的会议新闻稿中，“稳”字出现15次，再次呼应了货币政策稳字当头的倾向。

中国人民银行行长易纲日前强调，我国GDP增速将接近于潜在增长率水平，预计今年我国CPI平均涨幅在2%以下，货币政策要坚持稳字当头，坚持实施正常的货币政策，利率总体保持在适宜水平。

植信投资研究院高级研究员王好认为，近期监管部门更加强调推动经济在恢复中达到更高水平均衡，对内要处理好恢复经济与防范风险的关系，对外要防范外部冲击，维护经济大局总体平稳。预计货币政策将进入一个相对平稳的观察期，政策重心将继续聚焦国内，操作保持灵活精准、合理适度，流动性维持合理宽裕。