券商激辩下半年行情 智能制造获集体看好

券商中期策略是当下投资者最关注的话题之一，目前已有十多家券商发布了对今年下半年宏观经济及A股走势的观点。在多家券商看来，下半年国内经济增速将从高位向常态回归；对于A股后市，一些券商认为有望乘势而上，指数或创年内新高；也有观点认为系统性机会出现的几率不大，需要挖掘结构性机会。

经济料延续上半年趋势

海通证券认为，下半年国内经济和政策预计仍会延续上半年的趋势。具体而言，政策上全面贯彻“新发展理念”，当前我国经济总量正常，但结构性分化很大，主要是终端消费偏弱，所以政策重点不是稳增长，而是要调结构、均衡经济。对应到货币政策上，接下来预计将保持“宽货币、紧信用”的主基调，另外还将抓住稳增长压力较小的窗口期，化解房地产、地方债务、中小银行的风险。

广发证券认为，三个因素将继续对2021年下半年经济提供支撑：一是疫苗接种继续推进，后续疫苗产能外溢将进一步为全球经济和海外需求带来积极驱动；二是地产销售在按揭利率没有显著变化的背景下不会“退潮”太快；三是财政政策发力主要时段大概率落在三季度和四季度前半段，这将对下半年经济形成支撑作用。

在兴业证券看来，下半年国内经济增速将逐渐往中长期中枢回归。外需层面看，全球经济复苏的主线逐渐从商品转向服务，可能意味着中国商品贸易的溢出效应下降；内需层面看，基建的支撑作用消退，政策严控下地产可能也面临逐渐降温，虽然消费有缺口，但受限于居民消费意愿回升较慢。

后市观点现分歧

对于A股市场下半年走势，目前券商形成了两大阵营：一方认为股指有望乘势而上甚至创出年内新高，另一方则认为系统性机会出现的几率不大，市场仍将以结构性行情为主。

“参考历史年度振幅，今年指数再创新高概率偏大。”海通证券强调，本轮企业业绩回升周期在时间和空间上都没走完，考虑到2019年后上市的公司包括商誉减值在内的资产减值损失开始下降，今年资产减值损失或将小于2020年，今年A股公司业绩存在向上超预期的可能。

招商证券认为，A股下半年将会演绎全球需求改善的基本面驱动阶段向转折期过渡，市场整体以震荡为主，结构性机会较多。就流动性而言，除了受到国内货币政策的影响，也会阶段性受到外部流动性的外溢影响。

中国银河证券认为，目前处于牛市后半场，但尚未出现结束信号，创业板和沪深300等主要指数大概率仍延续高位震荡的态势，值得挖掘结构性机会，题材股投资机会将显著多于2020年。

申万宏源也指出，三季度至少要把握好A股业绩验证和展望的三个结构特征：一是中游制造二季报供需格局有望继续改善；二是创业板相对沪深300业绩趋势下半年将继续占优，基本面仍支持成长股相对收益；三是继续战略看好小盘股，下半年小盘成长机会有望增加。

智能制造领域受关注

从下半年配置看，海通证券认为，以“茅指数”为代表的超大市值公司仍然值得配置。2021年是开启“十四五”规划建设元年，规划纲要也指出，要重点提高制造业发展质量，在此背景下判断今年智能制造有望崛起。

招商证券认为，三季度盈利保持高位、外需导向或供给受限的中国优势制造有望有超预期的业绩表现，行业主要集中在电子、化工、电新、汽车以及部分地产后周期的细分领域；四季度后期行业选择以防御性低估值行业为主，建议关注银行、建筑、运营商、公用事业板块。

广发证券推荐三条主线：一是消费跃迁的新能源车（锂电池/锂电材料）以及次高端白酒；二是因“供需缺口”涨价的煤炭、玻璃、半导体以及“涨价传导”的化工、建材、造纸；三是需求扩张的光伏、疫苗及“制造扩产”的军工、油服。

兴业证券表示，下半年主要看好产业与政策相结合的科技成长方向，主要聚焦在以万物智联的AIoT、医药、新能源链条、智能驾驶、高端制造设备等；此外，下游需求旺盛的有色、化工等细分领域也值得关注。

在申万宏源看来，“数字经济”有望成为新经济投资的关键主题线索，包括物联网、智能汽车、云计算、AI等数据产业链方向，以及发展数字经济必要的自主可控（操作系统、半导体）领域，下半年有望迎来政策密集催化。