券商AH股溢价率收窄 五家降至100%以下 中信证券48%最低

本报记者 周尚伃

虽然昨日A股券商股迎来大涨，整体涨幅超6%，但年内40只A股上市券商股仍全部处于下跌状态，平均跌幅超过18%（财达证券为新上市，不计算在内，下同）。

与A股上市券商股的普跌不同，港股市场中资券商股的股价表现则分化较大，今年以来14只个股的平均跌幅为1.6%，龙头中信证券的股价涨幅超18%。由于两地券商股股价表现不同，券商AH股溢价率也在不断收窄。

3家券商AH股

溢价率超200%

《证券日报》记者根据Wind数据统计，当前，A股、H股两大市场共有132只AH股（同时在A股、H股上市），截至5月14日，全部都产生了溢价。券商股中，国联证券的溢价率为393.77%，在上述132只AH股中排名第三；中信建投、中原证券的AH股溢价率也均排在132只AH股的前十名，溢价率均超200%。此外，光大证券、中金公司、申万宏源、中国银河、东方证券、招商证券等6家券商的AH股溢价率均超100%。

值得一提的是，与不少公司先在A股上市然后在H股上市的路径不同，中信建投、中原证券、国联证券、中金公司等4家券商均是先在H股上市后，再回到A股。从2020年在A股上市的国联证券、中金公司来看，去年国联证券在A股的涨幅为406.51%，2020年12月31日，其AH股溢价率高达548.17%。中金公司去年在A股的涨幅为161.54%，2020年12月2日，其AH股溢价率高达340.34%。

今年以来，由于两地券商股的表现出现较大差异，其AH股溢价率也在不断收窄。举例来看，中信证券、海通证券的H股股价年内涨幅分别为18.42%、3.61%。而在A股市场中，今年以来40只券商股股价全部下跌，在H股表现优异的中信证券、海通证券的A股股价分别下跌13.47%、9.56%。

对于AH股存在长期价差的原因，粤开证券首席海外市场分析师、非银金融负责人李兴在接受《证券日报》记者采访时表示：“AH股股价存在长期价差，主要是由于两地的估值水平、参与机构的认知和涨跌幅限制等股价相关影响因素不同。尤其是2014年之后，AH股溢价出现明显上升，主要原因是2015年的A股牛市使得A股估值水平提升，A股指数涨幅明显高于同期H股指数涨幅，两地市场涨幅的不同对于AH股溢价有着一定相关性。”

第一大股东一致行动人

“大手笔”增持中信证券H股

近年来AH券商股溢价率维持高位，截至目前，14家AH券商中，头部券商的溢价率较低，其中，中信证券、广发证券、华泰证券、国泰君安、海通证券等5家券商的溢价率均不超过100%，中信证券AH股的溢价率最低，为48.56%。

作为国内证券行业龙头、唯一一家总资产破万亿元的券商——中信证券的股价表现一直备受关注。《证券日报》记者发现，中信证券H股被第一大股东一致行动人连续增持。中信股份于2021年3月22日至4月29日期间，通过集中竞价交易方式合计增持中信证券2.59亿股H股股份，累计增持股份数已达到中信证券已发行股份的2%。

从股权关系方面来看，中信证券第一大股东为中信有限，中信股份持有中信有限100%股权，中信股份为中信证券第一大股东中信有限的一致行动人。增持后中信股份（含中信有限）合计持有中信证券19.997亿股A股股份、2.59亿股H股股份，合计占中信证券已发行股份的17.47%。

对此，中信证券表示：“中信股份的相关增持，系参考政策环境、市场状况、股价表现等因素，根据自身经营情况综合决策而采取的操作。”

对于近期中信证券第一大股东一致行动人连续“大手笔”增持中信证券H股，李兴向《证券日报》记者表示：“主要有三个原因：一是价格优势，中信证券H股的市净率仅为1.1倍，估值较低，同时中信证券H股价格仅为A股的七成左右，相对具备价格优势；二是充分计提，2020年中信证券计提了大笔减值损失，行情好时大幅计提有望轻装上阵，后续业绩保障性更强；三是估值修复，自去年7月份之后，券商股已经沉寂了很长一段时间，调整幅度也接近30%。券商龙头获得增持将提升行业关注度，有望迎来估值修复机会。”

从投资者最为关心的券商股投资机会来看，中信建投非银金融团队建议投资者重点关注两类券商。一是头部券商，在培育航母级券商的政策导向下，头部券商将在财富管理、投资银行、衍生品交易等领域集聚市场资源，长期成长性占优，对应标的中金公司（H）、中信证券、华泰证券；二是具备细分领域核心竞争力的精品券商，此类券商有望走出差异化发展道路，实现市场份额的逆势提升，对应标的东方财富、兴业证券。

对于AH券商股未来价差的走势，李兴向《证券日报》记者表示：“随着国内资本市场全面开放进程加速，南向、北向资金更加积极地参与两地市场，投资资金在两地市场的顺畅流动，最终会使得AH股溢价收窄到合理水平，可以适当关注高溢价、低估值的券商H股投资机会。”