中企融资第三条路：赴日本上市？

本报驻日本特约记者 蒋 丰

日本媒体报道称，台湾初创企业Appier Group近日在日本东京证券交易所（简称“东证”）旗下的东证MOTHERS（相当于创业板）市场上市。东证计划以此为契机，吸引亚洲有潜力的初创企业赴日本上市。对于中国企业来说，港交所、纽交所、纳斯达克等一直是海外上市热门选择。除此之外，日本市场是不是中企海外上市的“第三条路”，《环球时报》记者对此进行调查。

日本有四大证券交易所，其中最负盛名的是东京证券交易所，此外还有名古屋证券交易所（简称“名证”）、札幌证券交易所以及福冈证券交易所。成立于1878年的东京证券交易所，目前市值仅次于纽约证券交易所、纳斯达克证券交易所、伦敦证券交易所，市场规模居世界第四。

据常年从事中日投资业务的日本VERYBEST律师事务所中国合伙人翁道逵律师介绍，东证和名证是日本主要的上市平台，其中名证上市的公司多为名古屋周边的企业，交易量相对较少，而日本几乎所有的大型企业，都是在东证上市的。细分而言，东证又内设四个市场板块，分别是：东证一部、东证二部、MOTHERS、JASDAQ，而东证一部的上市难度是最严格的。

除了本国企业，东证对于外国企业也秉持开放及欢迎的态度。东证为吸引外国企业在日本上市，曾在1973年专门设立“外国部”，但随着交易中暴露出的诸多问题，2005年这一部门被取消，改由东证四个市场板块接纳上市。然而，日本《金融商品交易法》实施后，由于加重上市公司的披露义务，使得原本在日本证券市场交易量就相对较少的欧美企业，更是有了“鸡肋”之感，于是纷纷提出终止上市的申请。

对于东证来说，海外企业客户的流失是东证建立国际市场急需解决的问题。对此，东证上市推进部的工作人员去年接受日本《东洋经济》杂志采访时表示，东证不仅在美国等北美国家，在中国大陆、香港、台湾等地也都多次举行研讨会，吸引外资企业来东京证券交易所上市。而很多海外企业选择东证上市，看重的是差额收益——与其他主要亚洲市场和美国市场相比，在东证上市的上市成本相对较低，而初始市值往往受到高价评估，很多上市企业单从差价就可以有所收益。

随着东证新股公开活跃度高居不下，以及世界领先的高市值优势和高流动性特点，东证交易的活跃度稳居亚洲第一；而东证的MOTHERS市场，本就适合有融资需求的初创公司上市，近年来随着大量个人投资者的涌入，越来越受到美国硅谷及东南亚地区初创企业的青睐。而东证也希望能与AI（人工智能）、大数据、航天业务、医疗保健、互联网广告等领域的初创企业进行深入合作。

作为中国企业，如果在日本上市，应该选择哪一个市场作为上市平台呢？翁道逵告诉《环球时报》记者，根据日本相关政策规定，包括中国企业在内的海外企业，只能通过东证在日本上市，大致可以选择两种模式——直接上市和间接上市，前者是指上市公司保留其所固有的外资身份，后者则指借助日本法人的身份上市。通常这类海外企业会先在日本设立公司，经营到一定规模、符合东证上市标准后，以间接模式上市。

东证上市标准，因市场不同而有所差别。简单来说，东证一部上市标准最为严格，需要股东人数达到2200人以上、企业连续经营超过3年、净资产达到10亿日元（约合6018万元人民币）以上，并且在上市时市价总额要达到250亿日元以上。对于很多海外企业以及日本企业而言，这样的上市标准未免门槛过高，所以会选择“曲线救国”上市——先通过MOTHERS市场上市，解决融资问题，条件成熟后再到东证一部上市。MOTHERS市场上市标准相对东证一部缓和很多，股东人数达200人以上、连续经营1年、市价总额10亿日元以上，并且对净资产额没有特别要求。这样的条件，对于初创公司来说更具现实的吸引力。▲