主板中小板合并 深市发展启新程

深交所主板与中小板今起正式合并。这是深市主板在时隔二十一年后恢复上市功能的高光时刻，也是中小板在完成探索使命后光荣“退役”的历史性时刻。

两板合并是资本市场全面深化改革的一项重要举措，对于完善市场功能、夯实市场基础、提升市场活力和韧性、促进资本要素市场化配置具有重要意义。

专家认为，两板合并后，深市板块结构得以优化，将形成主板与创业板各有侧重、相互补充的全新发展格局，将更好满足不同发展阶段企业的融资需求，更好服务国家战略发展全局。

板块功能定位进一步明确

中小板在设立之初即被赋予了探索的使命。2000年初，深市主板暂停新股发行。2004年5月，深交所在主板内设立中小板，旨在拓宽中小企业直接融资渠道、分步推进创业板建设。

多年来，中小板不辱使命，为中小企业进入资本市场开辟了新渠道，在规范运作、信息披露、投资者保护、退市等制度建设方面探索创新，为创业板顺利推出创造了条件，积累了经验，对优化经济结构、转换增长动能、建设现代化经济体系发挥了重要作用。

但是，深市主板和中小板在发展中也出现一些问题，如板块同质化等。深交所方面表示，中小板自设立起，便定位于主板内设的板块，在主板制度框架下运行。经过17年的发展，中小板上市公司总体不断发展壮大，在市值规模、业绩表现、交易特征等方面与主板趋同。两板合并是顺应市场发展规律的自然选择，也是构建简明清晰市场体系的内在要求。

“合并之后主板和创业板的定位和分工更为明确。”招商证券研发中心首席宏观分析师谢亚轩认为，深市主板定位于支持相对成熟的企业融资发展，创业板主要服务于成长型创新创业企业，共同为处在不同发展阶段、不同类型的企业提供融资服务，资本市场对中小企业的服务功能将不断增强。

“深交所启动合并主板与中小板相关准备工作，将形成以主板、创业板为主体的市场格局，进一步厘清不同板块的功能定位，有利于提升资本市场的活力和韧性。”前海开源基金执行总经理杨德龙说。

两板合并对市场影响有限

专家表示，主板与中小板发展趋同，也意味着两板合并涉及的规则变动、技术调整、监管变化程度及难度较小，对市场整体影响有限。

在规则制度层面，深交所新闻发言人此前表示，中小板自设立以来所遵循的法律法规、部门规章等与主板总体一致，本次合并不涉及相关法律法规、部门规章等的实质性修订。

3月31日，深交所进一步明确，在两板合并业务规则整合过程中，深交所对交易规则、融资融券交易实施细则、高送转指引等7件规则进行了适应性修订，并废止《关于在部分保荐机构试行持续督导专员制度的通知》等2件通知，主要涉及删除中小板相关表述、统一高送转定义、调整相关交易指标计算基准指数、取消持续督导专员制度等。

具体到业务层面，深交所此前明确，本次合并对固收类、期货期权类产品和深港通业务基本没有影响，涉及中小板的相关指数须进行适应性调整。目前不会对指数编制方法做实质性变更，不会导致跟踪相关指数的基金产品投资标的调整。

中证指数公司于3月17日做出相应调整，即中证创业成长指数、中证创业价值指数的指数样本空间中“中小板”调整为“原中小板”，中华交易服务指数系列的指数样本空间中删除“中小企业板”表述，编制方案其余部分保持不变。

“此次合并应该对交易和投资的影响都比较小。”光大证券董事总经理、首席宏观经济学家高瑞东表示，此次合并不会改变证券代码和证券简称，只是对部分业务规则、技术系统和发行上市安排等进行适应性调整，对市场运行和投资者交易影响较小。

高瑞东认为，虽然两板之间的平均市盈率有所不同，但主要是行业因素导致的，深市主板上市企业以食品饮料、房地产、家用电器等传统行业为主，中小板上市企业以电子、医药生物、计算机等新兴行业为主。同时，我国金融市场已日趋成熟，机构投资者占比也越来越高，两板合并后对个股估值的影响相对有限。

不意味着市场会加速扩容

两板合并后，深市主板将恢复上市功能，但这并不意味着市场会加速扩容。

“合并后主板仍然实行核准制，没有降低上市门槛，也没有新增上市通道，不会直接导致市场短期内加速扩容。”南开大学金融研究院院长田利辉表示，相信监管部门将会把好市场“入口关”，从源头上提升上市公司质量，并充分考虑市场承受能力，科学把握投融资平衡，市场对此不必过度担忧。

作为资本市场全面深化改革的一项重要举措，两板合并与全面注册制的关系如何？杨德龙表示，主板与中小板合并不意味着全市场注册制即将很快实施。股票发行注册制改革是一项系统工程，目前，科创板、创业板试点注册制已取得较好效果。但也要看到，注册制试点的时间还不长，有些制度还需要不断磨合和优化，不能急于求成。

“两板合并是进一步推进资本市场的存量改革，并不意味着全市场注册制会很快实施。”中金公司首席经济学家彭文生表示，两板合并后能够形成了一个更有广度和深度的板块，与创业板各有侧重，更好满足不同发展阶段企业的融资需求。