深交所两板合并与全市场推行注册制是两码事

本报记者 姜 楠

如果说科创板设立并试点注册制是资本市场增量改革，创业板改革并试点注册制是一项增量+存量的改革，那深市主板与中小板合并，则是进一步推进资本市场的存量改革。

从另一个角度看，两板合并还是一项管理规则简化的减量化改革。在深交所官宣中提到，在两板合并业务规则整合过程中，深交所对交易规则、融资融券交易实施细则、高送转指引等7件规则进行了适应性修订，并废止《关于在部分保荐机构试行持续督导专员制度的通知》等2件通知，主要涉及删除中小板相关表述、统一高送转定义、调整相关交易指标计算基准指数、取消持续督导专员制度等。

业内人士普遍认为，本次主板和中小板的合并在发行上市条件、交易制度、交易规则，甚至对投资者交易习惯等方面都没有什么影响，和全市场推行注册制改革并无必然、直接的关联。

“深交所主板与中小板合并不意味着全市场注册制很快就实施，其实两者没有必然的联系。“招商证券研发中心首席宏观分析师谢亚轩接受《证券日报》记者采访时表示，目前从总体看，注册制试点经受住了市场的检验，但还仍然要进一步评估，再在全市场稳妥推进，不能操之过急。

光大证券董事总经理、首席宏观经济学家高瑞东也表示：“深交所主板与中小板合并与全市场注册制并没有直接联系，合并后全市场注册制并不是很快就实施。全市场注册制还要进一步评估，市场要有耐心。“

对此，中金公司首席经济学家彭文生认为：“深交所主板与中小板合并，是进一步推进资本市场的存量改革，并不意味着全市场注册制会很快实施，这两者是两码事。”他认为，深交所主板与中小板合并能够形成一个更有广度和深度的板块，与创业板各有侧重，满足不同阶段企业发展融资需求。

谈及两板合并对市场层面的影响，谢亚轩说，本次深交所主板和中小板的合并并未改变发行上市条件，仍然实行核准制，没有新增上市通道，不会造成市场扩容，对市场的整体影响较小。而且，从两板合并宣布后实际市场的反应看，也没有对两板的估值造成什么明显影响。

高瑞东的观点和谢亚轩相近，二人都注意到两板之间的估值、平均市盈率水平有所不同。究其原因，两位专家认为，这种差异主要是两板上市公司分布于不同行业导致的，深交所主板上市企业以食品饮料、房地产、家用电器等传统行业为主，中小板上市企业以电子、医药生物、计算机等新兴行业为主。

谢亚轩判断：“在基本面没有明显改变的情况下，合并之后，两板的股票流动性和估值水平预计不会有什么变化。”

“当前我们国家金融市场已经日趋成熟，市场越来越理性，两板合并后对个股估值的影响相对有限。”高瑞东表示。