净值回撤30%考问私募“两高打法”

私募基金作为资产管理行业中特殊的子行业，其存在的价值是什么？

如果将这个问题抛给私募行业的老将，他们的回答普遍是“创造绝对收益”。但在火爆的结构性行情中，“创造绝对收益，控制好回撤和风险”在部分私募机构眼中却成了一句套话。

最新数据显示，春节长假后，多只机构重仓股遭遇重挫，部分去年业绩亮眼的百亿级私募回撤明显。多位业内人士表示，近年来，头部私募梯队中不乏采取“两高打法”的机构。他们通过极致持仓获取了亮眼业绩，然而，一旦潮水退去，基金净值的大幅回撤对投资者利益造成很大伤害，追求相对收益还是绝对收益成为不少私募必须思考的问题。

部分私募产品净值大幅回撤

Choice数据显示，截至3月12日，股票型、偏股混合型基金春节长假后净值平均跌幅达9.78%、13.01%。私募排排网数据显示，主观股票多头策略指数同期跌幅接近8%。

一直以来，私募基金被贴上“仓位灵活，擅长捕获绝对收益”的标签，因此其整体业绩曲线比公募基金更显平缓。但令多位业内人士倍感意外的是，部分百亿级私募的产品净值今年以来遭遇了大幅回撤。

某第三方平台数据显示，截至3月12日，去年新晋百亿级私募的泰润海吉旗下多只基金春节长假后跌幅超20%，如泰润和赢基金净值下跌27%，泰润红萝卜2号基金净值下跌25%。另外，根据泰润海吉最新公布的部分产品净值情况，截至3月18日，其旗下的泰润锵锵1号基金今年以来的净值跌幅更是超过30%。

上海也有一家去年新晋的百亿级私募情况与之类似，截至3月18日，旗下多只产品春节长假后跌幅超过了20%，表现最差的产品跌幅超过30%。

高仓位、高集中度是把双刃剑

值得注意的是，从历史数据来看，上述遭遇大幅回撤的百亿级私募去年业绩均较为亮眼。格上研究数据显示，泰润海吉去年整体业绩超过91%，上述沪上百亿级私募的业绩也名列前茅。

从上述私募产品的风格和行业配置来看，其仓位和集中度普遍较高。以泰润海吉旗下某只2019年成立的产品为例，据第三方平台数据，春节长假后其持仓中大盘成长风格占比超过70%，行业上则重仓计算机和食品饮料，持仓比例分别为40%和27%左右。

“去年由于结构性行情演绎得较为极致，所以持仓更为集中的私募业绩非常亮眼，其打法和很多公募明星产品类似。而且，在享受鲜花和掌声的同时，部分私募愈发不愿离场，因此当市场迅猛下跌时，这类私募产品的跌幅不小。”沪上一位私募研究员直言。

某百亿级私募有关人士也透露：“去年公司的业绩非常好，主要原因在于我们本身偏爱成长股中的龙头标的。当市场风格与公司策略相契合时，我们认为跟不上上涨节奏比错过投资机会更可怕，所以去年采用了高仓位、高集中度的打法，因此多只产品今年以来回撤比较明显。”

大跌之下绝对收益理念再获重视

相比之下，多家老牌百亿级私募尽管去年业绩承压，但在市场大跌之下凸显出坚守绝对收益理念的好处。

重阳投资总裁王庆表示，私募行业的本质是为客户提供绝对收益，如果基金净值表现大起大落，大量投资者不仅难以做到长期投资，还有可能在高位进场、低位离场。因此，重阳投资基于绝对收益的考虑，在去年四季度就对整体持仓进行了调整，减仓高估值机构重仓股，加仓周期股。尽管短期业绩压力较大，但中长期来看，能够为投资者创造稳健的收益，毕竟信任才是资产管理行业的基石。

“公募怕错过，私募怕做错。这一句话道出了私募基金的天然特征，那就是创造绝对收益。私募管理人在牛市中不一定要获得多么极致的收益，但在市场下跌中要更加稳健。尽管短期收益一时难以出彩，但最终时间会证明绝对收益的价值。”沪上另一位老牌百亿级私募合伙人感慨道。

上述遭遇较大回撤的百亿级私募的有关人士透露：“最初公司的想法是，既然重仓标的的基本面没有问题，那么忍受波动、坚持长期投资是正道。经过这次下跌后，风控在公司投资决策中的重要性将进一步提升，我们也在重新思考私募机构的立足之道。”