许维鸿：美国经济“火车头”还是“水龙头”

拜登终于签署高达1.9万亿美元的经济救助法案，提振了阴跌多日的美国股票市场，《华尔街日报》甚至兴奋预测“美国将成为今年全球经济增长的火车头”。毋庸置疑，2008年美国次贷危机后，全球经济增长的火车头一直是亚洲新兴经济体，特别是中国。即便是去年新冠疫情肆虐，中国也是全球唯一正增长的主要经济体。按理说，低迷了一整年的中国经济，2021年会强劲爆发，但是今年的政府工作报告只给出了6%以上的目标增幅，难道美国真的要取代中国成为全球经济的“火车头”？

中美两国在经济增长政策的不同战略取向，确实是过去一周全球媒体和金融市场关注的焦点。经济学理论告诉我们，任何一个经济体都有其潜在增长率，也就是不用政府财政和货币政策的刺激，自然而然的增长速度。美国现在的情况大家都清楚，一方面是联邦政府不断通过扩张性财政刺激经济，另一方面则是美联储通过宽松货币政策、印钞票刺激经济，迫使美联储不得不成为新发美国国债的最大买家，还美其名曰“财政赤字货币化”。

在货币和财政双管齐下的刺激下，美国经济过去几年都有着不错的增长，要不是新冠疫情，2020年的美国经济数据还是不会差。然而疫情没有改变美国“双宽松”的经济刺激政策。这里面的道理并不复杂，美国想要维持其科技领先、军事强权，必须要利用其全球化资本市场的优势，吸引全球顶尖科技人才和创新容错机制。持续多年的宽松货币和财政赤字，是典型的货币主义刺激策略，确实形成了美国在互联网时代持续的硅谷科技优势。

但是，美国持续用外力刺激经济的负面作用正在累积。虽然美国量化宽松的货币政策没有引起通货膨胀，但是去年美国大选反映出的社会割裂，原因之一恰恰是经济“超速”。货币超发、财政补贴，让美国经济结构失衡、金融虚拟化。大而不能倒的美国金融巨头，已经与美国实体经济脱钩。说白了，要不是“世界工厂”中国不断提高生产率，美国国内的产业空心化早就会让它的通胀率“飞上天”。所谓中美经济脱钩本来就是伪命题，美国“再工业化”也不可能，美国蓝领工人有1.9万亿美元的“免费晚餐”，谁还愿意辛苦工作呢？

美国经济的货币化、虚拟化，已经让它不可能成为全球经济增长的火车头，倒是可以成为全球货币供给的“水龙头”。毕竟，美元依然是世界具有绝对优势的贸易结算货币和央行储备货币，美联储不断超发货币，可以有效增加全球的货币供给。可惜，资本是逐利的，美联储拧开水龙头释放的流动性，并非让全球普遍受益，大多数发展中经济体们就很难被投资，全球性的贫富差距将进一步被拉大。

顺理成章的，有人担心，无论是美国新1.9万亿财政刺激，还是美联储的财政赤字货币化，都会对中国产生影响。以对外贸易为例，2021年前两个月，我国进出口总值超过8300亿美元，增长41%；其中出口增长61%，贸易顺差超过1000亿美元，去年同期则是逆差72亿美元。世界的各大经济预测机构更是看好中国经济2021年的增长，最保守估算也在8%以上，今年外资在华“加码”已无悬念。

中国政府的态度却给这些机构泼了一盆冷水。中国政府给2021年经济增速的目标只是6%以上，也就是没有陶醉于超预期的外贸形势，而是符合相对保守的潜在增长水平。难怪一些外媒惊呼中国要有经济“大举措”，倒是李克强总理在两会的记者会上显得格外冷静，一方面直言“6%不低了”，另一方面坦言要“巩固经济恢复增长基础，推动高质量经济，保持可持续性”“不能造成大起大落，否则会扰乱市场的预期”。

我们知道，财政赤字货币化必然引发资产价格泡沫，最典型的就是房地产泡沫，这是中国经济的一大“灰犀牛”风险。2021年，美国政府和美联储拧开水龙头“注水”，必然会蔓延到我国，带来股市、房市的泡沫化风险。中央在这个关键年份降低经济增速预期、降低金融市场预期，其深意恐怕就在于此。

除了降预期、去杠杆，中国两会还传递出主动引导流动性的“有为政府”信息，特别是2.8万亿的财政“直达机制”常态化，即直接通过转移支付补贴县域经济，让县域经济成为带动乡村振兴的发动机。中国脱贫攻坚战已经完美收官，中西部县域经济发展仍然需要持续的资金和资本支持，进而巩固脱贫攻坚成果、培育县域经济的支柱产业和龙头企业。可见，面对美国不断拧开“水龙头”带来的流动性，中国或可发扬大禹治水堵不如疏的经验，将美元流动性“洪水”绕开国内房地产和股票的虚拟经济，直接“灌溉”广大县域经济，让中国的发展更加均衡、可持续。（作者是甬兴证券首席经济学家）