信贷社融增量超预期 货币投放将有保有压

中国人民银行3月10日公布了2月金融数据。专家表示，2月社会融资规模增量、新增信贷双双高于预期，广义货币（M2）与社会融资规模存量增速同步回升，折射出旺盛的融资需求，蕴含积极经济信号。展望未来，信贷投放将更加凸显“有保有压”的结构性特征，加大对制造业、普惠金融等领域的支持。

M2增速较快回升

数据显示，2月末，M2余额223.6万亿元，同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.7个和1.3个百分点。

“M2增速较快回升主要受到三方面因素支撑。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟分析，一是信贷投放高于预期，二是非银存款明显增多提高存款规模，三是财政资金投放增多。

新增信贷方面，2月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元。东方金诚首席宏观分析师王青说，2月新增人民币贷款期限继续向中长期倾斜，这在验证实体经济持续恢复、企业融资需求强劲的同时，也反映出当前信贷政策的精准导向，即在不搞“大水漫灌”的同时，加大对重点领域和薄弱环节的中长期贷款支持力度。

唐建伟预计，随着经济稳步向好，企业经营活动持续改善，信贷需求将持续旺盛。由于房地产调控趋紧，特别是对住房按揭的调控加码，居民新增中长期贷款有可能出现缩量。

货币调控加强结构性调节

数据显示，2月社会融资规模增量为1.71万亿元，比上年同期增加8392亿元；2月末社会融资规模存量为291.36万亿元，同比增长13.3%。

唐建伟称，促使2月社会融资规模增量较高的主要原因是新增信贷超出预期，2月对实体经济发放的人民币贷款增加1.34万亿元，同比多增6211亿元；其次是表外融资中的未贴现银行承兑汇票，2月增加640亿元，同比多增4601亿元。债券净融资规模下降则对社会融资规模增量构成拖累。2月企业债券净融资1306亿元，同比减少2588亿元；政府债券净融资1017亿元，同比减少807亿元。

王青认为，今年货币投放将更加凸显“有保有压”的结构性特征，“保”的重点是科技创新、小微企业、绿色发展等领域。监管层可能会推出新的政策工具，引导金融资源向这些领域集中。“压”主要指向房地产和地方融资平台。在融资成本方面，除了对制造业、小微企业发放的贷款利率还有小幅下降空间外，今年银行整体贷款利率可能呈现低位小幅上行，特别是涉房贷款利率将上升。

民生银行首席研究员温彬表示，下阶段M2增速和社会融资规模增速将逐渐回归至与名义经济增速基本匹配的水平。同时，货币调控还需对海外通胀和美联储货币政策调整等潜在不确定因素做好应对准备。