美债收益率波动冲击全球股市

本报记者 倪 浩

2021年开年以来，被视为“全球资产定价之锚”的十年期美债收益率持续走高，并在上周创下一年多以来的最高值，随即引发了全球主要资产价格的巨烈波动，全球股市深陷其中。3月3日，一度走低的十年期美债收益率重拾升势直至1.49%的高点，当天美股科技股重挫，隔夜亚洲股市也集体走低，包括A股。

连创股市

3月3日十年期美国国债收益率再度走高，自上月后再次上探至1.5%的警戒值。当天收盘时，美国纳斯达克指数下跌2.7%，报收于12997.75点，估值较高的科技巨头跌幅明显。伴随着美债收益率的持续走强，该指数已从2月12日的高点下跌了7.8%；标普500指数3月3日下跌1.3%，收于3819.72点。隔夜美国市场股债双杀，令上一交易日明显反弹的亚太股市在3月4日遭到重挫，上证指数和恒生指数均跌超2%；日经225指数收跌2.14%；韩国KOSPI指数收跌1.28%。

今年以来，十年期美国国债收益率持续走强，并在2月26日连续突破1.5%和1.6%两个重要的关口，创下一年多以来的最高值。当天美股遭遇重挫，三大股指集体大跌。

野村证券示警称，十年期美债收益率升级1.5%的水平，将引发风险资产的抛售潮，而在美债收益率创一年多新高的当天，英国《金融时报》称，美国国债出现汹涌抛售潮，各金融市场都受到波及，股市走低，其中科技股遭遇自去年10月以来最糟糕的一天。

根据《华尔街日报》统计，十年期美国国债收益率今年2月的累计涨幅已创下2016年11月以来月度涨幅之最。与此同时，整个市场都深受其扰，美元上周走强，原油期货价格下跌，金价跌至去年6月以来的最低水平。

经济预期推动利率上升

美国国债收益率与其价格呈负相关，收益率提高即意味着债券价格的走低，收益率走高说明市场在对债券进行抛售。《华尔街日报》认为，在经济复苏的前景下，债券投资者对长期美国国债的安全性不再迷恋，这推高了国债收益率。十年期美债收益率创新高，受到全世界高度关注。在众多分析中，全球市场对经济前景的乐观预期以及对通胀来临的预判，成为推升这一重要收益率走高的主要原因。

美国CNBC网站分析认为，收益率走高即意味着投资者对经济恢复前景更有信心，随之而来的就是对美联储加息的预期也在增强，企业运营所需资金成本随之上升，导致企业估值下降，因此那些不断走高的高科技公司的股价将受到明显冲击。

美联储官员在讲话中将美债长期收益率上升描述为经济成功的表现，强调“并不值得担心”。芝加哥联邦储备银行行长埃文斯3月3日表示，国债收益率上升真正的原因是新冠疫苗加快推广，大家都希望更快一些，现在进展似乎相当不错，这意味着经济反弹增长应该会更好。

国金证券分析师段小乐近日认为，美债收益率快速上行的原因主要有两个方面：一是近期全球疫情拐点出现的概率上升，以及疫苗接种进展速度快于预期加速全球经济修复；二是能源、有色金属等大宗商品价格的大幅上涨推升的通胀预期。

对A股影响有多大？

《华尔街日报》3月4日报道称，过去几周，十年期美国国债收益率大幅上升，这让股市陷入剧烈震荡。未来，情况可能依然如此。

但国内分析师认为，这一全球重要的资产价格基准对于A股影响并不大。光大证券分析师秦波表示，美债利率上行对A股走势无明显影响，中国经济强弱、国内政策松紧是更加重要的影响因素。不过他也认为，但当中美债券利差处于较低水平时，美债利率上行将对国内利率造成跟随上行压力，进而对A股产生影响。

段小乐表示，美债收益率的上升可能只是A股调整的其中一个因素。他分析A股3月4日表现时认为，春节后A股调整主要在于情绪层面。后续A股企稳可能需要两个条件，一是“高估值”标的调整到相对合理水平，二是流动性转向宽松。对于香港恒生指数，秦波认为，港股盈利受内地经济影响，流动性受全球资本影响，美国国债利率只是影响港股的诸多因素之一，美债利率上行与港股涨跌之间没有直接联系。

对于全球股市，CNBC网站分析称，美债收益率的上涨可能是影响股市波动的短期因素，而大盘股长期上行趋势仍未改变。一是因为美国量化宽松政策，二是疫情重创的一些行业正在快速恢复。