奶价上涨周期中如何投资乳制品

【环球网  记者  刘晓旭】近年来，为促进乳制品行业发展，我国多部门出台一系列政策法规促进奶业等多个产业链环节保持健康发展。包括有《关于促进奶业持续健康发展的意见》、《乳品质量安全监督管理条例》、《奶业整顿和振兴规划纲要》、《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》、《全国奶业发展规划（2016-2020年）》、《奶业品牌提升实施方案》、《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》等多部法规。

其中在2018年12月，农业农村部等九部委联合印发《关于进一步促进奶业振兴的若干意见》，优化奶业生产布局，提振乳制品消费信心，力争到2025年全国奶业产量达到4500万吨，切实提升我国奶业发展质量、效益和竞争力。

时至2020年12月30日，市场监管总局发布印发《乳制品质量安全提升行动方案》的通知指出，到2023年，乳制品质量安全监管法规标准体系更加完善，乳制品质量安全监管能力大幅提升，监督检查发现问题整改率达到100%，乳制品监督抽检合格率保持在99%以上。在新政策引导下，我国乳制品行业质量安全水平将不断提升，保持高质量发展。

当前，乳制品行业集中度提高，高端化产品、低温产品需求旺盛，消费向品质化、功能化、高端化升级。随着餐饮行业的不断创新，以及咖啡、奶茶、烘焙等新的消费元素快速发展，乳制品消费也从单一化走向多元化，奶酪、稀奶油市场增速较快。随着乳制品消费升级加快，产品结构不断升级，未来几年将以健康化和功能化相关的消费升级结构性机会为主。

高端产品快速增长，尤其注册制实施后政策红利的释放也加强了国际和国内奶粉头部品牌的领先优势，集中度也进一步提升。

对于乳制品行业未来的发展趋势，中国食品产业分析师朱丹蓬对环球网财经谈到：“自2016年10月以来，国家加速出台的乳业新政为中国乳企提供了政策红利，新政策给婴粉企业带来了新的发展空间，新的增长红利，但也带来新的挑战。另外，婴配行业步入增长的低谷期，头部企业红利加大，小企业基本上难以维继，未来三年营收低于三个亿的企业将会慢慢退出市场竞争。2021年奶粉注册配方制的进一步收紧让低于一个亿的小微企业先行退出市场的竞争，2021年婴配行业的品牌集中度进一步提升。常规性产品增长低缓，低温高端产品及常温酸奶继续保持高增长率、小而美的小众细分型企业颇受资本的青睐。”

展望2021年，民生证券认为，原奶成本上涨将相较2020年温和；企业近年加大奶源布局及建设，持续提升奶源自控比例，将进一步减少抢奶情况，保证供给及生产稳定，稳定采购成本并有效减少缺货情况。下游方面，高端产品线预计在低基数情况下复苏，价格方面对冲对上游原奶采购压力；中低端产品竞争预计也将大概率放缓，因此行业竞争趋缓的逻辑有望在2021年真正开始兑现，有助于板块估值中枢的系统性抬升。

对于如何投资乳制品？中信证券3月5日发布研报指出，从需求来看，总量不断提升，疫情后景气加速；消费结构持续升级，转向中高端。从总量来看，乳制品产品消费、生产不断提升，2014年-2020年产量复合增速4.8%。2020年疫情激发健康饮奶需求，整体景气在渠道复苏后明显回升。从结构来看，持续的消费升级下，下游乳制品结构持续演变。低端酸奶、低端白奶以及乳饮料等占比下降，中高端产品、高附加值产品占比持续提升，预计未来大包粉逐步被鲜奶替代。

对于奶价周期中，中信证券判断预测为，上涨周期为2018年-2022年，2021、2022年仍将持续上行，且2021年奶价上涨或有超预期可能。供给加速提升，但考虑疫情影响、牧场建设周期、奶牛养殖周期等因素，2021年和2022年短期供给缺口仍然存在。2021年原材料成本呈现同增快速上涨趋势，预计将对奶价上涨形成较强支撑。并且由于规模化牧场更为理性的扩产，以及目前扩产土地、环保等限制，叠加需求持续提升，上游牧场的稀缺性不断增强，预计奶价在见顶后并不会大幅下降，而是会在较高的价格中枢波动。预测本轮奶价周期，需求曲线上移，供需平衡的点（奶价最高点）比上一轮更高。推荐了高确定性和高性价比乳品龙头蒙牛乳业、伊利股份，高景气赛道受益者新乳业，关注妙可蓝多，关注顺周期上游牧场现代牧业。