提升上市公司质量 IPO严把入口关

作为提高上市公司质量的基础，把好市场入口关成为2021年伊始监管部门的重要工作。针对把好上市企业入口质量关，最近一周，证监会、上交所连续出台三个文件，进一步压严压实发行人信息披露主体责任和中介机构核查把关责任。业内人士表示，此举使IPO审核把关日趋规范和细化完善，也表明了当下监管层对于提升上市公司质量的意图。随着全面注册制的推行，将会有更多符合要求的公司实现上市融资，同时在审核企业质量方面，将更加注重企业的信息披露，上市公司的质量也会不断提高。

严把资本市场入口关

2月3日晚间，上海证券交易所（下称“上交所”）发布《上海证券交易所科创板发行上市审核规则适用指引第1号——保荐业务现场督导》。上交所表示，此举是为了规范科创板发行上市保荐业务现场督导行为，督促保荐机构、证券服务机构勤勉尽责，切实发挥资本市场的“看门人”职责。

这已是近一周内监管部门针对“严把IPO入口关”第三次发文。1月29日，证监会发布了《首发企业现场检查规定》，对首发企业现场检查的基本要求、标准、流程以及后续处理工作进行了规范，着力加大首发企业现场检查力度，压实压严发行人和中介机构责任。2月1日，上交所发布《上海证券交易所科创板发行上市审核业务指南第2号——常见问题的信息披露和核查要求自查表》，主要包括科创板发行上市条件的相关问题以及常见信息披露和核查问题，其目的也是在于进一步压严压实“两个责任”，把好上市企业入口关。

值得注意的是，由此关于IPO收紧的声音甚嚣尘上。与此同时，终止审核公司继续增多。业内人士表示，最近出台的系列政策和IPO终止审核案例，释放出来的并非是IPO收紧信号，而是表明IPO审核越发规范。

“近期一系列政策出台表明当下监管层对于提升上市公司质量的意图。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《经济参考报》记者表示，“并非是监管层对IPO入口的收紧，而是对IPO监管更加规范，当下全面注册制持续推进，将助力更多企业实现直接融资，但并不意味着会降低上市公司质量，相反，需要更加严格把关好IPO入口。全面注册制下，审核机构虽然对注册文件不进行判断和评价，但对于文件的审查、对信息披露的真实性必须要严格监管，才能够保障投资者的合法权益。”

“出台新的政策不是为了收紧IPO，而是让更多符合条件的企业能够上市，排除那些不太符合条件的企业。”申万宏源首席市场专家桂浩明表示，IPO的核心还是在于通过充分的信息披露，让投资者自己来选择定价，但结合资本市场现实的情况，多少还是存在一定差异，这种差异突出表现在大投资者普遍对于新发股票存在某种盲目认同感，另外，新上市股票还存在一个新股的溢价，价格也未必都合理。在这种情况下，进一步提高对于上市公司信息披露质量的管理，提高公司质量也是保护投资者利益，在现实情况下能够维护市场稳定。

经济学者、允泰资本创始合伙人付立春也表示，上述举措是提高上市公司质量的重要内容。首先从源头上按照市场化和法制化的方向规范入口审核；另一方面，让一些不符合要求或者低质量的上市公司尽快退市，优胜劣汰，形成一个良性循环的生态系统。

注册制显著提升市场效率

事实上，此前监管层的表态已经释放出来相关信号。去年10月，国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》，把好市场入口关是提高上市公司质量的基础，证监会主席易会满去年11月在贯彻落实《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》动员部署会上强调，要深刻理解注册制改革的初心和使命，从源头上提升上市公司质量。

随着全面注册制的推行，2021年IPO也将会发生新变化。桂浩明表示，全面注册制下，退市制度也会不断完善，监管层将会努力“把好入口、疏通出口”，在制度方面，可能会进一步强化对上市公司的管理，强化在IPO过程中的监管，在充分的信息披露情况下把决定权交给市场。

陈雳则表示，全面注册制下，IPO发行常态化，将会有更多符合要求的公司实现上市融资，实现企业的做大做强。同时在审核企业质量方面，将更加注重企业的信息披露，可能会根据行业侧重点不同，针对性地制定相应的信息披露原则，引导投资者做出合理的判断，减少机构与普通投资者之间的信息不对称，保护中小投资者的合法权益。

与此同时，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，随着注册制全市场覆盖，IPO的效率会大幅提升，整个市场的包容性也会全面提升，IPO的数量会更多，而退市公司的数量也会更多。

中信证券则预计，主板（含中小板，下同）注册制改革将于2021年上半年落地，三季度首批注册制公司上市，全面注册制时代将正式开启。预计主板发行效率将大幅提高，目前约490天的审核平均耗时将缩短至约60天。预计2021年IPO约650家，募资规模约5500亿元，较2020年的4700亿元进一步增加。