资本市场三大重点领域风险总体收敛 控股股东高比例质押家数显著下降

本报记者 吴晓璐

“就我个人观察，目前A股质押率是显著下降的。”近日，曲美家居董秘孙潇阳在接受《证券日报》记者采访时表示。对于A股股权质押情况，近日也有多位业内人士对记者做出类似表示。

1月28日，证监会召开2021年系统工作会议，部署今年资本市场改革发展稳定的六方面重点任务，其中一点为打赢防范化解重大金融风险攻坚战持久战。证监会提出，稳妥化解债券违约风险，加快推进“伪私募”等相关风险的分批处置，巩固深化股票质押风险处置成效等。

接受记者采访的市场人士认为，A股市场股权质押风险降低，打击“伪私募”“逃废债”等行为，有利于提高对投资者权益的保护，也有利于强化上市公司股东对金融杠杆风险的认识。

“随着金融供给侧改革不断推进，A股市场内生稳定机制运转良好，系统性风险得以有效防范，价值投资正在逐步实现。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对《证券日报》记者表示。

A股整体股权质押情况

有所好转

证监会表示，去年，上市公司股票质押风险化解取得实质性成效，债券违约、私募基金等重点领域风险总体收敛。

《证券日报》记者据中国结算及同花顺iFinD数据统计，截至1月29日，2546家上市公司存在股权质押，较2019年底减少526家；质押股票数量占A股总股本比例为7.37%，较2019年底降低2.11个百分点。其中，在高比例质押方面，上市公司控股股东质押数量占持股比例超过80%的有326家，较2019年底减少110家。

对于上市公司股权质押比例的下降，孙潇阳表示，第一，自2018年以来，金融监管部门就采用多种方式化解上市公司股票质押风险；第二，去年A股走势较好，上市公司股价普遍回暖，大股东股权质押风险得到一定化解；第三，去年再融资新规实施，上市公司融资能力增强；第四，去年得益于宏观调控政策，流动性较好。去年上半年，股权质押比例较高的公司大多已经通过引入国资、转让股权和融资，降低了公司股权质押风险。

“A股整体股权质押情况有所好转，控股股东高比例质押家数显著下降。”田利辉表示，这不仅反映了宏观上我国经济复苏的势头，而且反映了在场内外一致严监管的环境和态势下，微观上控股股东行为更为审慎。当前上市公司的股票质押风险化解正取得实质性成效，主要归功于审慎、严格和全面的金融监管供给侧改革。

上市公司携手股东

化解质押风险

中国结算数据显示，截至1月29日，曲美家居股权质押比例为18.37%，较2018年底大幅下降。谈及公司降低股权质押率的经验，孙潇阳告诉记者，此前公司大股东进行股权质押的目的，主要是补充上市公司投资资金。2018年，公司要约收购挪威奥斯陆证券交易所上市公司Ekornes ASA100%股权，耗资逾40亿元，部分为公司大股东借给上市公司的资金。

“2019年至2020年，公司和大股东一起采取多种举措，持续降低股票质押率。”孙潇阳告诉记者，第一，2020年3月份，公司引入张家港产业资本作为战略投资人，两位大股东转让了约10%的股权，股权转让所得资金用于偿还股票质押借款，大股东股票质押率开始下降。第二，2020年7月份，公司顺利完成定向增发，募资6.59亿元。此次定增募资用于偿还大股东借款，等于将先期投入予以置换。大股东进一步解除部分股权质押后，公司的股权质押率降至35%左右。第三，2020年曲美家居经营情况良好，使用经营现金流还款接近2亿元。第四，公司使用利率较低的银行借款充盈运营资金，继续偿还了部分股票质押借款。“通过上述四种方式，目前公司股权质押率降低到20%以下。”

对于股权质押，证监会表示，今年将强化场内外一致性监管，巩固深化股票质押风险处置成效。

“监管严控A股股权质押风险，具有多重意义。”孙潇阳认为，第一，股权质押风险降低，保护了投资者的利益。股票质押风险一旦暴露，上市公司大股东将面临严重的财务问题，上市公司股价也会受到影响。第二，上市公司的大股东对于股票质押会更加谨慎。第三，今年监管层收紧了股权质押的政策，包括要求券商对新增股票质押项目加强审核、降低上市公司大股东股票质押率上限等措施，并严控券商股票质押融资业务规模总量。这都是之前股权质押风险问题解决过程中得出的经验，随着政策进一步完善，未来股票质押融资业务的开展将更加稳健、更加健康。

从投资者的角度来看，A股市场质押风险缓解，亦可以进一步活跃二级市场投资。格雷资产副总经理、合伙人杜可君对《证券日报》记者表示，公司股权质押率的高低，会影响投资者的选择。“一般来说，公司的股权质押率较高，主要有两方面因素，一是股东变相套现，二是企业发展遇到困难，需要质押获得资金用来周转。但无论是哪种情况，反映出来的结果都不太好。当然，一种情况除外，就是公司确实遇到了一个千载难逢的好机会，需要大股东质押股权融资，可以使企业得到进一步的发展。”

加快推进

“伪私募”分批处置

在证监会近日公布的2020年证监稽查20起典型违法案例中，永安信违反私募基金管理规定案在列。证监会表示，永安信（天津）股权投资基金管理有限公司违反规定，未对83只私募基金进行备案；单只私募基金投资者人数超过200人上限；将固有财产、他人财产与基金财产混同投资，受到行政处罚。

近年来，监管层加大对私募行业违法违规行为的处罚力度，不断优化行业生态。《证券日报》记者据同花顺iFinD数据统计，截至1月29日，自去年以来，证监会及地方证监局对13家私募机构开出行政处罚决定书，对66家私募机构采取行政监管措施，合计79家私募机构被罚。另据中国证券投资基金业协会（简称中基协）数据，截至2020年12月14日，中基协已累计公告1271家疑似失联私募机构。

1月8日，证监会发布《关于加强私募投资基金监管的若干规定》（简称《规定》），全面总结私募基金领域风险事件的发生特点和处置经验，通过重申和细化私募基金监管的底线要求，让私募行业真正回归“私募”和“投资”的本源，推动优胜劣汰的良性循环，促进行业规范可持续发展。

另外，因《规定》对私募基金管理人经营范围和名称提出明确管理要求，1月15日，国家市场监督管理总局登记注册局发布《关于做好私募基金管理人经营范围登记工作的通知》，要求各地登记注册机构做好私募基金管理人经营范围登记工作。

证监会表示，今年将加快推进“伪私募”等相关风险的分批处置，严格落实私募基金底线性要求，建立部际联动、央地协作的风险防范处置机制，加快推动出台私募条例。

田利辉认为，此次证监会系统工作会议关注私募基金运行，要求通过“建制度”和“零容忍”，防止部分机构或个人借私募之名行“乱集资”之实，扰乱市场。“需要指出的是，会议严打的是‘伪私募’，鼓励的是合规私募的健康发展。只有严惩了‘南郭先生’，防止劣币驱逐良币，我国私募市场才能够获得大发展。”

严厉打击

“逃废债”行为

近年来，债券市场违约现象也备受关注。

去年11月20日和11月27日，证监会先后对华晨集团、永煤控股及相关中介机构涉嫌债券违法行为立案调查。今年1月12日，上海证券交易所发出纪律处分决定书，对华晨集团及其董事长、信息披露事务负责人予以公开谴责。

去年12月份召开的中央经济工作会议提出，打击各种逃废债行为。1月15日，证监会、发改委、央行、银保监会联合发布《关于印发金融机构债权人委员会工作规程的通知》，支持金融机构联合打击逃废金融债务，充分发挥行业自律与失信惩戒机制作用。

“在监管、政府和市场的共同努力下，个债违约得以有序处理，市场稳定运行。”田利辉表示，在债券违约问题上，监管部门能够尊重市场，尊重规则，不仅通过市场出清个债风险，而且防止个别企业借助市场出清来实现逃废债。通过市场化来处置债券违约，能够实现优胜劣汰，更好地优化资源配置。

证监会表示，今年将稳妥化解债券违约风险，加大债券市场基础制度和法治供给，优化债券违约市场化处置机制，加强统一执法，严肃查处“逃废债”等违法违规行为。

对于稳妥化解债券违约风险，中证鹏元资深研究员史晓姗对《证券日报》记者表示，首先，需要理性看待违约风险。在一个相对成熟和完善的市场，违约是一种风险出清的方式，不能逃避违约而抱着“刚兑”思想，或用“一刀切”来隔离风险。第二，债务风险的化解需根据企业情况而定，对于低风险企业、因疫情而出现流动性危机的企业，在化债方式上，鼓励在公平、自愿的原则基础上选择市场化的方式，包括债券置换、现金要约收购等。第三，还需要加速信息披露制度、受托管理人制度、持有人会议等制度的落实，提高信息披露质量，降低信息不对称带来的非理性决策。

对于严肃查处“逃废债”等违法违规行为，史晓姗认为，可以一定程度上加强债务人的履约意识，促使其加强日常风险管理，同时，也对债券受托管理人提出更高的要求，需要对发行人的风险状况及时跟踪，同时督促发行人履行兑付义务。各方职责的加强，有利于提高对投资者权益的保护。