和辉光电募投项目被质疑投向落后产品，存在产能过剩风险

上海和辉光电股份有限公司的主营产品是中小尺寸AMOLED半导体显示面板，量产产品主要应用于智能手机、智能穿戴以及平板/笔记本电脑等消费类终端电子产品，同时积极研发适用于车载显示、工控显示、医疗显示等专业显示领域的相关AMOLED半导体显示面板产品。

财务数据显示，和辉光电在2017年到2020年上半年始终存在大额亏损，而同期可比行业上市公司如京东方，则早已率先实现盈利。

根据公开信息显示，维信诺在2018年10月发布公告，拟投资440亿元在合肥上马第6代柔性AMOLED生产线，且该公司在河北固安的6代柔性AMOLED项目于2018年四季度投产；深天马的第6代柔性AMOLED生产线项目预计于2021年上半年封顶；京东方绵阳第6代AMOLED(柔性)生产线项目(4.8万片/月)也于2019年正式投产。

但是从上述主要公司业绩表现来看，维信诺2020年前三季度营业额同比增长6.63%、扣非净利同比下滑21.95%，深天马2020年前三季度营业额则同比下滑3.15%。而和辉光电自身业绩同样尴尬，一直连续大额亏损，2020年上半年亏损额度也未见减少。

不仅如此，招股书也披露同行业可比的维信诺和三星电子2019年第六代线的产能利用率并不高，且在2020年一季度产能利用率还有所下滑，在和辉光电的募投项目达产后，是否将导致AMOLED面板产能过剩，更加值得关注。

另据招股书披露，和辉光电的AMOLED屏分为刚性和柔性AMOLED面板两类产品，根据Omida数据，2019年全球刚性和柔性AMOLED面板出货量分别为3.9亿片和1.94亿片，预计到2025年刚性和柔性AMOLED面板出货量分别为4.4亿片和6.01亿片，从中可以看到，柔性AMOLED面板将对刚性AMOLED面板形成较大替代。

在2018年8月给2018中国显示学术会议的书面报告中，中国科学院院士欧阳钟灿也曾预计，到2020年，柔性AMOLED屏需求量将超越刚性AMOLED屏需求量；不过，他同时提醒到，国内柔性AMOLED建线太多，有可能出现产能过剩，各地需注意投资风险。

和辉光电本次上市计划募集资金投向第六代AMOLED生产线产能扩张项目，预计简称一条刚性AMOLED和一条柔性AMOLED产线，产能均为7.5K/月。对此，招股书也提示风险：“公司重点发展刚性AMOLED面板、柔性产能相对有限，可能存在被柔性面板替代或迭代的风险”。

在此背景下，公司本次上市计划投资建设的产能扩充计划，仍然大量新增刚性AMOLED面板产能，这是否符合产业的发展方向是值得怀疑的。

不仅如此，根据招股书披露和辉光电将大部分银行存款存入了关联方上海银行，同时也向上海银行借入了大量银行贷款，从2019年末和2020年上半年末的数据来看，和辉光电在上海银行的存款余额大致是贷款余额的3倍以上，而同期利息收入金额还略低于利息支出金额。这也就意味着，关联方上海银行以零成本，从和辉光电获得了数亿元存款。

而且从和辉光电对上海银行的存款和利息收入匹配来看，2019年和2020年上半年平均利率约为2%，相近于一年期定期存款利率，也即和辉光电在上海银行存入的存款并非日常所需的流动资金，在此背景下，公司却未将部分存款用于偿还银行贷款。

此外，根据招股书披露，上海华虹（集团）有限公司此前也是联和投资旗下企业，与和辉光电为同一实际控制下的关联方；2020年6月联和投资将所持上海华虹（集团）有限公司股权出让。

招股书披露，和辉光电的董事长傅文彪先生在2009年至2016年任华虹集团董事长，2016年之后开始担任和辉光电的董事长。但据公开信息显示，华虹集团的子公司“上海华虹NEC电子有限公司”、“上海宏力半导体制造有限公司”等在2018年8月注销时，董事长仍为傅文彪先生，也即在2016年到2018年8月期间，傅文彪先生同期担任着和辉光电董事长，和华虹集团多家子公司的董事长。对此，招股书并未做出详细披露。