宝能再次公布兑付方案说明，可操作吗？

（文/张志峰 编辑/马媛媛）今年下半年以来，陷入流动性危机的宝能维权不断。宝能汽车方面欠薪、裁员风波尚未平息，理财产品逾期又进一步将宝能系推向深渊。

纵观整个行业，理财产品逾期已经成为企业爆雷前奏。

不过，事情既然发生，无论投资人还是房企，只要尚未躺平，能做的都是尽快出台方案来解决问题。

但宝能这操作真是一波三折。

12月8日晚间，宝能集团发布理财产品的兑付方案。

还没超过24小时，9日即遭多位基金管理人“反对”，公开发布“抵制”声明。

于是13日晚间，宝能集团再次发布关于兑付方案的答疑和细则说明。

可选多地超50亿房产置换

12月13日晚间，宝能集团就此前发布的兑付方案进一步披露的逻辑说明，本次兑付所涉理财产品系私募基金等具有风险投资属性的产品，对于该类投资产品的退出分配均基于投资者所投资的债券、应收账款的回款。现底层资产因经营流动性问题，已经出现逾期兑付，经判断尚不具备短期内可以承兑的能力。目前决定通过对指定理财产品应收账款、债券等底层资产进行收购的方式，最大限度维护投资者利益。

宝能集团表示，同意对该类应收账款、债券等底层资产进行收购，管理人通过收取宝能集团收购款的方式，可以在不晚于2022年6月30日即完成理财产品的退出。宝能集团称，该种兑付方式，不影响投资者享有的抵押权等权益，同时可以保障投资者提前实现产品退出，宝能集团将确保依照兑付方案实施兑付。

关于采取“先兑付投资本金，后兑付投资收益”兑付原则，宝能集团于12月8日兑付方案发布之日起，即组织对指定理财产品的底层资产进行收购，收购款全部用于兑付投资者，并采取先兑付投资本金，后兑付投资收益的原则。

关于每月最低兑付不低于3万元、具体金额及如何兑付，宝能集团表示，根据底层资产收购进度，以实际资金到款即时对投资者进行兑付。宝能集团将确保每位投资者每月不低于3万元的兑付款项，投资者至2022年2月28日可以取得的兑付总额不低于20万元，至2022年4月30日可以取得的兑付总额不低于50万元，剩余款项不晚于6月30日完成兑付。

宝能集团称，公司已在全力推进资产处置及回款工作，按照方案实施收购及兑付，大额资产交易的磋商谈判较复杂，决策时间长，希望投资者给予一定的处理时间。

另外，宝能集团将组织总价值不低于50亿元、具有较高投资回报率、可过户或变现的优质房产和权益，供投资者自由选择。

现有房产资产主要位于天津、韶关、太原、贵阳、腾冲等地，包括住宅、商铺、公寓、别墅、合院、洋房等多种类型，都属于一手新房。置换资产享受比市场价更优惠政策及配套服务，享受为期2年的代租、代售房产管理服务。宝能集团还在继续梳理资产，为投资者提供多样化置换选择。

然而，根据宝能集团控股的上市公司中炬高新10月20日回复上交所公告，宝能集团的有息负债合计高达1927亿元（包含银行贷款、信托贷款、理财产品及 发行的公司债券），对外担保余额有308亿元。

截至彼时，宝能集团除了理财产品兑付83.49亿元之外，较为紧迫的资金缺口还包含较为紧迫的工程款26亿元，部分紧迫的经营款项及到期本息85亿元等，合计约为200亿元。

此时，姚振华给出的解决方案也颇为简单直接：包括深圳宝能中心、旧改项目，前海优质项目、物流园资产包项目等位于上海、深圳、广州的8大项目被摆上货架，涉及商业物业、土地、商业综合体、旧改及优质金融公司股权等，评估价值超1000亿元。

然而，这一屡试不爽的解决方案迟迟未能奏效，累计债务和资金缺口反而越积越多。因此，对于企业此前发布的兑付方案许多“模糊之处”，投资人及理财产品管理人频频发出质疑。

被质疑不具可操作性

据观察者网了解，在宝能理财产品违约事件发酵达4个月后，11月23日，宝能集团董事长及实控人姚振华率公司高管和财富及信托产品的投资人代表进行了首次沟通。

据媒体报道，彼时姚振华亲口承诺，将在2022年6月30日之前兑付80多亿元理财产品本息的每一分钱，并于15日内给出具体偿还方案，同时将超过160亿资产抵押给债权人。

当晚，宝能旗下“前海世纪私人财富”发布《关于清退安排的通知》，称关于清退工作的具体实施计划将于10～15个工作日内向投资者通报。同时强调，已追加价值约164亿元的数百套房产和优质资产作为兑付担保。

12月8日晚间，宝能集团在承诺时间的最后一刻“踩点”公告了兑付方案，即日起组织对指定理财产品底层资产的收购，收购款项全部用于指定理财产品的兑付，并将组织提供总价值不少于50亿元、具有较高投资回报率、可过户或变现的优质房产和权益供投资者自由选择。

此时，宝能将此次收购的对应理财产品范围表述为“前海世纪、易顺成、海润基金、上海宝泓、宝利源、宝能利通等管理的指定理财产品”。

不过，这一方案显然未能令投资人及各个利益相关方满意。

12月9日，上文起到的6家理财产品公司便发布联合声明，指出兑付方案未与管理人沟通，未经管理人同意，收购底层资产事宜与事实不符。

联合声明还指出，宝能集团应当根据各产品的产品结构和底层资产，全面落实担保人、回购人和发行实际控制人的责任，出具具有可操作性，有明确汇款来源、回款计划的方案。管理人将根据各产品的底层资产情况，落实底层的资产处置和兑付。

换句话说，上述6家产品公司管理人均认为宝能发布的兑付方案并不具有可操作性，甚至没有与其沟通，只是为了完成“承诺”，硬着头皮发布而来。

也正因此，宝能只得在数日后再次发布兑付方案说明文件。

有行业人士向观察者网分析称，一方面，此次宝能发布的细则文件再次承诺将不晚于2022年6月30日组织完成对投资者本金及收益的兑付，并针对此前提出的置换方案，进一步披露了房产的所在地、类型，以及配套服务等信息。但用房屋等固定资产进行置换，本身就是下下之选，若房屋价格高于投资金额，还需继续追加投资，且如何保证在建房屋的交付尚且未知，难保不会跳进另外一个“坑”里。

另一方面，来自宝能集团巨大的资金缺口尚未解决，方案中所说的加速处置资产及回款工作，自年中至今迟迟没有传出关键性消息，进度缓慢，其处置资产诚意和决心令人生疑，哪来的现金收购理财产品的底层资产、兑付投资人本金？

因此，上述人士认为，相较于其他爆雷房企，宝能的情况更加复杂，处理方案仍显不足。且由于时间过长，大家对企业的信任度早已荡然无存。在这些关键性问题尚未明确之前，恐怕很难与相关利益方达成一致意见。

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