盘点白酒三季报：茅台净利润独占一半，分化加剧

观察者网讯（文/卢思叶 编辑/庄怡）近日，19家A股白酒企业2021年三季度业绩报告相继出炉。据观察者网统计，除未具体披露白酒板块数据的顺鑫农业之外，18家白酒上市企业在今年三季度共营收680.88亿元，其中17家酒企实现营收正增长。

2021年前三季度，白酒行业需求恢复，疫情影响逐步淡化，行业景气延续，高端白酒、次高端白酒和大众酒的分化加剧。从营收和净利润两个核心指标来看，贵州茅台都“一家独大”，其三季度营收达255.55亿元，净利润更是约等于其他17家酒企的净利之和。

前三强营收占比超六成

与上年同期相比，今年三季度17家酒企的营收实现上涨。其中，酒鬼酒和舍得酒业的业绩增速显著，酒鬼酒营收大幅增长128.66%，舍得酒业也获得64.84%的增长。

营收数额上看，贵州茅台以255.55亿元营收位列第一，其次仍是五粮液、洋河股份，三者稳居行业前三，营收占18家酒企总营收的65.9%。值得一提的是，常居第四的泸州老窖被山西汾酒反超。山西汾酒势头强劲，三季度营收达51.38亿元，同比增长47.81%。

净利润方面，贵州茅台继续占据头把交椅，三季度净利润达126.12亿元，约等于其他17家酒企的净利润之和。

多数酒企本季度实现盈利，仅有皇台酒业、金种子酒为亏损情况。去上年同期相比，青青稞酒本季度净利润上涨134.27%，增长最高，迎驾贡酒、舍得酒业、水井坊、山西汾酒也均实现50%以上的净利润增长。

据白酒行业分析师蔡学飞分析，疫情影响下白酒行业挤压式增长格局并未改变，去年新冠肺炎疫情爆发背景下消费基数较低，而酒鬼酒、舍得酒业等具有优质的品牌资产和良好的产品结构，实现业绩较快增长在预料之中。

从现金流指标上看，由于去年同期疫情影响销售商品收入等原因，本季度市场销售回暖后，酒企经营活动现金流普遍大幅增长。据观察者网统计，18家白酒上市公司前三季度经营活动产生的现金流量净额合计达790.12亿元，其中，头部的贵州茅台和五粮液两家企业经营活动现金流净额就达到521.5亿元。

增长幅度上，迎驾贡酒和洋河股份分别大幅增长1634.41%、1332.75%，舍得酒业、五粮液、山西汾酒、今世缘、青青稞酒、老白干酒的现金流也均有翻倍增长。

2021年三季度A股酒企主要业绩数据，制图/卢思叶

行业分化加剧

而与高端和次高端酒企不同的是，中端酒表现并不乐观。

如伊力特三季度经营活动现金流大幅下降155.47%。根据季报提及的经营活动变化，原因或有伊力王酒转为自营产品导致库存增加、拓展市场激励销售导致销售费用支出增加。

此外，皇台酒业成了三季度唯一营收没有过亿（0.11亿元）、且与上年同期相比下降的酒企，归属公司股东的净利润大幅下降548.6%，季报公告显示，原因主要是公司本期主营业务收入和毛利率下滑，销售费用和管理费用较去年同期增加，经营业绩出现亏损。

从毛利率来看，分化更加明显。

2021年三季度，头部前五大酒企的毛利率均超过75%，贵州茅台高达90.83%，泸州老窖毛利率为87.51%，五粮液、洋河股份和山西汾酒毛利率均约76%，而如中端酒品牌伊力特的毛利率仅在43.49%。

可以看到，白酒行业的集中度逐渐增强，格局趋于稳定，贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒稳居第一梯队。

申万宏源对白酒三季报的研究中指出，中长期看，高端酒增长确定性强，量价齐升趋势确定；次高端仍然是高成长性赛道，且价格带动的分层会不断深化。

蔡学飞在接受证券日报采访时也表示，白酒企业的第三季度是为第四季度铺货做准备，因此，三季度也是酒企的管理季。从上市酒企业绩来看，白酒品牌分化在进一步加强。除了贵州茅台和五粮液强势品牌外，大多数品牌都在存量市场下竞争，企业的管理成本、扩张成本、渠道成本都在大幅增长。整体来看，中国白酒行业经过前两个季度的高速增长，第三季度出现了增速放缓的态势，品牌间的竞争进一步加大，市场竞争进一步加剧。

观察者网发现，在此之前，这种竞争的苗头已经显现。今年4月，山西汾酒提出到十四五时期，汾酒要跻身第一阵营，实现“三分天下有其一”的目标；同月， 泸州老窖党委书记、董事长刘淼公开表示，要在2025年“实现重回前三，让品牌价值和营收体量回归中国顶级名酒地位。”

目前位列第三的洋河股份也不示弱，今年5月，洋河股份董事长张联东回应投资者提问时明确表示，“十四五”期间洋河股份也将保持持续稳健增长，有信心、有决心继续保持行业前三的位置。

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