当代置业官宣债务“违约”，账上趴着130亿却还不上2.5亿美元？

（文/张玉 编辑/马媛媛）债务寻求延期、董事长和总裁自掏腰包“输血”、旗下物业公司紧急停牌流言纷起……当代置业正陷入一连串的流动性危机和信用危机。

10月11日，当代置业发布公告表示，寻求将2021年10月25日到期、票息12.85%的优先票据赎回35%后，剩余部分到期日延长三个月，以改善流动性和现金管理，避免任何潜在的偿付违约。

而当代置业的“坏消息魔咒”，似乎还在继续。10月12日，穆迪将当代置业的家族企业评级从B2下调至Caa2，将其发行债券的高级无抵押评级从B3下调至Caa3，并将上述评级列入可能进一步下调的观察。

不过，诡异的是，根据当代置业2021年半年度报告，截至今年6月底，当代置业的现金、受限制现金及银行结余为174.25亿元，合并现金流量表的现金及现金等价物（银行结余及现金）也有136.24亿元。在手现金充沛的情况下，当代置业为何连这笔2.5亿美元的优先票据都无法按时偿还？

10月13日，当代置业回应观察者网表示，当代置业在这个过程中一直积极应对，并以最大诚意和努力去应对挑战。

大股东借款8亿“输血”

据悉，上述票据系当代置业在2019年4月25日发行，期限在18个月，息票率为12.85%的美元债。截至公告日，公司已发行票据的本金总额为2.5亿美元，到期日为2021年10月25日。

当代置业在公告中征求，将到期日延长至2022年1月25日，即，延期3个月的时间。此外，公司会在2021年10月25日偿还8750万美元（占未偿还本金的35%）。

当代置业方面表示，公司正在征求非美国票据持有人的同意。在成功完成同意征集后，每1000美元的票据本金将向所有持有人支付1美元的同意费。如果按照2.5亿美元的票据总额计算，扣掉8750万美元后，当代置业延期的1.62亿美元延期票据需要支付的同意费就有16.2万美元，换算成人民币约为104.45万元。

“我们希望整个行业能够健康平稳，但现实告诉我们，确实整个行业都在面临巨大挑战。”上述当代置业负责人表示，公司目前内部运营正常进行，各项目按照节点推进正常竣备及交付工作，各销售案场都正常销售。

值得一提的是，就在发布延期公告的当日，当代置业又同步发布了一份利好公告。公司董事会主席、执行董事兼控股股东张雷和公司总裁兼执行董事张鹏有意向集团提供约8亿元的股东贷款， 并预期于未来2~3个月内完成。

令业内疑惑的一大问题是，在公司资金紧张的情况下，张雷和张鹏向集团提供股东贷款的8亿元来自哪里？

有意思的是，就在上述公告发布的前几天，10月8日，当代置业旗下物业公司第一服务宣布自当日起在港交所短暂停牌，以待根据香港公司收购及合并守则刊发关于公司内幕消息的公告。

资料显示，第一服务于2020年10月在港交所上市，由当代置业旗下的第一物业及第一人居合并而来。根据第一服务此前披露的IPO招股书，张雷和张鹏已经订立一致行动协议，合计持有第一服务75.5%的股权。

而如果按照当代置业当下12.16亿港元（约10.08亿人民币）的总市值来计算，75.5%的股权约相当于7.61亿元。而如果考虑到当下物业公司目前的估值溢价，上述股权最终对价很可能超过8亿元人民币。

这也就不难解释当代置业在公告中提及的“收购及合并”等字眼。

不过，针对业内对第一服务可能出售的种种猜测，上述当代置业负责人向观察者网表示：“所有的疑问，都请以我们集团公告的内容为准，我们相信公司的安排都助力地产业务正常稳步推进，是利好。请不要相信任何小道消息，我们一起为地产行业的这次难关做努力。”

蹊跷的130亿现金及等价物

对于当代置业此次的展期公告，投资者多少都有些错愕。因为根据公司2021年半年报，截至2021年6月底，当代置业的现金、受限制现金及银行结余为174.25亿元。合并现金流量表的现金及现金等价物（银行结余及现金）也有136.24亿元，非受限现金短债比1.46，仅踩中一道红线。

那么，现金流充沛的情况下，当代置业这次票据为何还要延期？

众联智询副总裁蒋凯向观察者网透露，这种情况需要看公司的现金构成，如果绝大部分是银行存款的形式存在，大概率就是摆账的，“就是报告期末突然进来一笔现金，7月1日就出去那种，而且这笔钱不是负债科目。其实就是真实情况没那么多钱，都是借来冲报表的。”

不同的企业，同样的不合理故事。在公告上现金流充足的情况下，近期花样年的突然宣布票据违约更是彻底击碎了投资者的信任。根据蒋凯透露，花样年在10月4日美元债到期前频频表示公司不存在流动性问题，甚至在与投资者的沟通中明确表示偿还资金已经到位、资金已经转账等等。

更令投资者震惊的是，在今年的半年报中，花样年控股披露，公司目前拥有现金及等价物271.77亿元，现金短债比达到1.59，而此次违约的美元债仅2.06亿美元，约合13亿多人民币。

这也让投资者对房企信用债和企业公告的真实性在心里打了一个大大的问号。

“一方面是财报粉饰‘造假’成本太低，因为港交所的监管不强，所以财报的信任度就很低，另一方面这部分房企是近年来冲规模，特别是近三年冲千亿的代表，隐藏了很多的表外债；第三就是许多表外债是有资产抵押的，外部环境风吹草低的情况下，肯定是优先偿还表外债，信用债是没成本的（信用成本在紧急情况下可以忽略），所以可能会选择躺平。”蒋凯说。

同时值得一提的是，Wind数据显示，当代置业目前共有8笔存续美元债，如果此次展期成功，明年将会有4笔美元债需要偿还，票面利率分别为12.85%、11.8%、11.5%和11.5%。

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