集采风波下的迈瑞医疗：1500亿市值蒸发

（文/李鹏涛 编辑/尹哲）药械集采、医保制度改革，正不断重塑着整个医药行业。

受集采政策影响，截至9月24日，迈瑞医疗股价自最高点跌去25.52%，总市值蒸发1470亿元。

在日前国家集中带量采购人工关节的竞标中，迈瑞医疗在全陶髋关节中报价10509元，为该组最高价，其他公司报价基本在8000元上下。

迈瑞医疗如此大胆的报价，让投资者的心悬了起来。

该公司在投资者关系互动平台上解释道：“最终拟中选陶瓷-聚乙烯类髋关节和合金-聚乙烯类髋关节两款产品。骨科为种子产品，在研发、生产制造、营销等方面还需要持续投入。”

“集采前，此类产品占整体收入规模和市场份额较小，通过积极参与此次人工关节集采，销售规模有望加速提升，抓住市场份额扩大的机遇，进一步加速骨科业务从研发、生产、营销等全方位业务能力拓展。”迈瑞医疗坦言道。

拓展骨科等细分赛道

公开资料显示，迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，主要产品涵盖三大领域，包括生命信息与支持、体外诊断以及医学影像。

2021年上半年，迈瑞医疗实现营收127.78亿元，同比增长20.96%；归母净利润43.44亿元，同比增长25.79%。

具体来看，生命信息与支持业务营收60.21亿元，同比增长12.68%；体外诊断业务营收39.62亿元，同比增长30.76%；医学影像业务营收26.71亿元，同比增长26.87%。

迈瑞医疗表示，主营业务收入的增长主要受益于医疗新基建加速医疗器械市场扩容、医保支付改革促进国内医疗器械市场国产化进程加速、全球医疗器械市场的持续稳定增长。

除了保持主营业务持续增长外，迈瑞医疗还将继续拓展新业务。

迈瑞医疗还在半年报中指出，未来该公司将增加对体外诊断领域的自动化、智能化流水线，以及微生物子业务和生命信息与支持领域的呼吸机子业务、院内和跨院区监护及互联互通等方面的研发投入，重点培育微创外科、动物医疗、AED等细分赛道。

“同时，积极探索超高端彩超、分子诊断、骨科等种子业务，并采用内外部研发相结合的方式，加快在这些领域的研发节奏”。

从研发投入来看，2021年上半年，迈瑞医疗研发费用为11.65亿元，同比增长16.02%。

回顾往年的财报数据，不难发现迈瑞医疗在研发投入上逐年增加。2017年至2020年，该公司研发费用分别为10.18亿元、14.20亿元、16.49亿元和20.96亿元，复合增长率为19.79%。

9月23日，迈瑞医疗发布公告，已收购HyTestInvestOy（下称：海肽生物）及其下属子公司100%股权的交易，已于9月22日完成交割，交易价款5.32亿欧元。

迈瑞医疗表示，拟通过该交易补强核心原料自研自产能力，提升核心原料自制比例，同时优化上下游产业链的全球化布局。

此次收购可追溯到今年5月。

当时，迈瑞医疗宣布拟以现金约5.45亿欧元收购全球知名体外诊断上游原料供应商海肽生物。

早在收购之前，海肽生物与迈瑞医疗已经有10多年的合作历史，是迈瑞医疗核心原料的主要供应商之一。

海肽生物成立于1994年，总部位于芬兰旧都Turku，主要产品包括单克隆抗体、抗原、多克隆抗体及血清和血浆制品，目前在全球拥有超过2000个客户。

2020年，迈瑞医疗海外市场实现营收99.16亿元，占总营收的47.16%；在今年上半年，该公司海外营收51.63亿元，占总营收的40.4%。

借助于海肽生物的并购，迈瑞医疗有望进一步拓展体外检测板块的国际市场。

股价暴跌始于集采

随着医疗体制改革的深入推进，部分省份或地区招标降价、分级诊疗、医联体、阳光采购、两票制等一系列政策出台，使医疗器械行业面临一定降价压力及趋势。

受政策影响，相关医疗器械企业的股价也应声下跌。迈瑞医疗的股价也开始下挫。

7月30日，安徽省开展2021年度全省乙类大型医用设备集中采购工作，并在文件中将传统的集中采购变成了“集中带量采购”，被市场视为全国首个大型医疗设备集采。

虽然不是通常意义的集采，但市场听闻集采之声后，迈瑞医疗股价当日跌去8.44%。

与此同时，迈瑞医疗在投资者关系互动平台上表示，安徽医保局发布的文件所涉及的乙类大型医用设备，和公司产品无关，该公司目前不受影响。

紧接着，8月中旬，安徽省医药集中采购服务中心发布《安徽省公立医疗机构临床检验试剂集中带量采购谈判议价公告》，针对全省公立医疗机构对肿瘤、感染疾病、心肌、激素、降钙素原五大类化学发光高值试剂产品，公立医疗机构以谈判成功产品省药采平台上年度采购量的80%作为协议采购量，周期2年。

消息一经公布，迈瑞医疗当日股价大跌17%。

公开资料显示，该公司的体外诊断产品主要包括血液细胞分析仪、生化分析仪、化学发光免疫分析仪等及相关试剂，而体外诊断产品占总营收的四成。

8月27日，谈判议价结果公布后，该公司中标14款产品，在全部竞标企业中位列第二。

迈瑞医疗在半年报中表示，随着国内乃至全球医保支付压力的逐渐增大，终端客户在采购产品时会加重产品性价比的权重考虑，市场竞争格局日益激烈，对该公司持续提升市场竞争力提出新的挑战。

“如果公司产品价格的降低幅度较大，将可能影响公司未来的盈利能力。”该公司指出。

同时新型冠状病毒肺炎疫情冲击全球经济，宏观层面不确定因素增多：

一是，去年生命信息与支持 业务的监护仪、呼吸机、输注泵和医学影像业务的便携彩超、移动DR等与抗疫强相关的医疗设备需求量大幅增长，若未来业绩无法在高基数的情况下保持持续增长，将带来经营业绩波动风险。

二是，目前全球疫情形势仍不明朗，导致全球性流动受阻，海外对人口入境限制、货物物流运输限制，或将对海外销售业务、海外采购产生一定不利影响。

三是，中美贸易摩擦在政治不确定性、法律监管等方面给中国企业的赴美并购带来了诸多风险，或将对未来在海外技术引进、人才引进、跨境并购等方面带来不确定性风险。

针对上述风险，迈瑞医疗将持续加强内部管理，降低运营成本，提升运营效率，同时积极抓住疫情后时代中国医疗新基建以及全球市场持续扩容的良好机遇，加速未来市场份额的提升。

同时，经过多年的海外市场布局与开拓，该公司在海外的本地化程度较高，依靠海外当地的销售、售后以及经销商的支持，做好设备的供应和支援工作；对于部分海外原材料的供应，该公司进行针对性备货，同时积极寻找新的可替代资源。

值得一提的是，迈瑞医疗称，将密切关注中美贸易谈判的进展情况，做好充足准备方案应对谈判结果对该公司业务的实质影响并且进一步提升产品附加值和综合竞争能力，减小关税对该公司产品利润率的影响。