左手“融融融”右手“买买买”，碧桂园服务成“物企收割机”？

（文/张玉 编辑/马媛媛）风口之下，物业上市的热潮愈演愈烈。而随着行业洗牌的不断加剧，马太效应凸显，大量资金在收并购市场掀起更大的风浪。

日前，伯恩物业在原本计划的上市时间发生变故。有市场消息称，伯恩物业将整体出售，正在接洽潜在买家。包括碧桂园服务等多家龙头物管公司都与伯恩物业方面有沟通。

6月10日，碧桂园服务相关负责人回应观察者网表示，品牌目前暂没有收到消息，“一般此类信息也会以公告为准”。

市场传闻的背后，近段时间以来，被誉为港股“最有钱物企”的碧桂园服务，正一路开启“买买买”模式，纵横并购。碧桂园服务总裁李长江曾对此表态：“如果是一桩对未来有帮助，对当下也不会亏损的标的物出现的时候，为什么不去做呢？更何况现在公司本身也是处在高速扩张的时期。”

加速并购扩张

“物业行业的整合才刚刚开始，如果把这块同房地产去对应的话，实际上严格来讲现在的物业行业相当于09年或者10年的房地产行业，那个时候房地产行业处于群雄逐鹿的趋势。”在今年3月的一场盛会上，李长江透露，碧桂园服务不会停下市场扩张的脚步。

李长江的话是碧桂园服务快速扩张逻辑的一个注脚。近年来，碧桂园服务在“买买买”的路上玩的不亦乐乎。

今年2月25日，碧桂园服务、蓝光嘉宝双双宣布，碧桂园物业香港拟收购蓝光和骏持有的蓝光嘉宝服务全部股份（包括内资股）1.16亿股，约64.62%的股份，对应交易总代价暂估值约48.47亿元。3月11日，此次股份转让价款调整约为49.64亿元，每股受让价格约为42.85元的等值港币。

5月2日晚间，碧桂园服务、蓝光嘉宝服务联合发布公告称，蓝光股东会议及蓝光H股类别股东会议将在6月17日举行，批准除牌决议。假设除牌决议获批准，预计蓝光嘉宝H股退市预期日期为7月22日。

这也被行业看作是“大鱼吃大鱼”的典型案例。而在收购蓝光嘉宝后不久，市场曾有传闻称，碧桂园将并购苏宁置业旗下的银河物业。彼时，碧桂园服务相关负责人曾向观察者网表示，目前为止没有收到确切的信息。

国家企业信用信息公示系统显示，2021年3月，苏宁置业将银河物业部分股权出质给碧桂园服务，出质股权数额为3001。5月18日，南京钟山国际高尔夫置业有限公司将银河物业部分股权出质给碧桂园服务，出质股权数额为1014。

此外，2020年8月，碧桂园服务宣布斥资15亿元收购中国城市楼宇电梯海报媒体运营商城市纵横；2020年10月，碧桂园服务斥资24.5亿元收购满国康洁70%股权，后者专业从事城乡环境卫生一体化管理运营服务。

扩张的方式不止并购一种，还有战投。今年4月29日，中梁物业向港交所递交了招股书。竭力追赶上市这趟车的杨剑，引入了碧桂园服务作为战投。据悉，碧桂园服务的全资附属公司碧桂园物业香港在今年3月突击入股中梁百悦智佳，后者直接向碧桂园物业香港配发6.24%的股份。

克而瑞分析指出，2020年，行业的收并购呈现加速态势，克而瑞统计仅上市物业服务企业共发生60余次收并购事件，加之上市物业服务企业通过IPO和配股融资总额在年底达到接近千亿，大量资金将在收并购市场掀起更大风浪，在横向并购的同时，企业也将加速在纵向专业领域的动作。值得注意的是，企业在收并购的过程中应该注重并购后整合，以降低简单并购可能带来的潜在发展“掣肘”。

针对并购之后的问题，李长江表示，“不存在消化不良的问题。从目前已经在运营的几十家公司来看的话，几乎是所有的公司都达成了我们对赌的目标，甚至了超越完成了公司的KPI指标。”

融资超150亿“补血”

大手笔收购背后，考验着一家房企的资金实力和融资能力。5月25日，碧桂园服务发布公告表示，将通过全资附属公司Best Path Global Limited发行本金总额为50.38亿港元的债券。公司拟将所得款项净额用于集团主要业务相关的未来潜在收并购项目、商业管理服务、资产管理服务、生活服务类新业务的业务拓展、营运资金及企业一般用途。

前脚刚刚发售超过50亿港元债券，碧桂园服务几乎同时又发布了一条关于配售新股的公告。碧桂园服务与配售代理订立配售协议，双方同意以每股75.25港元的价格，合共发售1.39亿股股份，预计配售所得款项总额为104.88亿港元，所得款项净额为104.24亿港元，每股配售股份的净价估计为74.79港元。

碧桂园服务方面表示，本公司配售获得的所得款项净额拟用作与本集团主要业务相关的未来潜在收并购项目投资，商业管理服务、资产管理服务、生活服务类等新业务的拓展，及公司营运资金及企业一般用途。

前后两笔相加来看，碧桂园服务仅此次公布的拟用于收购的金额就有超过150亿港元。而如果将时间线拉长，碧桂园服务为收并购打造了更多的想象空间。2020年12月11日及2020年12月18日，碧桂园服务根据一般授权配售新股份，所得款项净额约77.45亿港元。所得款项净额拟用作未来潜在收并购、战略投资、营运资金及一般企业用途。

更早之前，2020年4月27日、4月28日及6月1日，碧桂园服务还根据一般授权发行可换股债券，所得款项净额38.38亿港元拟用于未来潜在收并购、战略投资、营运资金及一般企业用途。

年报数据显示，截至2020年12月底，碧桂园服务在手的现金及现金等价物共有152.15亿元，此外，公司短期借款仅有3.62亿元，资产负债率为48.21%。

针对碧桂园服务在账上现金流充足的情况下仍然大手笔融资的行为，同策研究院资深分析师肖云祥表示，其实这并不矛盾，这几年来碧桂园基本上是处于一手融资一手收并购的状态，大量的收购必然需要大量的资金做支持，融资也无可厚非。另外，目前碧桂园服务价格处于高位，股价是资本市场对公司价值判断的表现，此时配售融资更有利于获得低成本的融资。商业竞争就是资源的竞争，因此对于企业来说，如何使用最低的成本争取到最多的资源，这是最重要的。

中信建投地产首席分析师竺劲表示，行业并购风格切换，从“大鱼吃小鱼”走向“大鱼吃大鱼”。2021年至今，物管行业收并购虽然只有16起但对价已经达到116.3亿元，超过去年全年105.7亿元水平；其中对价在10亿以上的并购案例达到4起，行业并购门槛的提升也在潜移默化影响着游戏规则，在手现金充裕的企业相对来说有更多的话语权和更大的选择空间。

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