开盘即破发，水滴公司赴美上市首日跌近20%

【文/观察者网 周毅】当地时间5月7日，“腾讯系”初创公司水滴在美国纽约交易所（NYSE）挂牌上市（交易代码WDH），共计发行3000万股美国存托股票（ADS）。水滴公司成为国内首家登陆纽交所的保险科技平台。

上市首日，水滴公司开盘即破发。开盘价较其IPO发行价每ADS 12美元跌逾14%。此后跌幅进一步扩大，盘中一度跌超20%，最终收于9.7美元/股，收跌19.17%。

亏损逐年扩大

相比于“开盘即破发”，水滴公司在发行过程中其实倍受青睐。水滴公司提前一天结束认购，其每股12美元的发行价，也位于拟发行区间的上限。按发行价计算，水滴IPO市值约为47.3亿美元。

“开盘即破发”的表现，让媒体格外关注水滴公司的营收和利润表现。

水滴公司招股书显示，该公司2018-2020年的营收分别为2.38亿元、15.11亿元和30.28亿元，去年营收同比翻番。但这三年的净亏损分别为2.092亿元、3.215亿元和6.639亿元。

数据显示，保险业务的销售和市场费用高企，已然成为其亏损的重要原因。

从收入结构上看，保险经纪收入已经占到水滴公司的绝对权重，2018-2020年的该项收入分别占51.3%、86.6%、89.1%，规模从2018年的1.22亿元，到2019年翻了10倍多，达到13.08亿元；到2020年再次翻一倍，已经接近27亿元。

该公司营收依赖保险，主要亏损也源于保险。2020年水滴公司为其保险业务投入的营销费用为21.4亿元，占总收入的70.4%，导致去年亏损同比增加了107%。

水滴公司不等于“水滴筹”

招股书显示，水滴公司的主要业务包括保险经纪性质的“水滴保”和公益性质的“水滴筹”，网络互助性质的“水滴互助”已经于今年3月关停

与“水滴筹”在朋友圈频频刷脸的表现不同，按照水滴方面的说法，“水滴筹”其实是不为其盈利的。

面对一些网友关于其从“众筹捐款”中抽成牟利的质疑，水滴公司在招股书中“白纸黑字”地指出，水滴筹作为水滴为用户提供的免费筹款工具，不为水滴公司带来营收，所谓的用户爱心款项也和水滴公司没有任何关系。这即是说，水滴公司没有从众筹的慈善款项中抽成，这也并非其财报中列出的“管理费收入”。

有律师此前曾向观察者网表示，水滴公司和水滴筹业务是两回事，一家公司在主营业务之外从事免费的公益性活动，以此增加影响力，在法律上也没有问题，“就好比律师通过公益诉讼提高自身知名度，并不影响他在提供其他法律服务时收取费用。即使这位律师因为公益诉讼名满天下，以此为由指摘他在其他服务中收取费用的话，也是不合理的。”

被关停的**“水滴互助”**

招股书显示，“管理费收入”和“技术服务费收入”两项总额，占水滴公司2020年收入的10%。引发舆论关注的水滴公司“管理费收入”，其实来自网络互助性质的“水滴互助”。

水滴互助上线于2016年5月，当时的水滴公司并没有立刻获得保险牌照。

水滴互助没有公开其相互制保险的本质，而是以“网络互助计划”“互联网创新”为名，打保险的“擦边球”。瞄准了这份“刚需”，又成功借力于互联网，“无证驾驶”的水滴互助，在当时相对宽松的监管环境下，很快吸引了大量的用户。

一位保险行业人士此前对观察者网表示，当时，互助计划门槛低、付费灵活、约束较少。对于很多80、90后，以及低线城市和农村的人而言，网络互助计划甚至成了他们唯一的保障。但是网络互助直到今天仍然处于模糊地带，网络互助也不能代替保险，只能作为商业保险的补充。

2020年9月，银保监会在《非法商业保险活动分析及对策建议研究》一文中点名，“有的网络互助平台会员数量庞大，属于非持牌经营，涉众风险不容忽视，部分前置收费模式平台形成沉淀资金，存在跑路风险，如果处理不当、管理不到位还可能引发社会风险。”

所谓前置收费，就是提前收取的会员费形成的庞大资金池。如果这笔巨款不能专款专用、接受监管，平台若拿去做理财投资，存在亏损并引发无法赔付、最终跑路等风险。

今年3月下旬，水滴互助宣布关停。水滴公司方面表示，他们无意恢复该服务。

值得一提的是，腾讯是水滴的第一大机构股东。此次美股IPO后，水滴创始人兼CEO沈鹏、联合创始人杨光、胡尧合计持有24.4%的股份，而腾讯持股高达到20.4%，远远高于博裕资本（11.0%）、高榕资本（6.0%）以及瑞士再保险集团（5.2%）。在IPO前，腾讯占比更是高达22.1%。

腾讯是水滴第一大机构股东，占有一个董事会席位，两者关系相当紧密。腾讯旗下投资部门在水滴天使轮就押上了5000万重金。

虽然“开盘即破发”，但沈鹏7日对路透社表示，目前来看，“盈利”并不是水滴的首要任务，“用户增长”和“服务更多用户”更为重要。