科大讯飞反思：缺乏华为的“狼性”

观察者网·大橘财经（文/尹哲 编辑/周远方）2017年11月16日到2021年1月13日，投资者们用超过3年时间，熬到了科大讯飞重回千亿市值这一天。

4月20日盘后，科大讯飞在深交所上市大厅举行2020年度业绩交流会。

本该是人工智能大年的2021年开局不顺。“AI视觉四小龙”中，依图、云从先后中止上市审核；赴港上市未果、亏损额超前两者之和的旷视，虽然审核状态更新为“已问询”，但至今仍未披露回复。

当很多人还在盯着人工智能企业如何商业化的时候，科大讯飞在教育、医疗等主要业务上收入猛增，扣除政府补助、投资公司上市收益后的净利润，同比增速近60%。

业绩会上，等待了太久的投资者对科大讯飞提出了更高的期望。

董事长刘庆峰反思了科大讯飞历史上的学院派作风，表示将在核心赛道迅速形成不可替代的竞争优势，“要学习华为这样的公司，力出一孔，形成饱和攻击”。

汽车业务惜字如金

当下，汽车智能化大潮汹涌而至，华为自动驾驶表现刷屏。

科大讯飞董事长刘庆峰在业绩会上提到，一碰到自动驾驶、新能源汽车、网联汽车，相关概念的股票都很强。

然而，作为主营业务之一，科大讯飞“智慧汽车”去年却出现了近13%的下滑，较去年收窄4825万元至3.24亿元，业务占比也同步降至2.48%。

业绩交流会上，投资者提出的第二个问题，就聚焦在这一规模虽不起眼、空间却很广阔的业务上：以前传统的整车厂不具备语音研发能力，现在造车的新势力，技术研发能力都比较强，比如百度、华为、小米。讯飞接下来将如何应对？

年报中，科大讯飞对汽车业务惜字如金。

除了“汽车智能网联相关业务”被单拎出来以外，年报仅提到“讯飞开放平台积极赋能行业领域，运营商、金融、汽车等行业客户使用了讯飞开放平台的智能语音及人工智能能力和解决方案”。

据披露，截至去年末，讯飞开放平台已对外开放396项AI能力及方案，聚集近176万开发者团队，较2019年末的112万增长近57%，收入也超过19.2亿元，增幅超66%。

对于这一尖锐的问题，科大讯飞总裁吴晓如首先介绍，讯飞在汽车领域一方面是语音开发套件，并且正在从原来的语音，开始向图像等其他的交互技术做延伸。

这一模式主要由车厂购买核心技术套件，再自主开发各种语音控制交互以及各种信息服务。

他提到了一个“很有意思的趋势”：进口品牌原来是在海外买技术，但现在，这些车企认为底层的语音交互涉及到一些智能化技术的应用，反而在中国国内采购更好。

据介绍，在汽车应用上，讯飞2020年和包括保时捷、奥迪等在内的高端豪华品牌取得了合作上突破。

另一方面，越来越多的车厂希望的不再仅仅是一个语音或者人工智能开发套件，而是完整的车机信息系统。

吴晓如透露，整车厂商原来的模式是将车机系统外包给专门的硬件厂商。不过，由于越来越新颖的语音交互、信息服务，讯飞为前者定制完整车机系统的机会大增。

“我们估计，今年应该是要有10倍左右的增长。”他说道。

董事长刘庆峰在补充发言时称：“原来汽车市场是美国Nuance的天下，中国市场也是他的。”

但现在不同了。他给出了一个更为具体的数字：中国汽车语音市场份额，科大讯飞2020年占到67%，Nuance的比重下降至20%，还有百分之十几是国内其他互联网巨头。

“我们始终认为在汽车领域，语音一定是刚需，而且汽车里面的语音是有非常独特的技术含量的。”在他眼中，因为汽车行驶时各类噪音，“所以在汽车里真正的达到好用的语音识别，我认为现在只有讯飞”。

去年12月，科大讯飞、广汽集团各出资4000万元成立合资公司，总注册资本8500万元，科大讯飞持股47.06%。

启信宝APP显示，这家名为星河智联汽车科技有限公司，经营范围包括人工智能基础软件、应用软件开发、汽车零部件研发、智能机器人研发、智能车载设备销售等。

刘庆峰还提到，不仅是广汽，讯飞还与一汽、长安等有更长远的战略合作，并将与更多车企达成更多的战略合作。

前不久，华为与北汽合作推出的自动驾驶电动车刷爆全网，科大讯飞也在布局类似技术。

观察者网在启信宝APP上查询到，4月6日，科大讯飞公开一项名为“辅助驾驶方法及系统”的发明专利。据介绍，该专利通过两个传感器对目标对象进行测距，能够实现对小型障碍物定位检测，进行合理避障。

向****华为学习，力出一孔

事实上，尽管汽车智能化、网联化在当下热度极高，但科大讯飞在人工智能商业化的发展阶段，已经从“探索”变为“聚焦”，教育是其最重要的主赛道之一。

2020年，科大讯飞教育产品和服务实现营收40.19亿元，同比增长70.68%；毛利率54.25%，微降0.09个百分点。

在我国，教育投入是穿越经济周期的。

2011年6月，教育部发布《教育信息化十年发展规划（2011-2020年）》，各级政府在教育经费中列支教育信息化的经费，不得低于8%。

目前，《教育信息化中长期发展规划（2021-2035年）》和《教育信息化“十四五”规划》正在加紧编制。

根据光大证券预测，2021年，中国教育信息化资金投入将接近4000亿元，是一个足够宽广且仍在持续增长的市场。

不过，最近一段时间以来，国家在教育领域的政策进一步的收紧，教培教辅行业发生地震。

与外界对教育业务的担忧不同，刘庆峰对此却较为乐观。

在他看来，教育投入是长期且持续的，用人工智能实现师生减负、因材施教，会得到教育部和家长、社会越来越多的关注。

“所以，我想在这种大背景下，科大讯飞在教育领域的龙头地位会进一步增强。这种大的规范总体对讯飞来说我觉得是利好，有利于我们教育进一步做大做强。”

另外，校外收紧，校内的信息化升级必然加速。

2019年12月，科大讯飞先后拿下了青岛8.6亿元AI教育项目、15.86亿元蚌埠市智慧学校建设项目两大订单，总金额占其2019年营收的24%。

有了上述项目的标准化产品和示范效应，2020年，讯飞又相继中标昆明五华区1.63亿、六安市3.96亿、郑州金水区6.8亿等教育大单。

在金额如此之巨的订单面前，其他互联网巨头难免动心。

科大讯飞高层也已经注意到对手的动向。刘庆峰提到，由于校外培训被进一步管控，更多厂商将进入到校园内。

“很多原来做校外、做在线教育的公司会进入到主战场来，包括一些巨头，所以这个市场中的竞争会更加激烈。”他指出：“这种竞争对整个教育产业发展也是良性的，讯飞也为他做好了准备。”

“板凳要坐10年冷”，这是扎根人工智能领域的刘庆峰经常挂在嘴边的话。

然而，在这次业绩交流大会上，他提到，讯飞历史上很多时候都是比较柔和、比较学院派的。

“虽然在人工智能时代，讯飞要在核心技术领域的长跑中战胜对手，但如今既然已经看到了教育领域的爆发性机会，我们就要学习华为，‘力出一孔’，形成饱和攻击。学习很多互联网巨头快速把市场攻占下来，形成真正的独占性的优势。”

2019年，科大讯飞提出“七剑行动”，以战略聚焦为抓手，以团队奋斗为根本，七剑齐发，向资源复用、任务集成、部门协同、战略聚焦、团队奋斗、采购降本和信息化支撑七个方向要效益。

刘庆峰介绍，2020年，营业费用、管理费用、财务费用等三费整体增幅只有24%，低于营收增幅，在一定程度上为规模利润的提升创造了一个比较良好的条件。

另外，在“七剑行动”下，“科大讯飞去年员工总数几乎没有增长，全年中有离职有部分的末端淘汰，年底比年初增长5%，这支撑了收入和毛利的增长，使得税后利润增幅超过了收入增长。

2020年，科大讯飞人均毛利达到53.39万元，三年内提升48%。

对此，刘庆峰并没有感到满意，他感慨称：“还是太低了，距离我们的目标差距很远，还有很多短板，最核心的是抓住关键的战略机遇，迅速拿下我们的核心的市场的控制权，这是最关键的。”

此前在2月8日，科大讯飞在2020-2021年度计划大会上提出未来五年奋斗目标：达到十亿用户、实现千亿收入、带动万亿产业生态。

对于千亿收入是未来五年收入之和，还是“十四五”最后一年的收入，刘庆峰在会上明确：“毫无疑问是当年收入千亿。”

从收入组成上看，他预计未来的千亿收入中1/3左右来源于教育业务，1/3 是医疗、数字经济转型等，还有1/3来自于消费类产品。

经观察者网简单计算，要达到这一目标，讯飞未来5年总收入、教育业务收入等年复合增长率均须超过50%。

业绩会上，刘庆峰说，以2020年为基础，每年45%的增长，科大讯飞大概十四五末就会到千亿。

“其实，今年我们多个BG、BU报出来的年度增长速度都远远比这个还更高，所以大家还是很有底气的。”他补充道。

研发资本化率下降：更为谨慎

尽管科大讯飞商业化道路已经打开，管理层信心十足，但从股价走势看，投资者对其盈利能力仍信心不足。

长期以来，科大讯飞研发资本化率过高、计入当期损益的政府补助过高等一直备受外界诟病，“增收不增利”的帽子始终没有摘掉。

2020年年报显示，去年，科大讯飞研发投入24.16亿元，同比增长12.73%，占营业收入的比重降至18.55%。

其中，研发投入资本化率为42.74%，较2019年的48.52%下降5.78个百分点。从绝对金额看，研发投入增加超2.7亿元的同时，资本化的金额反而下降721万元。

对此，刘庆峰在交流会上解释称，考虑到未来市场竞争和人工智能快速变化，讯飞在研发上比原来更为谨慎，并采取了更为严格的财务制度。

“去年多投入3亿进入研发，还多摊销了历史上的3亿无形资产，所以，总体来讲，去年应该说经营情况还是非常良性的”。

除此以外，去年科大讯飞计入当期损益的政府补助为4.26亿元，占净利润的比重下降至31%，较2019年的50%已显著改善。

另外，科大讯飞营业外支出中，近7748万疫情支出被计入当期非经常性损益；应对美国实体清单支出也被计入当期非经常性损益，涉及金额4721万元。

值得一提的是，去年，刘庆峰应领取薪酬总额4906.03万元。不过，考虑公司所处发展阶段，同时为更好地奖励A类优秀员工，他主动提出下调年薪，去年实际领取薪酬630万元。

今年1月13日，科大讯飞市值时隔3年再度突破千亿。

然而，与很多上市公司跨过千亿门槛后加速上涨不同，科大讯飞至今仍未产生投资者期待的虹吸效应。

1月19日，科大讯飞突然公布2021年度非公开发行股票预案，发行对象为董事长刘庆峰及其控制的言知科技，发行价格为33.58元/股，发行对象将以现金方式认购，募集资金总额将介于20-26亿元，全部用于补充流动资金。

而在2020年业绩交流会上，总裁吴晓如再次强调，去年经营活动产生的现金流量净额22.71亿元，再创历史最好水平。

不缺现金，为何定增？当时，一位内部人士向观察者网表示，实控人选择在股价历史性高位增持，主要出于其对公司长期发展的坚定信心。

受此影响，科大讯飞股价第二天大幅高开，最终收涨超6%，其市值在春节前后涨至1300亿元附近。

观察者网注意到，根据去年年报和今年一季度报，2017年进驻科大讯飞前十大股东的私募大佬葛卫东，在去年四季度、今年一季度均小幅减持，减持股数分别为23万股、99万股。

截至一季度末，葛卫东持股比例降至2.29%。

然而，去年四季度，前十大股东中新增一位名叫“王萍”的自然人股东，累计持股4673.4万股，持股比例2.1%。

据媒体报道，葛卫东的妻子也叫王萍，市场猜测此人正是葛卫东的妻子。

此外，牛散王仁华也继续出现在一季末前十大流通股东，持股3221.69万股，占比1.45%，较期初减持53.5万股。

相比之下，刘庆峰及其控制的言知科技在科大讯飞的持股比例分别为4.40%、2.31%。

业绩上，今年一季度，科大讯飞实现净利润1.39亿元，同比实现扭亏为盈。

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